广东
这次给茶百道按暂停键的，不是它自己。
10月13日早上9点，港股刚开盘，茶百道（02555.HK）的交易直接停了。港交所的通告很短：应香港证监会指令，依据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8(1)条，停止股份买卖。不是公司自己申请的，是监管层直接下的命令，交易所连招呼都不用跟公司打。
截至发稿，通告未披露任何具体原因，茶百道也未说明停牌缘由与复牌时间表。
但那条被搬出来的规则，早就把话说透了。
第8(1)条列出四类情形，排在第一位的就是：与证券上市有关联而发行的文件——招股章程、通告、介绍文件等——以及由发行人或由他人代其作出、与发行人事务有关的公告、陈述、通告或其他文件，在要项上载有虚假、不完整或具误导性的资料。其余三类分别是维持有秩序和公平的市场、维护投资大众或保障一般投资者利益、以及未遵从证监会依第9(3)(c)条施加的条件。公开信息目前尚不能确认这次对应的是哪一种，但市场据此把矛头指向“文件虚假记载”，并不难理解。
由证监会直接指令停牌，在港股不算常见。汉能薄膜发电、中国鼎益丰、奇峰国际，都是这条规则下的“知名案例”。最近的一个是今年9月的拨康视云-B，证监会当天就放话，说怀疑它IPO时“可能被人为操纵”。走到这一步，复牌就不是公司自己说了算了——须向证监会提出有效的复牌建议并获通过，耗时往往以月计，甚至以年计。
往前翻，茶百道的日子其实早就不好过了。
2024年4月，顶着“加盟制茶饮第一股”的名头上市，发行价17.5港元，募了25.86亿港元。上市第一天就破发，收在12.8港元。到停牌前一天（10月12日），股价只剩4.035港元，总市值59.62亿港元，比发行价跌了七成还多，今年一年就跌掉36%。
股价一路往下，业绩也在反复横跳。上市前的2023年，营收57.04亿元，净利润11.39亿元。结果上市当年就“变脸”：2024年营收49.18亿元，净利润4.72亿元，分别掉了13.78%和58.55%。2025年看着反弹了一下，营收53.95亿元、净利润8.05亿元，同比涨了9.7%和70.46%，但说白了，是上一年跌太狠，基数太低，利润还没回到上市前的水平。到了2026年上半年，增速又慢下来了：营收26.55亿元，同比只增6.2%；归母净利润3.36亿元，增3.2%。
扩张的脚步也在放慢。截至6月底，全球门店8863家，内地8791家、境外72家。但上半年内地只净增了170家，跟2021到2023年年均20%以上的开店速度比，完全是两个状态。今年公司押注现磨咖啡，铺到了2700多家门店，代价是毛利率从32.6%掉到30.0%，公司说是给加盟商让了利。
资本也在跑。上市前的股东兰馨亚洲，2025年5月到7月，清仓了6060.61万股，一股没留。
还有个时间点挺耐人寻味：停牌前一天，也就是10月12日，香港证监会刚发完一份咨询总结，说要修订上市规则和《证券及期货条例》，专门加强打击IPO和上市公司的失当行为，包括上市后还能继续向企业要资料。新规矩预计2027年一季度生效。
全国 8863 家门店还在照常出杯，只是它们背后的那家公司，被按下了静音键。
来源：星河商业观察
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