给芯片排废气的点夺技术年入6亿，53岁前工程师手握九成表决权冲IPO

你在用手机刷视频、用电脑办公的时候，大概不会想到芯片是怎么造出来的。但每一片晶圆在制造时，都会排出腐蚀性、可燃甚至有毒的废气。这些废气要靠一套比指甲盖还精密的排气管路，从工艺机台一路安全引到工厂末端处理掉。

这门生意，一家来自江苏南通的企业做了二十多年。2026年6月28日，江苏点夺技术股份有限公司（下称“点夺技术”）向深交所递交《招股书》，冲刺创业板IPO；9月30日，公司更新披露了申报稿。

点夺技术做的是半导体工艺排气系统。简单说，就是晶圆厂的“排废气管道”。据《招股书》披露，它是国内极少数拿下FM4922认证、产品进入中芯国际、华虹集团、长鑫科技、英特尔等主流晶圆厂供应链的国家级专精特新“小巨人”。2023年至2025年，公司营业收入从4.46亿元增至6.77亿元，归母净利润从0.76亿元增至1.18亿元，加权平均净资产收益率分别为30.84%、33.16%和27.81%，连续三年超过27%。

表面看，这是一家踩中半导体国产替代风口、业绩稳步向上的公司。但翻开《招股书》的另一面，故事没那么顺滑。2025年，公司主营业务毛利率降至36.53%，同比下滑4.39个百分点；核心产品涂层风管及阀门的产能利用率，从2024年的109.03%回落到2025年的75.17%。实控人钟平一人控制94.21%的表决权，外部投资者还埋下了一条会“复活”的对赌条款。

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把排废气管道做成生意，客户覆盖英特尔、中芯国际

点夺技术的前身点夺有限成立于2010年3月，2025年11月改制为股份公司，总部位于上海，在江苏南通和马来西亚建有工厂，2025年员工570人。公司业务分成两块：一块是系统零组件，以风管、风阀等零部件形式独立销售；另一块是工艺排气系统，由公司负责现场安装调试，验收后确认收入。

半导体工艺排气系统听着冷门，却是晶圆厂的“生命线”。芯片制造过程中的废气含腐蚀、剧毒和易燃成分，一旦泄漏，整条产线的良率都会受影响。点夺技术掌握了氟聚合物涂层界面预处理、低泄漏耐腐蚀气密阀门等核心技术，2007年1月就通过美国FM4922认证，是中国大陆首家获半导体业主广泛认可的同类厂商。

图源：罐头图库

客户版图是点夺技术最亮眼的名片。据《招股书》披露，国内22家主流半导体厂商的54座主要晶圆厂中，有87%使用了其产品；客户覆盖中芯国际、华虹集团、长鑫科技、长江存储、晶合集成、华润微、士兰微等国内厂商，以及SK海力士、美光、德州仪器、英飞凌、意法半导体、英特尔等境外厂商。

不过，公司并不直接对接晶圆制造终端，而是把产品卖给承接厂房建设的总承包商或专业承包商。

报告期各期，公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为68.92%、67.85%和74.63%，2025年进一步上升。一个值得注意的变化是，公司业务结构正在“变重”：高毛利的系统零组件收入占比从2023年的56.71%收缩到2025年的35.59%，低毛利的工艺排气系统占比则从43.29%扩大到64.41%。

2025年，公司主营业务毛利率降至36.53%，同比下滑4.39个百分点。 背后的直接原因，正是低毛利业务占比扩大。系统零组件毛利率长期维持在45%至50%，而工艺排气系统毛利率只在30%上下。与此同时，核心产品涂层风管及阀门的产能利用率从2024年的109.03%回落至2025年的75.17%，此前超负荷运转的产线明显闲置。

行业景气度并不差。据“中信证券”2026年9月研报，2026年上半年国内洁净室头部企业半导体相关订单大幅放量，半导体设备需求有望在下半年跟进。需求在前，但点夺技术自身的产能节奏已经出现错位。

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增收不增利，募资1亿补流

点夺技术的成长曲线并不差。2023年至2025年，营业收入分别为4.46亿元、5.28亿元和6.77亿元，2026年上半年约5.25亿元；归母净利润分别为0.76亿元、1.03亿元和1.18亿元。但拆解下去，盈利质量正在承压。

最直观的是毛利率。2025年公司综合毛利率36.74%，较2024年下降约4.5个百分点。更关键的是现金流与利润的背离：2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2879.53万元、1898.35万元和4772.05万元，净现比始终低于1；2023年甚至为负。

图源：罐头图库

报告期各期末，公司应收账款余额分别为2.85亿元、2.89亿元和3.7亿元，占营业收入的比例达63.82%、54.82%和54.75%；存货账面余额分别为3.12亿元、4.31亿元和3.72亿元，主要为合同履约成本。两项合计压了近7.4亿元资金，而2025年归母净利润才1.18亿元。应收账款周转率2.04次、1.84次、2.05次，低于同行业可比公司均值2.56次、2.44次和2.41次。

监管视角下，风险信号更密集。2026年9月30日，“新浪财经”上市公司研究院旗下IPO鹰眼预警系统显示，点夺技术已触发19条财务风险预警指标，包括营收复合增长率低于30%、毛利率波动、应收账款高企等。

同业也在集体承压。据2025年年报，盛剑科技（603324.SH）营收11.26亿元却录得归母净亏损1711万元；正帆科技（688596.SH）营收49.16亿元，归母净利润同比下滑74.17%；京仪装备（688652.SH）营收14.26亿元，归母净利润1.48亿元，也显增势乏力。

募资用途同样引发关注。公司拟募资9.87亿元，其中1亿元用于补充流动资金。但《招股书》显示，报告期内公司曾在2023年现金分红5907.6万元、2025年分红1068.8万元，累计6976.39万元。

在已实施较大规模现金分红的背景下，公司仍拟以1亿元募集资金补充流动资金，其必要性在首轮问询中被监管关注。 公司回应称，系统业务周期较长、业务扩张需要更多营运资金，分红履行了必要审议程序、符合相关规定。

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钟平一人控94.21%表决权，对赌埋着“复活”条款

点夺技术身后，是一位深耕通风行业三十年的实控人。钟平，1973年1月出生于湖南，本科学历，早年在宁波东方空调工程有限公司任工程师，后做过销售、当过总经理，2003年起执掌上海点夺。如今他担任点夺技术董事长、总经理，也是核心技术人员。

股权高度集中是这家公司最鲜明的特征。据《招股书》披露，实控人钟平通过上海点夺、南通湘麓、南通启光、上海平恩禾等主体，合计控制公司94.21%的表决权。 其中上海点夺直接持股78.84%，由钟平与配偶梁邺分别持股80%和20%。这意味着公司决策权、经营权与技术路线高度集中于一人之手。

历史上，公司的出资曾出现瑕疵。2010年3月点夺有限设立时，控股股东上海点夺因资金紧张，通过向第三方借款2000万元完成实缴出资，随后指定点夺有限向该第三方归还借款本息2058万元；这一“过桥出资”行为直至2014年8月才清理完毕。

此外，2024年以来，公司共有15份开庭公告，涵盖买卖合同、股东出资、建设工程分包等纠纷；其中一宗“股东出资纠纷”二审案件于2026年7月开庭，截至9月中旬尚未见判决结果。

外部股东则带着产业资本的光环。2025年12月，苏州聚源振芯、兴证投资、安徽超摩启源等入股，投前估值8.3亿元。其中苏州聚源振芯的第一大出资人为中芯晶圆股权投资（宁波）有限公司，背后带有中芯国际背景。

真正悬在头顶的，是对赌协议里的“复活条款”。2025年12月入股时，外部投资者与钟平等签署了含回购权、优先购买权、共同出售权的股东协议；2026年5月30日各方签署补充协议进行清理，但设置了恢复条件：若公司上市申请被退回、撤销，或自受理之日起36个月内未能完成合格上市，股权转让及回购权将自动恢复效力。 一旦IPO进程不及预期，回购压力将直接落在钟平个人身上。

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