15亿欧元买下彪马近三成股权 安踏看中了什么？

10月7日，安踏正式完成对德国运动品牌彪马29.06%股权的收购，交易金额达到15.055亿欧元，成为彪马第一大股东。

对于安踏来说，这是继投资亚玛芬体育之后，又一次重量级的国际资本运作。而对于曾与耐克、阿迪并肩的全球运动品牌彪马来说，这笔交易发生在一个并不轻松的时期。

从FILA到亚玛芬，再到彪马，安踏的海外品牌版图不断扩大，这一次，它为什么选择彪马？

品牌底蕴犹在：

经营困境难解

彪马是一家拥有历史和知名度的运动品牌。1948年，鲁道夫·达斯勒在德国创立彪马，他的弟弟阿道夫·达斯勒则创立了阿迪达斯。从足球场上的贝利、马拉多纳，到田径赛场上的博尔特，彪马凭借顶级运动员的表现，在全球体育市场建立了自己的品牌地位。

到了今天，彪马拥有众多优质体育资源：足球领域有曼城、多特蒙德等知名俱乐部，田径领域持续投入专业运动员赞助，如男子撑竿跳高世界纪录保持者杜普兰蒂斯，近年来还与HYROX展开合作，在快速发展的混合体能训练市场寻找机会。

在潮流市场，彪马也打造过爆款。2024年以来，源自赛车鞋设计的Speedcat重新走红，低帮薄底鞋型颇受年轻消费者的欢迎，彪马也推出了Speedcat Ballet等衍生产品。2026年第二季度，Speedcat系列仍是推动其亚太市场增长的重要产品之一。

但品牌知名度和商业表现并没有同步增长，随着市场竞争加剧，彪马逐渐陷入销售疲软、库存积压的困境。

2025年，彪马全年营收约72.96亿欧元，按固定汇率计算下降8.1%，全年净亏损约6.44亿欧元。与此同时，库存规模达到20.6亿欧元，大量商品需要通过折扣促销和渠道清理消化，进一步影响了利润表现。

过去，批发渠道为彪马贡献了大部分收入，但依靠大众零售渠道和折扣促销扩大销量，也让品牌逐渐陷入两难：价格降下来了，商品或许更容易卖出去，但品牌的吸引力和利润空间也受到影响。

2025年上任的首席执行官Arthur Hoeld开始推动战略调整，包括削减低效批发业务、减少促销、清理库存，并重新强调足球、跑步、训练和运动生活方式等核心业务。

2026年上半年，彪马营收约35.54亿欧元，同比下降7.9%，虽然第二季度库存同比下降15.3%，经营亏损有所收窄，但欧洲和美洲市场的销售压力仍然明显。彪马预计2026年全年营业利润仍将为负，希望从2027年开始恢复增长。

对于彪马来说，眼下的难题不只是如何卖出更多运动鞋，而是如何重新建立消费者愿意购买、渠道愿意销售、企业自身又能够盈利的经营模式。

也正是在这个阶段，安踏成为了彪马的第一大股东。

“买买买”的安踏：

从收购品牌 到经营品牌

安踏为什么选择入股彪马？答案或许可以从它过去的收购经历中寻找。

2009年，安踏收购FILA在中国内地及港澳地区的业务，此后，安踏又陆续将迪桑特、可隆等品牌纳入自己的多品牌经营体系，并在2019年牵头财团收购亚玛芬体育，获得了始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等国际品牌的经营资源。

这些投资背后有着相似的经营逻辑：安踏根据不同品牌的特点和目标消费群体，制定差异化的发展策略，再利用集团在渠道建设、零售管理和供应链等方面积累的经验，推动品牌增长。

从经营业绩来看，这套模式已经取得了不错的成绩。 2025年，安踏集团全年营收达到802.2亿元，同比增长13.3%，其中迪桑特、可隆等其他品牌业务收入同比增长59.2%，成为集团增长的重要动力。这一势头延续到了2026年上半年，集团营收达到435.1亿元，同比增长12.9%，其他品牌业务仍保持44.2%的高速增长。

安踏的多品牌战略成功覆盖了不同的消费群体：安踏主品牌面向大众运动市场，FILA侧重高端运动时尚，迪桑特主打专业运动与高端消费，可隆聚焦户外生活方式。亚玛芬体育旗下的始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜，则进一步帮助安踏参与全球高端户外、专业跑步和球类装备市场的竞争。

那么，安踏已经拥有如此丰富的品牌组合，为什么还需要彪马？

首先是彪马 在全球运动市场积累的品牌影响力，与其他品牌相比，彪马是一家业务覆盖更广的综合性运动品牌。它既拥有足球、跑步、田径等专业运动产品，也经营运动生活方式服饰，在欧洲、美洲等市场建立了成熟的销售网络。

这些资源能够帮助安踏进一步走向全球市场。 过去，安踏多品牌经营的成功，一部分归功于对中国市场的理解，但要进一步扩大国际影响力，仅靠中国市场显然不够。通过彪马，安踏能够以重要股东的身份，参与一家成熟国际运动品牌的发展，而不必完全依靠安踏主品牌从零开始建立全球认知。

从彪马的角度来看，安踏的加入也会带来新的机会。根据此前披露的数据，中国市场对其全球收入的贡献仍然较小。安踏长期积累的零售管理、门店运营和消费者洞察能力，或许能够帮助彪马改善中国市场的经营表现。

安踏体育董事局主席丁世忠在交易完成后表示，多品牌的价值在于通过集团赋能，激活不同品牌的潜力。未来，安踏将以长期投资者的身份，利用零售及运营经验支持彪马正在推进的战略转型。

股权交易落定：

真正的考验还在后头

安踏从Pinault家族的投资公司Artémis SAS手中买下了彪马的股权， 成为了彪马第一大股东，不过对于彪马来说，改善经营这条路还有很长时间要走。

如今的全球运动鞋服市场，竞争早已不再局限于耐克、阿迪达斯和彪马等传统品牌之间。昂跑、HOKA等新兴品牌在专业跑步领域迅速崛起，中国运动品牌也在不断扩大市场影响力，随着市场格局发生变化，消费者有了更多选择。

这笔15.055亿欧元的交易，是安踏向原股东购买股份，并非直接向彪马注资。股权交易完成后，彪马不会因此直接获得一笔用于清理库存、研发产品或调整渠道的新资金。之后能否恢复增长，仍要依靠其自身的经营改善，以及双方后续能够形成怎样的实际合作。

这笔投资对安踏同样存在考验。安踏通过多品牌战略不断扩大业务规模，随着海外投资越来越多，买下多少品牌已经不是最重要的，如何让这些投资真正产生回报，才是接下来需要回答的问题。安踏不仅需要考虑品牌协同的机会，也必须面对经营改善进度和跨国公司治理等方面的不确定性。

安踏过去的成功经验，能否在彪马身上再次奏效？这只曾经叱咤全球运动市场的豹子，还能不能跑回属于自己的位置？