妙可蓝多涨停！单季净利增40%暗藏隐忧，蒙牛加持下奶酪生意越做越“浓”

本文为食品内参原创

作者丨王婷 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

10月9日，妙可蓝多发布2026年前三季度业绩快报，股票在当日下午涨停，收报21.13元/股。

业绩快报显示，妙可蓝多预计期内营业收入48.7亿元，同比增长23%，实现归属于上市公司股东的净利润2.1亿元，同比增长20.4%，扣除非经常性损益后，归母净利润增长约28%。

随着年初创始人彻底离场、蒙牛全面接管，妙可蓝多如今正处在转型新阶段。这份业绩快报，是蒙牛系管理层全面接手后交出的一份阶段性答卷。

值得注意的是，2026年之前，妙可蓝多的盈利数据宛如坐上了过山车，扣非净利润2022年、2023年负增长，2024年和2025年又分别暴增超500%、200%，直至2026 年波动显著收敛。这几年，妙可蓝多发生了什么？

终结过山车式走势？

从2026年单季度走势看，妙可蓝多业绩呈现先抑后扬、第二、第三季度逐渐修复的特征。

今年第一季度，妙可蓝多营业收入约16亿元，同比增长约31.8%，业绩快报显示，收入大增是因为B端、C端双轮驱动战略举措成效显现。然而，其同期归母净利润却减少8.3%，扣非净利润也同比减少1.5%。

内参君梳理发现，第一季度，其成本费用压制了盈利水平，期内营业成本、销售费用分别同比增长35%、48%，高于营业收入增速，这是收入、利润走势相反的主要原因之一。

到第二、第三季度，妙可蓝多营业收入、净利润同步增长，营业收入分别同比增长25.8%、12.4%，归母净利润同比增长49.6%、40.1%，才显现业绩快报提到的“规模效应”。

从业绩快报可知，不管是第一季度，还是前三季度整体，该公司C端、B端业务均保持超20%的同比增长，营收基本盘稳定，无大幅波动。利润方面，妙可蓝多从第一季度负增长，第二季度回正，第三季度延续营收、净利双位数增长。

结合过去数年的财务数据看，妙可蓝多或许正在终结过山车式走势，走向稳健发展的阶段。

2022年、2023年，妙可蓝多归母净利润和扣非净利润均负增长，其中2023年归母净利润减少近90%。到了2024年、2025年，该公司扣非净利润分别同比增长约554%、236%。

根据年报数据，2024年、2025年扣非净利润的快速膨胀主要得益于原材料成本下降、降本增效以及奶酪业务的持续发展。比如，该公司2025年销售费用和管理费用分别同比增长8.5%、8.0%，只有营收增幅的一半左右。

值得一提的是，不考虑2022年至2025年的过山车式发展，直接比照2021年和2026年的业绩，发现妙可蓝多整体发展是正向的，但速度并不太快。

2021年1-9月，妙可蓝多营业收入、归母净利润为31.4亿元、1.4亿元，到今年1-9月分别增长约54.8%、47.7%。

核心业务的喜与忧

从2024年至今，妙可蓝多的净利润整体增长较快，离不开其不断强化的核心奶酪业务。据观察，这也是2024年以来，妙可蓝多一以贯之的经营策略。

（奶酪工厂，图源：Pixabay）

如业绩快报所言，今年1-9月，核心奶酪业务占比进一步提升、业务结构不断优化。同时

供应链效率提升和经营策略优化亦推动成本下降，毛利额较上年同期有较大幅度增加，推动公司盈利水平稳步提升。

奶酪业务是妙可蓝多主要毛利来源，且占比越来越大。从财报数据可知，妙可蓝多主营产品类别奶酪、液态奶的毛利率分别约为33%、7%，奶酪业务贡献了约98%的毛利，其业务收入占比则从2023年的74.5%提升至88.1%。

今年7月，蒙牛集团副总裁、妙可蓝多董事长陈易一公开表示，如今中国奶酪市场一超多强格局基本定型，妙可蓝多以超过36%的市场份额居第一。

奶酪业务是如何强化的？内参君发现，近些年，妙可蓝多开始推进C端和B端双轮驱动，在扩充C端品类、切入成人赛道的同时，开发面向西式快餐、烘焙等场景的B端业务。

在今春的十周年庆典上，陈易一还在发言中提出，中国奶酪行业正迎来一个全新的、更广阔的“下半场”，其基本特征是围绕“成人化”与“餐饮餐桌化”为场景而创造消费需求。

纽锐拓消费者指数（原凯度消费者指数）客户顾问陈怡恬也对内参君表示，从增长动力来看，奶酪消费正在从过去较为集中的儿童零食场景，向更加多元化的消费场景延伸。

据东吴证券10月9日研报，妙可蓝多正在强化B端深加工体系，今年9月，长春原制奶酪产业园正式投产，一期项目以原制马苏里拉奶酪、黄油、稀奶油和乳清粉为主要产品。在研报中，东吴证券给妙可蓝多“买入”评级。

东吴证券在研报中也提示了妙可蓝多面对的主要风险：竞争加剧风险，食品安全问题，原材料价格波动较大。另分析财报数据可知，今年前三季度，妙可蓝多营业收入分别同比增长31.8%、25.8%、12.4%，增幅逐渐收窄，这或许与市场竞争压力加大有关。

早年，妙可蓝多在国产奶酪品牌内部是一家独大的市场地位，主要与外资品牌竞争。欧睿资讯数据显示，在2020年的奶酪市场中，妙可蓝多奶酪产品占国产品牌总量的82%。而当前，伊利、光明、妙飞等国产品牌持续加码奶酪赛道，如前文陈易一所言，国内奶酪市场进入一超多强阶段。

对于奶酪市场的发展趋势，陈怡恬表示，未来，品牌之间的竞争不仅在于单一产品的市场份额，更在于能否通过丰富产品组合、拓展消费场景，以及线上线下渠道的协同布局，满足不同家庭和消费人群的需求，从而寻找新的增长空间。