从校办工厂到童车之王，如今却要退市：市值暴跌六成，“好孩子”掀了资本的桌

这是深氪新消费第2289期分享：

盛极而衰光环褪去，多重困境压顶而来。

作 者|朱末
来源|深氪新消费[ID：xinshangye2016]

在港股市场，企业挤破头上市融资、抢估值、扩规模，早已是常态，敢于主动掀桌离场的寥寥无几， “好孩子”正是其中之一。

最近，母婴、儿童赛道传来重磅消息，覆盖全球110多个国家和地区、服务亿万家长的“童车之王”港股上市公司好孩子国际（下称好孩子）要私有化退市了。根据好孩子公告，公司77岁创始人宋郑还计划以最高13.22亿港元私有化要约收购好孩子的公众持股股份，价格较二级市场溢价39%。

好孩子的私有化退市，堪称今年最颠覆认知的资本变局。谁也不曾料到，这家从昆山校办工厂绝境翻盘、登顶全球童车王座、垄断行业数十年的国货制造龙头，会在主业稳健、技术领跑、业绩回暖的节点，果断告别坚守十六年的资本市场。不同于市场绝大多数退市标的，好孩子并非深陷经营危机、财务暴雷、资不抵债的被动出局，而是一次清醒、主动的战略逃离。

回顾资本市场轨迹，好孩子的资本之路充满委屈与割裂。2010年登陆港交所时，它曾是万众追捧的国货黑马，获超额认购1493倍，上市当年即斩获67亿港元市值。可十六年沧海桑田，昔龙头早已风光不再，相较于上市巅峰，好孩子市值暴跌超六成，深陷低估值、低流动性的双重困境。

长期以来，港股小盘股的流动性折价、短期业绩至上的评价体系、高昂的上市运维成本，持续束缚着好孩子的发展。资本市场追求季度数据的漂亮增速，而实体制造业需要沉下心做研发、磨技术、塑品牌、铺渠道，两者底层逻辑天然相悖。为了迎合资本短期预期，好孩子不得不压缩长期投入、迁就市场偏好，反而桎梏了主业深耕。

此番逆势退市，并非躺平认输，更像是老牌实业的硬核反击。好孩子用一次私有化，直接撕碎资本的短视：既然二级市场无法公允定价龙头价值，既然市值长期背离企业实力，不如彻底剥离资本枷锁，告别无休止的市值博弈与短期业绩焦虑。

褪去上市公司的身份束缚，这家历经三十余年风雨的制造老兵，终于可以跳出资本周期，回归实业初心，专注长期深耕、技术迭代与产业突围，开启一场不被资本裹挟的长线经营。

校办厂到全球第一

好孩子如何逆袭

好孩子的崛起，是中国民营制造业最传奇的草根逆袭范本，没有资本加持、没有技术积淀，却凭着敢闯敢拼的韧劲，硬生生从绝境泥潭中闯出了一条全球龙头之路。

上世纪80年代，江苏昆山陆家镇中学的附属校办工厂因经营不善、连年亏损，背上了高达120万元的巨债，这在当时的负债层级里，无异于“灭顶之灾”。危难之际，时任副校长的宋郑还临危受命接手烂摊子，从一个教育从业者变成了“企业管理者”。

没有成熟的制造业经验，没有稳定订单，工厂仅能依靠零星五金代工勉强维持运转，连工人工资都难以按时发放。摆在宋郑还面前的只有两条路：要么关门清算，债务烂尾；要么找到一款独一无二的产品，杀出一条生路。

经过市场调研，宋郑还真发现了商机，当时国内婴童推车产品十分简陋，大多由铁、木、竹材制作，笨重且无法折叠，功能单一，几乎没有兼顾推行、哄睡、学步的复合型产品，存在巨大短板，这给了宋郑还灵感和方向。

宋郑还

他带领团队反复钻研，终于在1989年打造出国内首款四合一多功能婴儿推车，集推行、摇摆、平躺、学步四项功能于一体，一举填补国内市场空白，产品一经问世便迅速引爆市场。

有个小插曲是，当时有人出价15万元想买断这项专利。在那个月薪不足百元的年代，15万可是一笔巨款，宋郑还不仅不为所动，还做出了改变企业命运的关键决定：拒绝出售专利，不惜举债20万元自建产线投产，做好的产品开始进入上海第一百货等核心商场，上市不到一年，工厂还清全部120万历史债务，“好孩子”品牌就此打响。

安稳日子还没过多久，好孩子的红火，让大量仿冒厂商蜂拥而至，低价山寨产品以三分之一的价格冲击市场，竞争对手甚至扬言要在三年之内灭掉好孩子。面对围剿，宋郑还提出了极具前瞻性的竞争策略：自己打倒自己。不跟风比价、不低价内卷，坚持以新技术、新款式碾压自身旧产品，数十年间，好孩子累计拿下超过11300项全球专利，斩获红点、iF等国际设计大奖，牵头主导童车相关ISO国际标准制定，让竞品始终处于被动追赶的状态，牢牢掌握行业创新主动权。

站稳国内市场的同时，宋郑还有了更大胆的想法，那就是抢占海外市场。说干就干，好孩子于1995年进军美国市场，快速登顶当地销量榜首，此后顺利进军欧洲，又干成了销量第一，产品远销全球上百个国家和地区。

2010年，好孩子国际成功登陆港交所，风光无限。上市后，好孩子加速全球化并购，先后拿下德国高端婴童品牌CYBEX、美国老牌品牌Evenflo，搭建起高、中、大众全覆盖的品牌矩阵，业务从单一童车拓展至安全座椅、餐椅、婴童家居等全品类赛道，常年坐稳全球童车市占第一宝座。

盛极而衰光环褪去

多重困境压顶而来

然而，登顶全球之后，好孩子的高光时刻开始慢慢褪色。

手握行业垄断地位、掌握万项专利、拥有全球化品牌矩阵，看似无懈可击的“好孩子”，却在行业周期、品牌结构、成本压力、资本错配的四重夹击下，一步步走入增长瓶颈，继而受到资本市场冷脸相待，估值持续腰斩。

好孩子的滑落，并非单一失误导致，而是时代红利消退后，老牌制造业巨头不得不直面的系统性困境。

最核心的冲击，来自人口红利彻底退潮。婴童耐用品是典型的“靠天吃饭”行业，近些年，全球生育率持续走低，国内新生儿数量连年下滑，婴童消费市场彻底告别增量时代，进入残酷的存量博弈。

过去行业靠新增人口就能躺赚，如今家长育儿更加理性、消费更加谨慎，童车、安全座椅属于长周期耐用品，一台产品可以使用数年，市场换新需求大幅萎缩。国内市场作为好孩子基本盘，本土大众消费持续疲软的同时，性价比新锐品牌、白牌电商、跨境小众品牌还在疯狂分流市场，导致传统线下渠道优势被稀释，旗下本土gb品牌增长乏力、营收承压，再也无法复刻早年高速增长的盛况。

比行业周期更致命的，是企业自身的结构性病灶——严重的单品牌依赖。当年耗资并购搭建的三品牌矩阵，最终却演变成了“一强两弱”的畸形格局：德国高端品牌CYBEX凭借高颜值、高安全标准、强设计感，成为集团唯一增长引擎，贡献近六成营收和绝大部分利润；而老牌本gb品牌老化、产品迭代保守；在美国市场深耕多年的Evenflo持续疲软亏损，两大主力品牌长期拖后腿。

也就是说，整个集团的利润高度捆绑CYBEX，一旦高端市场竞争加剧、增速放缓，整体业绩便会受到严重影响。更棘手的是，早年海外并购形成的巨额商誉高悬账面，随时存在减值风险，也是挥之不去的阴影。

再来，全球化布局带来的成本与风险反噬，则进一步压缩利润空间。作为跨国制造企业，好孩子生产、研发、销售遍布全球，常年承受地缘摩擦、关税波动、汇率震荡、海外合规升级的多重压力，让企业盈利稳定性大幅下降。

压倒性的最后一根稻草，是港股市场天然的估值与流动性困境。上市十六年，好孩子始终是小盘冷门标的，股票交易冷清、换手率极低，股价长期背离企业真实价值。

更关键的是，港股资本市场极致追逐短期增速，偏爱热点赛道，对重资产、重研发、稳增速的传统制造业极度缺乏耐心。资本市场每季度、每年度的业绩考核，倒逼企业压缩长线研发、渠道深耕、品牌培育投入，只能迎合短期利润数据，实业发展逻辑与资本估值逻辑背道而驰。

枷锁之下，退市成了必然的破局选择。

主动退市掀桌离场

拿回主权守住初心

不同于多数企业爆雷退市、亏损退市、被动摘牌，好孩子此次私有化，是典型的“强者离场”。在业绩回暖、技术领跑、行业地位稳固的节点主动退出资本市场，本质是老牌实业对短视资本规则的一次彻底反叛，也是企业从“资本估值优先”重新回归“实业价值优先”的战略转折。

退市最大的利好，是“好孩子”可以真正拿回战略自主权，摆脱季度业绩焦虑、市值博弈压力、公开信息披露束缚，评价体系彻底回归实业本质。作为非上市企业，“好孩子”管理层无需再为短期财报数据妥协，可以大胆布局长期研发、技术迭代、新材料应用，夯实全球专利壁垒和行业标准话语权。

很长一段时间里，本土gb品牌定位模糊，更新节奏拖沓，脱离上市框架约束后，团队不用再担心短期营销投入拉高费用、侵蚀季度利润，能够放开手脚做用户调研、产品迭代和内容种草，重新唤醒这个承载品牌起家记忆的本土招牌。

拖累报表多年的Evenflo，也有机会慢慢调整。不必迫于资本市场压力，为了短期美化财报仓促出售，管理层可以从容梳理北美渠道，砍掉低效SKU，聚焦安全座椅等优势品类，或是选择合适时机完成资产处置，轻装上阵。

当然，退市不等于万事大吉，行业难题不会随着私有化一键清零。新生儿下行的大趋势依旧摆在眼前，存量市场厮杀只会越来越激烈。国内抖音、小红书等平台涌出大量婴童新品牌，靠着精准内容营销、灵活供应链快速抢占年轻家长；海外市场同样竞争白热化，区域本土品牌持续蚕食份额。好孩子手握的专利、供应链、全球化渠道优势，只是底牌，不是免死金牌。

资本市场偏爱爆发式增长故事，却很难容纳制造业细水长流的坚守。好孩子选择私有化，本质上是一场取舍：放弃公开市场的估值博弈，换取不受季度报表约束的长期战略空间，这不是认输，而是理性抉择。

对于中国制造出海的企业而言，好孩子的选择提供了一个全新样本：上市不是企业发展的唯一终点，资本只是工具，绝非目标。当二级市场定价机制无法匹配企业长期价值，主动离场，守住实业本心，或许是老牌制造企业最清醒的突围方式。

未来，没有股价涨跌干扰的好孩子，能否理顺多品牌矛盾、激活本土品牌活力，在萎缩的婴童市场守住全球龙头阵地，还有待时间检验。但这场主动退市，已经给喧嚣的消费资本市场敲下一记警钟：资本可以追逐风口，但制造业的根基，永远需要耐得住漫长岁月的打磨。

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