【东吴芦哲】假期消费平稳增长，地产贴息拉动有所显现

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李昌萌 S0600524120007

核心观点

核心观点：2026年国庆假期居民出行总量保持平稳增长，在“请3休13”的影响下，居民出行出现了明显前置，中秋假期出行人数同比增长明显，而国庆假期出行人数则同比进一步回落，出行前置或对9月末工业生产造成一定扰动。消费数据方面，今年国庆假期电影票房表现较弱，或与假期较长跨境出游较多有关，而商圈线下消费和商品以旧换新则保持平稳增长。地产销售方面，地产贴息的拉动作用已经有所显现，假期前6日30大中城市商品房成交面积和18城二手房成交面积较9月份均出现了明显改善。

人员流动：“请3休13”下人员流动有所前置

从居民出行数据来看，在今年假期“请3休13”的影响下，国庆假期人员流动出现明显前置，部分居民出行提前到中秋假期，使得国庆假期人员流动同比弱于去年同期，而出行前置意味着9月末工业生产可能受到更大的扰动。

从跨区域人员流动量来看，国庆假期前6天（9月30日-10月5日）全社会跨区域人员流动日均人数录得29444.0万人次，同比下滑0.2%，增速较五一假期进一步回落，但考虑到中秋假期（9月24日-9月27日）人员流动日均高达21791.8万人次，指向部分人员流动或出现了前置。

从百度迁徙指数来看，国庆假期也出现了类似特征，国庆假期前5天（9月30日-10月4日）全国迁徙规模指数均值为1026.86，同比下滑7.4%。而中秋假期（9月24日-9月27日）全国迁徙指数均值为714.92，同比增长64.8%。而假期前置也使得人员流动返程相对更早，10月4日4个一线城市已经出现了人口净流入，较去年提前一天。

消费数据：电影票房或录得2014年以来新低，商圈消费保持平稳增长

电影票房方面，10月1日-10月6日日均电影票房录得1.76亿元，同比下滑33.0%；日均观影人次录得483.0万人，同比下滑32.5%；平均票价录得36.4元，与去年同期的36.6元基本持平。整体来看今年国庆假期电影票房表现相对较弱，或录得2014年以来最低国庆档期票房。

消费数据方面，国庆假期前三天（10月1至3日）商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长3.4%、5.3%，其中商圈客流量同比增速略低于五一假期的同比增长5.0%，而营业额同比增速与五一假期持平。以旧换新方面，假期前三日消费品以旧换新带动销售额196.3亿元，日均录得65.4亿元（年初至5月4日为日均50.7亿元）。

地产销售：地产贴息的拉动作用有所显现

在地产贴息政策落地后，新房和二手房销售景气度均较9月份出现明显回暖。假期前6日（10月1日-10月6日），30大中城市商品房销售面积录得35.8万平方米，同比增长0.4%（9月同比-10.8%）；18城二手房销售面积录得13.9万平方米，同比增长46.0%（9月同比-0.8%）。

重点城市方面，上海和深圳二手房销售同比大幅改善，而北京二手房销售同比增速也由负转正。假期前6日（10月1日-10月6日），北京、上海和深圳二手房销售同比增速分别录得2.1%、52.6%和48.9%，而9月三城二手房同比增速分别为-2.2%、11.3%和-1.8%。

风险提示：（1）部分数据非完整假期数据，可能存在一定误差；（2）国内市场短期跟随环境波动，宏观政策推进节奏不及预期；（3）地产贴息政策落地时间较短，仍需进一步观察地产销售改善的持续性。

东吴宏观芦哲团队介绍

芦哲

东吴证券首席经济学家

研究所联席所长

芦哲博士，现任东吴证券首席经济学家、董事总经理、研究所联席所长。担任中国证券业协会首席经济学家专业委员，中国首席经济学家论坛理事。

曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、华泰证券等机构。在JIMF、《世界经济》、《金融研究》等顶级学术期刊发表多篇作品，出版专著《大国消费》。第五届邓子基财经研究奖得主，包揽新财富、水晶球、金牛奖在内的全部资本市场大奖。

同时兼任清华大学、中国人民大学、复旦大学等多所高校的专业研究生导师和EMBA教授。

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