洪灝最新分享：静待催化——未来几周，会看到更多一揽子政策细则落地

洪灏系莲华资管首席投资官，中国首席经济学家论坛副理事长

10月8日，著名经济学家、莲华资管首席投资官洪灝在与彭博社对话中，围绕后续市场走向，投资者关注的会否有进一步经济刺激政策、中国市场的结构性机会等话题，分享了最新的见解。

经济刺激政策方面，洪灝指出，中国出台政策，通常是一整套组合方案。

这次的房贷贴息，是后续一揽子政策的序幕，

他相信，未来几周内，应该会看到整套政策更多细则落地。

而能够快速见效的举措之一，就是重启消费刺激。

他还提出，可以把贷款贴息的适用范围拓展到更多行业，而不只局限于房贷；

也可以采取传统的降准、降息等措施。

对于香港股市最近表现较差的原因，洪灝认为主要遭受两方面挤压：

一方面，中国经济基本面暂时还没有改善；

另一方面，美国融资成本抬升也带动香港本地融资成本走高。

当前市场情绪低迷，所以抛售似乎还在加速。

这很大程度上是因为美国国债收益率持续飙升。

因此，洪灝认为，如果美债收益率是此轮下跌的主要诱因之一，

那么美债的抛售压力得到缓解，就有可能成为市场反弹的催化剂。

他提示，尽管当下市场情绪极度低迷，

但我们不应该跟着所有人一起悲观。

整体来看，目前A股上证指数在3800点左右、恒生科技指数大约在4200点位置，

两个市场都呈现出非常不错的风险收益比，只不过要等待一个推动市场修复反弹的催化剂。

投资报（liulishidian）整理精选了洪灝分享的精华内容如下：

房贷贴息只是序幕信号

未来几周会有更多细则落地

主持人：现在越来越多的经济学家和分析师都提出，经济需要更多刺激政策。

是否有可能再出台一轮提振经济的政策举措？

洪灝：通常来说，这个时段往往会有政策发布。

在假期之前，

我们已经看到了房贷贴息政策，一定程度上减轻了国内购房者的压力，

同时也放宽了购房者向银行申请房贷的相关条件。

我认为，中国出台政策，通常是一整套组合方案。

所以，在我看来，这次房贷贴息仅仅是后续一揽子政策的序幕信号。

未来几周内，我们应该会看到整套政策更多的细则落地。

重启消费刺激

是见效最快的举措

主持人：你觉得这套政策组合还可能包含哪些内容？

洪灝：我认为，能够快速见效的举措，就是重启消费刺激。

去年发放消费券，帮助提振了零售销售。

而进入今年，很多一线城市的零售销售数据转负，

这其中有去年高基数效应的因素。

所以，考虑到当前的消费现状，以及国庆假期的支出情况，

发放消费券，会是一项立竿见影的措施。

除此之外，还可以把贷款贴息的适用范围拓展到更多行业，

而不只局限于房贷领域。

比方说，科技企业如果想要向银行申请贷款，贴息可以让它们更容易在未来加大研发投入，等等。

我认为，现阶段可以采取的措施其实有很多，

包括传统的降准、降息，也会有所帮助。

美债收益率居高不下

港股市场遭受两方面挤压

主持人：再说说股票市场，先看香港市场，你认为它为什么表现得这么差？

洪灝：主要是因为美国国债收益率居高不下。

香港市场遭受两方面的挤压：

一方面，中国经济基本面暂时还没有改善；

与此同时，美国的融资成本抬升，

也带动香港本地融资成本走高，给市场带来压力。

除此之外，如果你回顾过去几个月中国出台的政策，

实际上是收紧了资本外流，也就是流向境外的资金。

港股市场的一部分资金，本身就来自内地，

比方说，规范了内地账户通过香港券商开展交易的规定，

据我估算，港股二级市场的资金流入中，有超过1/3来自内地。

所以，在过去几个月，对港股造成了影响。

再加上节假日期间也没有内地资金流入，港股就缺少了资金支撑。

部分AI概念股

仍停留在讲故事阶段

主持人：是否应该更多关注内地市场，特别是创业板指和科创50，它们这几周的波动也相当剧烈。

洪灝：是的。

创业板指和科创50，大体回吐了今年以来的涨幅。

主要原因在于，国内部分AI概念股仍然停留在讲故事的阶段，

还没能拿出对应的业绩，有些甚至连利润都没有。

但这些故事始终存在，

因为这是一场和美国之间的国家级竞争，

所以，这类AI公司会获得强力的政策，以及资金层面的支持。

但同时，在经历了6、7两个月的热炒之后，

投资者迫切想要看到这些讲故事的公司拿出业绩。

这也就解释了，美国、韩国半导体企业在7月低点之后出现反弹，

而国内有的标的，在回调之后至今仍处在低位。

智谱、MiniMax暴跌

拖累恒生科技指数下行

主持人：恒生科技指数正在经历大规模调整，成分股从30只扩展到50只，你认为会如何改变市场对这个基准指数的情绪？

洪灝：香港的指数制定，往往滞后于市场走向。

比方说，Z.AI（智谱）和MiniMax被纳入恒生科技指数的时候，

恰恰是这两只股票的股价顶峰。

之后MiniMax暴跌了80%、90%，Z.AI的跌幅我记得也是超过 70%。

事实上，正是这两只个股在指数里的权重，拖累了指数下行。

另外，如果你看恒生科技指数的成分股，

里面包含一些电动车企业，

还有一些互联网企业，这些企业属于软件服务板块，今年表现都非常惨淡。

美债抛压得到缓解

或成为市场反弹的催化剂

主持人：如果现状听上去处处不利，那我们该去哪里寻找局部机会？

洪灝：你说得很对，当前市场情绪十分低迷，

所以，抛售似乎还在加速。

这很大程度上是因为美国国债收益率持续飙升。

如果美债收益率是此轮下跌的主要诱因之一，

那么美债的抛售压力得到缓解，就有可能成为市场反弹的催化剂。

除此之外，很多人仍然在等待中国一揽子刺激政策的更多细则。

如果你回看今年中国的财政支出，

上半年尽管大环境充满挑战，但财政支出的增速实际有所放缓。

截至今年6月，财政支出占全年预算的比重仅略高于30%；

而在正常年份，这一占比本应该超过40%。

欧洲已经陷入困局

香港金融板块承压

主持人：看欧洲当下的情况，我认为香港市场也受到法国等地所爆发的欧洲危机的影响。

我想请教，现在应该如何看待金融股？

洪灝：我认为欧洲已经陷入困局了，经济和市场都回天乏术。

这也是它们诉诸贸易战的原因之一，

希望通过贸易摩擦来化解当前的处境。

再来看香港的金融板块，

不少个股，例如汇丰、渣打银行等等，一直是香港众多投资者的主要投资标的。

在香港，非常盛行的一种投资方式就是：

手里有闲钱就买入汇丰，能够拿到 5%-6%的股息收益率，

这比把钱存进储蓄账户要划算。

但现在美国国债收益率也达到5%，

许多散户在买入汇丰之前就会再斟酌一下。

也正是因为这样，在美国国债收益率飙升的情况下，我们就会看到汇丰股价承压。

并且过去几周，我们也看到有大量的散户资金涌入美国国债市场。

AH股风险收益比向好

静待推动行情反弹的催化剂

主持人：具体来讲，目前中国市场有哪些机会？

洪灝：我认为当下市场情绪极度低迷，

但是，我们不应该跟着所有人一起悲观。

我觉得，比如生物科技板块，今年年内就取得了不错回报；

还有AI设备相关个股，比如内地以及港股上市的 CPO 概念股，

它们都具备不错的回报前景。

整体来看，A股上证指数在3800 点左右、恒生科技指数大约在 4200 点位置，

在我看来，两个市场都呈现出非常不错的风险收益比，

只不过，我们都在等待一个推动市场修复反弹的催化剂。