商业航天的爆发，真要等到2029年吗？

9月30日，三家商业航天企业的上市审核，一天之内全变成了“中止（财报更新）”。

蓝箭航天、中科宇航，还有微纳星空。

老颜那天收到不少消息。

有些人很急，有些人的语气里几乎透着绝望。

其实，这一天上交所主板和科创板共有58家企业中止，原因都是财报更新。

2025年底的财务数据到9月30日过了有效期，三家商业航天企业只是赶上了同一个日子。

当然，这个原因并不能让这部分人的心态平缓下来。我侧面打听了一下，真正让他们心里发紧的，竟然是蓝箭和中科宇航招股书里那个年份：2029。

他们都不约而同地问了一个问题：难道商业航天的大爆发，非要等到2029年吗？

我其实也在想，他们怎会如此悲观，GW、千帆的组网计划又没停。

9月16日，千帆在轨卫星达到256颗。

年底目标是324颗，还差68颗。

只按颗数粗算，一箭18星至少要发四次，一箭10星还得发七次。

垣信卫星董事长张琦今年曾公开建议，在确保安全的前提下，把更多发射排期向低轨星座倾斜。

客户等着组网，发射资源却还紧张。

垣信去年想采购九次“一箭18星”发射，先后两次因报名供应商不足三家流标。

后来放宽了新型号的参标条件，蓝箭、天兵和中科宇航才有机会接下一箭18星的任务。

按招标时的交付期，这几发本该在今年3月前完成；现在到了10月，仍没有公开交付记录。

合同改没改期，外界并不知道。

火箭不够用，造火箭的却都把盈利时间指向2029年。

蓝箭预计最早那年整体盈利；中科宇航在乐观和中性情形下也是2029年，保守情形要到2030年。

老颜前几天写过《火箭不够用，火箭公司先过剩？》。

那篇文章说的是，规划中的火箭再多，也补不上眼前可靠运力的缺口。

现在客户就在等，谁能按时把卫星送上去，谁就先拿到机会。

蓝箭已经迈出一步。

6月，朱雀二号改进型替千帆送上试验星；9月15日，又一箭送走10颗正式组网星。

客户从试验任务走向真正建网，蓝箭也拿到了持续交付的机会。

招股书里还有与中国星网、垣信卫星签订的正式发射合同。

朱雀三号入选中国星网核心供应商名单，蓝箭也中标了垣信的一箭18星项目。

8月19日，朱雀三号入轨，一级落回陆地；无锡工厂已经落成。

下一步要拿出来的，是发射频次，还有让回收箭体真正走向复飞。

我个人觉得，蓝箭眼前可以靠两款火箭接力。

朱雀二号改进型把排队的组网任务先交一部分出去，朱雀三号未来负责接更大批量的卫星，慢慢把成本降下来。

换句话说，复用虽没成熟，但客户不会因此而暂停组网。

这条路当然不轻松。

蓝箭2025年营收5209.63万元，归母净亏损17.11亿元；发射服务毛利为负2.74亿元，其中包含亏损合同预计损失和非飞行任务期间的成本。

朱雀二号系列现阶段单发成本高，飞得多，亏损合同也可能跟着多。

蓝箭的期权激励考核线已经摆在那儿：2026年营收不低于5亿元，2027年不低于10亿元。

2029年的盈利测算，则押在朱雀三号批量生产、常态化发射和一级复用上。

在手订单所参照的朱雀三号单发服务收入约1.5亿元。

眼前靠朱雀二号改进型留住客户，将来靠朱雀三号算好成本账，这两段路谁也替代不了谁。

蓝箭同时也在往卫星端走。

它参股的鸿擎科技申报了鸿鹄三号星座；随朱雀三号升空的“雄安一号”，是雄安自动化卫星批产产线下线的首颗卫星，也承担氩工质电推进验证。

子公司蓝塔光传则布局卫星载荷和星间激光通信。

这几步棋，要等订单来验证。

中科宇航走的是另一条路。

力箭一号已为30多家客户发过卫星，订单排到2027年下半年。

南沙工厂的年产能力达到30发，单箭总装从约三个月压缩到约15天。

公司计划今年至少发8次，截至9月20日已完成5次。

截至9月28日，据《科创板日报》援引 Flight Atlas 数据，中科宇航今年前三季度送约9吨载荷入轨，位居国内民营火箭企业首位。

它的长处，是先把能稳定发的火箭交到客户手里。

这个位置也有人争。

吨级固体火箭里，谷神星二号首飞失利后已完成故障归零，业内有10月复飞的预期，星河动力还没有公布确定日期。

运力更大的引力一号，9月也为千帆送上8颗卫星。

力箭一号要守住小卫星拼车的生意，力箭二号遥二则计划在10月执行千帆一箭18星任务。

后者若顺利交付，中科宇航就能接进更大的组网订单。

它的账同样不好算：2025年营收2.77亿元，归母净亏损11.19亿元，发射服务毛利率为负91.74%。

订单排得长，得一发发兑现；火箭造得快，也得把每发的成本压下来。

中科宇航还在用力鸿系列找太空制造客户。

力鸿一号今年1月完成亚轨道飞行，带回微重力金属打印实验成果；医药载荷合作也已经展开。

这块生意还小，但给了它发射服务以外的一个入口。

所以，2029年更像两家公司的盈利目标，市场机会已经摆在眼前。

千帆要组网，星网要运力。

客户会根据一发发任务决定下一单给谁，客户等不起三年。

窗口也不会一直开着。

等少数企业把排期和价格都做出来，再来的火箭很难从它们手里抢走客户。

蓝箭要用朱雀二号改进型留住订单，让朱雀三号把成本降下去；中科宇航要把力箭一号的排期兑现，再让力箭二号接住大单。

谁现在能发，谁现在就有机会。

到了2029年，有没有好日子，取决于这几年交出的火箭和账本。

盈利或许要等到2029年，但客户可不会等。

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