四川
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■ 韩忠益
国庆长假期间，由于9月份就业报告表现意外疲软，美联储在10月份加息的可能性被削弱，美国国债收益率大幅下跌。这给中国的金融管理者带来更多腾挪的空间。我们看到，央行已经提前披露，10月8日开展1.2万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。由于1万亿元到期，本次央行投放2000亿元，继续为市场注入流动性，这就是早就定好的调子：央行会在适当时候加大逆周期调节力度，现在A股较为低迷，加大逆周期调节力度当然会摆到台上。
除了加大逆周期调节力度，笔者发现，国庆长假前，六大国有银行集体发声：积极响应房贷贴息新政，有多家银行对房贷贴息新政予以响应。国庆长假前最后一个交易日，地产板块开盘后盘中大幅拉升，万科A股价一度从跌停涨至8%，成交额超过51亿元，带动老牌地产股疯狂反扑。
另外，9月在往年通常是IPO申报的窗口期，主要是因为拟上市企业要在财务数据有效期届满之前完成申报，否则需补充新一期财务数据。但今年9月受理端颇为清淡，仅北交所有受理项目，沪深市场双双“零受理”。当然，从已上市的数据来看，前三季度新股上市数量和募资规模已双双大幅增长，是管理层体察A股市场承接能力还是因为融资计划已经“时间过半、任务早已完成过半”，有了暂时歇一歇的想法？不管怎么说，这对眼下孱弱的A股市场来说确实是亟需的。
不过，利好再多，A股的正向回馈也不明显。美股却不一样，不管美联储是降息还是加息，都是我行我素，照涨不误。为什么A股和美股的走势会如此不同？美股的长期K线是一个漂亮的上升通道，这根上行的K线就是对价值投资的信仰，因为没人相信美股会有真正的下跌。
相反，更多人的感觉是，美股K线走在上升通道里的坚实步伐是不容怀疑的，也是不允许被挑战的，每一次下跌或者回落，都是买入的好时机。这种预判和力量，源于人们对指数长期上涨的大部分动力来自企业盈利以及美国拥有全球顶尖的科技和消费公司的认同。这些顶尖企业持续的全球化扩张，就是盈利的保证。
其他不说，单看美股几家头部科技巨头的业绩就能明白，那真是如印钞机般的赚钱能力啊。所以，我们才能看到那些知名企业动辄在自家公司股票回落时就有几百亿、上千亿美元的回购。这样的企业怎么会不被追捧呢？反观A股中的科技股，除了少数企业也能赚不少的钱外，其他企业还停留在讲故事阶段，理性资金当然不敢轻举妄动，更不敢长期持有。
于是，我们看到，在国庆长假结束后的第一个交易日，A股不仅没有迎来“开门红”，反而是科技股节节败退。半导体、生物制品、机器人、电子化学品、通信设备、医疗服务等板块跌幅居前。科创板指数首次跌穿250日均线，这意味着什么？这是继上证指数、深证成指、创业板指跌穿250日均线后，最后一个重要指数也失守了“牛熊分界线”。为什么科创板终究还是发出顶不住抛压的信号了？笔者认为，很多科技股股价这两年已经涨得很高了，今年10月初至12月初，AI产业链将进入“技术路线更新—业绩兑现验证—产业化定价重估”的密集催化期，投资逻辑有望从资本开支扩张，进一步转向结构性增量与投入回报的双重验证，是骡子是马要拉出来遛遛了。
在AI渗透率已处于高位的环境下，到底还有多少故事空间，真的不好说。虽然不少机构依然坚信AI应用端扩散及硬件M顶存在第二波机会，但笔者在4月份时就强调的“科技股回踩后，才有可能冲击第二波”的判断应该是成立的。
别忘了，本周三达利欧在新加坡举办的福布斯全球首席执行官大会上发言称，当前，大量举债资金正被投入人工智能领域。而随着利率持续走高，AI泡沫即将在这一阶段开始破裂。这不是达利欧第一次发出这样的警告。美国前财政部长罗伯特·鲁宾的最新警告也说，人工智能投资热潮可能会带来巨大的生产力提升，但也可能带来金融和社会风险，而市场可能尚未充分考虑这些风险。
别以为这些“警告”只是一种观点、一种态度，机构操盘手们是很狡猾的，他们会利用一切信息为自己的操纵赚钱。
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