大手笔27亿美元投资创新企业，美敦力投了哪些赛道

撰稿｜杨雪

普华永道最新数据显示：2026年上半年，全球医疗科技并购总额达到365亿美元，交易数量和金额均高于2025年同期。

医疗巨头正在密集扫货，而美敦力是其中最为活跃的买家。2026年前三季度，这家全球最大的医疗器械公司在对外投资与并购上合计花了约27亿美元。9月1日同一天官宣两笔交易：约7亿美元战略投资中国手术机器人公司康诺思腾，并战略投资以色列TAVR瓣叶改良公司Pi-Cardia。上半年，它完成了CathWorks、Scientia Vascular、SPR Therapeutics三笔收购，领投了中国公司帕母医疗的1亿美元D轮，还在6月3日同一天投资了两家ICE企业Beluga Medical和心寰科技。

充裕的现金流为美敦力的扫货提供了弹药。2026年4月24日结束的上一财年，美敦力收入364亿美元，是十年来最强的一次年度增长；账上现金92亿美元，一年净落袋的自由现金流54亿美元。

美敦力曾在2026年JPM大会上宣布，将以战略性并购主动出击，看好高增长且接近商业化的补强型标的。沿着这一战略，美敦力2026年加大对外投资和并购力度，扫货医疗创新技术。而美敦力的钱往哪里花，就是一份接下来医疗器械行业增长的路线图。

01

九笔交易流向高增长、接近商业化的企业

与全球其他医疗器械巨头相比，美敦力在医疗科技领域的投资风格是由守转攻，2026年小规模的投资并购高频次出现，出手阶段覆盖从在研早期到接近商业化的多个环节，快速将创新产品纳入其强大的商业化渠道。

美敦力收购的创新企业，其产品基本都已获批、经过了临床验证，进入的时机则选在产品已经明显表现出商业化爆发力之后。例如CathWorks的FFRangio系统近年来在美国、日本和欧洲展现出强劲的商业化能力和高度的临床认可，让美敦力在2026年4月提前行使收购期权，以最高5.85亿美元的总对价完成了对该公司的全资收购。

美敦力投资并购的第二大特点，是标的与已有业务的高度互补。标的往往能补齐现有业务的短板，与现有产品形成协同，成为拉动业务增长的关键动力。神经介入领域，通过收购补齐通路微导丝；冠脉介入领域，通过收购补齐术中决策软件；结构性心脏病领域，通过投资仿生TAVR增强竞争力。

02

重点补强心脏病学和神经科学

美敦力曾在JPM大会上透露并购方向：心脏病学和神经科学领域是美敦力重点补强的领域。近年来的多笔投资也都围绕着这两大方向。

神经介入领域，美敦力今年以5.5亿美元收购了Scientia Vascular，瞄准史赛克的优势领域，增强了其神经介入解决方案的竞争力。美敦力在神经介入领域有很强的治疗端王牌产品（取栓支架Solitaire、密网支架、弹簧圈等），但一直缺乏最顶级的通路端工具（导丝和导管）；而神经介入通路导丝市场长期由史赛克主导。美敦力通过收购Scientia Vascular，获得了一款“能打”的导丝产品。

Scientia Vascular的强项在于其独家微结构激光雕刻技术制造的微导丝，可实现1:1的扭矩传递。它还首创了大口径颅内通路级导丝。在复杂缺血性脑卒中（大血管闭塞）的手术中，医生需要使用粗大的抽吸导管去吸出脑血栓，但此前市场上缺乏与之直接匹配的颅内专用粗导丝。Scientia率先推出了Aristotle Colossus（0.035英寸大口径导丝），它是目前唯一获FDA批准用于颅内血管的0.035英寸大口径导丝。它让医生跳过层层交换细导丝的中间步骤，“一步到位”地将大口径血栓抽吸导管直接送达脑部血栓处。

心脏消融领域，美敦力通过6月3日的两笔ICE投资补齐电生理生态。美敦力同日投资加州的Beluga Medical和深圳的心寰科技两家ICE企业，并明确计划把ICE集成进Affera系统。Beluga Medical正在开发新一代ICE产品，尚未上市，押注的是下一代成像技术；心寰科技的ICE导管2025年已获国家药监局批准，可以快速纳入美敦力商业化版图，还有4DICE在研。一笔投技术可能性，一笔投商业化确定性，美敦力围绕第一增长引擎的补位变得更有层次。

结构性心脏病领域也是美敦力重点布局的方向，它投资了Pi-Cardia和Anteris Technologies两家公司。Anteris Technologies是全球首创 “3D一体成型” 仿生瓣叶技术的公司，总部在澳大利亚，美敦力今年1月宣布对其最高9000万美元的战略投资。Anteris的做法是直接将一整块牛心包组织，通过高精度模具3D一体重塑成契合人类原生主动脉瓣的立体形状，瓣叶工作区域完全没有缝线。这种设计不同于以往人工缝合的瓣膜，能让瓣叶开合时的受力更加均匀。

Pi-Cardia则提供了瓣叶改良方案。TAVR术后，许多患者由于瓣膜退化需要进行二次换瓣手术。但二次置换时，原有旧瓣膜的瓣叶会被新瓣膜 “推开并推向四周” ，可能遮挡冠状动脉开口。Pi-Cardia的ShortCut™可以让医生在植入新瓣膜前，先顺着血管伸入心脏，将可能造成阻塞的旧瓣叶从中间纵向劈开，为医生提供了一种安全、易学、可复制的瓣叶改良方法，能够有效保留冠状动脉通路，并为未来的经导管瓣膜手术创造条件。ShortCut™是全球首个获FDA批准的瓣叶改良技术，美敦力以最高8000万美元战略投资获得其全球独家商业经销权，并保留在达成里程碑后以不超过2.1亿美元收购公司的权利。

美敦力通过这两笔投资在瓣膜领域下一代变革性技术上占了先手，丰富了结构性心脏病领域的产品组合。

介入心脏病的投资，美敦力瞄准的都是诊断和治疗方式换代的窗口期。冠脉生理评估方面，FFR（血流储备分数）是判断冠脉病变是否缺血的功能学标准，但传统方式需要压力导丝和腺苷诱发充血，操作复杂，临床渗透率低。以色列CathWorks的FFRangio用AI和计算流体力学直接从常规冠脉造影图像推导病变级功能学分数，无需额外器械和药物。财报给出了验证数据：Q1冠脉与肾去神经业务增长13%，其中CathWorks一家就贡献了近3个百分点。

肺高压领域，美敦力投资了一家中国原创性技术公司：帕母医疗。去神经术这条线上，美敦力自有产品是肾去神经Symplicity，管理层称RDN是医疗科技里长期机会最有吸引力的方向之一。帕母医疗的肺动脉去神经术（PADN）把同一机制应用到肺高压——一个以药物治疗为主、器械方案基本空白的领域。以1亿美元领投加商业协议绑定一个潜在新品类。

03

手术机器人，投资差异化产品

手术机器人也是美敦力看好的高增长、潜力大赛道。过去十年全球RAS（机器人辅助手术）手术量年均增长约16%，但渗透率仍是个位数，新兴市场只有约1%。竞争格局上，直观外科的达芬奇系统主导腔镜机器人市场，美敦力的Hugo虽然2020年在欧洲获批，进度一直不快，美国市场尚未打开。

Hugo自身其实也在加速。FY27Q1业绩会上，管理层预计本财年内Hugo累计完成手术将突破5万例，手术量增速超过市场的2倍，并计划推动美国市场向普外科、妇科扩展适应症。围绕Hugo，美敦力在搭建一套外科生态：术中AI协作平台Touch Surgery已进入全球超过1500间手术室，8月发布的Touch Surgery Aide将300倍算力带入手术室，配合可视化、导航与能量器械形成平台化产品组合。

康诺思腾交易补的正是Hugo覆盖不到的部分。康诺思腾的Sentire思腾®腔镜手术机器人是一体式架构，Hugo™是美敦力自研的模块化系统，采用分体式架构（外科医生控制台、患者手术车、影像车分离）。一体式与分体式架构各有擅长的适应症，以达芬奇为一体式架构的代表。Sentire思腾是对Hugo平台的“有力补充”，通过“Hugo为核心、Sentire为拓展”的双平台组合，美敦力可以为不同临床场景、术式需求和经济模式下的客户提供更灵活的选择。

疼痛管理属于神经科学板块，美敦力用一笔6.5亿美元的收购，把一个增长失速的老业务换成了新的增长引擎。SPR Therapeutics的价值要放在美敦力的处境里看：美敦力是脊髓电刺激（SCS）市场的开创者，长期坐在植入式神经刺激的头把交椅上，但这个市场正在失去动能，神经调控板块FY27Q1只增长3%。

SPR的Pace系统提供了另一条曲线。它做临时外周神经刺激（tPNS）：术后在床旁植入，刺激约60天后取出，不留永久器械。这个设计的商业价值恰恰在“临时”二字：患者无需经历永久植入的决策门槛，医生可以在手术结束时就启动镇痛，产品从“治疗慢性疼痛的器械”变成了“围手术期镇痛方案的一部分”。

美敦力瞄准的是术后疼痛和阿片类药物替代这个以千万人计的增量市场。对美敦力，这也意味着同一套销售队伍、同一家医院客户，多了一件能高频出货的新武器。管理层在财报中把SPR所处的外周神经刺激市场增速框定在20%以上，明确称这笔收购“强化了我们的整体疼痛业务组合”。

04

三笔投资加码中国创新

2026年美敦力对中国公司的三笔动作，值得单独分析。4月领投帕母医疗1亿美元D轮并签署商业协议，6月战略投资深圳心寰科技（金额未披露），9月以约7亿美元战略投资康诺思腾并获得其机器人产品在美国之外部分已获批市场的分销权。

供给端的变化是基础。经过十年工程师红利积累和注册审批提速，中国医疗器械创新进入收获期。普华永道在2026年中医疗健康并购报告中指出，中国的监管改革缩短了创新医疗产品的审批周期、降低了开发成本，庞大的患者群体还支撑了更快的临床试验入组和更大的数据量。对美敦力这样平台在手、自研周期偏长的巨头，中国资产相当于把研发时间和成本外包。

需求端也有现实约束。全球医保控费与价格压力之下，增长必须匹配更优的成本结构。已验证产品力、估值仍处洼地的中国公司，为巨头提供了性价比更高的补位选项。

渠道闭环是最后一块。美敦力在中国经营数十年，临床影响力、生产能力齐备；分销权模式让美敦力用自有全球网络销售中国创新产品：机器人由美敦力渠道卖向海外市场，肺高压产品由商业协议锁定合作，心寰科技的ICE导管则借助美敦力的临床渠道在中国大陆推广。对中国企业，这是借船出海；对美敦力，这是用外部研发给内部增长曲线续力。

在部分跨国医械公司收缩中国本土投入的同期，美敦力把中国从销售市场升格为创新来源地。这个变化本身，值得行业持续跟踪。

回到标题的问题：美敦力2026年投了哪些赛道？九笔交易，钱没有离开过它的核心业务版图——手术机器人、心脏消融、结构性心脏病、冠脉生理、神经通路、去神经术和疼痛管理——也没有一分钱投向与主业无关的热门概念。这个医械行业最活跃的买家，也是最保守的买家之一。巨头不再买故事，只买已经验证的产品。

*封面图片来源：123rf

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