连续举牌，新华保险沉寂一年半后又出手了

出品｜达摩财经

短短一个月，新华保险一连举牌两家H股公司。

10月9日，新华保险披露举牌公告，旗下公司新华资产于9月29日通过港股通增持国泰海通H股995.96万股股份，约占国泰海通已发行H股股本的0.28%。

增持完成后，新华保险及其一致行动人新华资产、新华资产（香港）合计持有国泰海通H股7.1亿股，占国泰海通H股股本从19.96%提升至20.24%；其中新华资产、新华资产（香港）分别持有6.99%、13.25%。

值得一提的是，此次增持距离新华保险举牌中航科工H股股票仅过去一周时间。据新华保险披露，新华资产在9月22日通过二级市场集中竞价方式增持了中航科工H股1687.6万股，将合计持股比例从4.89%提升至5.17%，触发举牌线。

在政策鼓励中长期资金入市环境下，新华保险作为头部险企自2024年以来已公开披露7次举牌动作，标的涵盖国药股份、上海医药、杭州银行、北京控股等。不过，自2025年4月后，新华保险再未举牌过任何一家公司，此次一月内接连举牌两家公司的举措，也让市场对其权益市场的布局战略产生了好奇。

多次加码国泰海通

新华保险此次接连举牌两家公司，但投资逻辑却大不相同，一个侧重吃稳定股息和投资战略延续，另一个则更偏向提前“埋伏”成长股。

早在2017年国泰海通还未合并重整前，新华保险便开始建仓国泰君安H股，到2019年末时已成为国泰君安主要股东，并拥有国泰君安的董事席位。彼时，新华保险派出安洪军担任国泰君安董事，其任职到期后，又安排陈一江进行接替。

2024年9月5日，国泰君安、海通证券对外宣布重组计划。然而，合并重组一定程度上会摊薄原有股东的股权，存在股东排名下滑、董事席位丢失的可能。新华保险对此又展开了一系列资本动作，一边手握国泰君安H股，一边陆续买入海通证券H股，在2024年11月举牌海通证券，保住了合并后的董事席位。

在重组工作加速推进下，国泰海通于2025年4月正式完成合并。不过，新华保险并未停止对该券商的增持。今年5月以来，新华保险在港股市场累计五次增持国泰海通，将持股比例从16%一路推至20%以上。

至此，新华保险的增持逻辑已不再局限于巩固股东地位，更多的是对高股息资产的战略配置。

在长端利率持续下行、固收类资产收益变薄的环境下，能提供相对稳定现金流的高股息资产，对险企的吸引力已越来越强。

国泰海通作为国内头部券商机构，经营较为稳健，在国泰君安吸收合并海通证券后还保留了两家公司此前分红频率稳定、比例较高的特点。此外，目前国泰海通H股股息率在同业中也处于较高水平。iFinD数据显示，截至10月9日收盘，国泰海通H股过去12个月股息率约5.25%，在港股中资券商股中位列第4名，与险资配置底仓资产的偏好相符。

相较之下，新华保险举牌中航科工颇有种押注未来的意味。近几年，险资双线布局高股息和科技赛道，已成为行业常见的布局策略。

中航科工是港股唯一的航空高科技产业集团，实控人为中国航空工业集团。公司主营业务分为航空整机、航空工程服务、航空配套系统及相关业务三大板块，目前正在从传统航空制造商向低空经济领域转型，企业属性与当下新兴产业高度挂钩，未来发展空间值得想象。

更关键的是，中航科工目前的估值并不算高。iFinD数据显示，截至10月9日收盘，中航科工收于3.015港元/股，总市值约240.4亿港元，市净率仅0.59倍。拉长时间来看，中航科工股价过去一年整体下跌30.91%，新华保险举牌时股价已接近历史低位区间，配置性价比较高。

也有险资投资人士表示分析，新华保险此次举牌或认为该公司股价目前被低估，看好其股价未来的上涨空间。

利润依赖权益投资

新华保险对权益市场的布局，也为公司的盈利添了不少助益。

今年上半年，新华保险实现营业总收入832.58亿元，同比增长18.9%；归母净利润为227.93亿元，同比增长54.0%。公司董事长杨玉成直言交出了历史最佳成绩单。

拆分业务来看，公司核心保险业务整体表现稳健，原保险保费收入同比增长6.9%至1295.7亿元，其中分红险保费收入约484.92亿元，较去年同期大幅增长165.4%，可见新华保险向分红险转型已经取得了成效。

不过，真正支撑公司盈利的是公司的投资业务。中报显示，上半年，公司保险服务业绩及其他录得86.62亿元，较上年同期实现29.7%的增长；而投资业绩实现179.61亿元，同比增幅高达88.3%，贡献了近七成税前利润。

依靠保费资金开展投资来赚取收益，是保险行业的底层经营模式，但新华保险的盈利稳定性却值得警惕。

今年上半年，公司总投资收益率同比增加0.8个百分点至6.7%，而衡量利息和股息收益水平的净投资收益率却降了0.4个百分点，仅实现2.6%。

这意味着，公司上半年利润大增主要是受权益市场行情的推动。具体来看，今年上半年，公司股票+基金占投资资产比重已达到25.6%。此前有机构测算，公司股票中FVTPL（交易性金融资产）占比约81%，在同业中已处于较高水平。

这种结构虽能让公司在市场行情利好时捕捉到更多的利润，可市场一旦步入下行周期，公司盈利水平也会随之波动。利润高度绑定股市，并不利于长期业绩稳定。

不过，新华保险显然也在进行调整。按照新会计准则，高股息股票允许划入FVOCI账户，股票涨跌并不会影响当期净利润。新华保险今年以来持续增持国泰海通，将H股持股比例提升至20%以上，也是平滑利润波动的体现。

此外，今年8月，新华资产总经理陈一江在新华保险业绩会上表示，公司会持续增配高股息底仓资产，而且在今年上半年市场调整中，公司积极加仓了红利和新质生产力方向的权益资产。

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