北京
10月14日晚间，茶百道（02555.HK）发布公告称，本公司董事会注意到，香港证监会已于10月13日上午九时正起暂停本公司H股买卖。香港证监会表示，其关注本公司的首次公开发售可能曾被人为操纵，以营造对股份需求的假象。
本公司董事会高度重视此事，并坚信遵守所有适用于本公司的法律及法规至关重要。因此，本公司正就该指令紧急寻求法律意见，并将努力处理及解决香港证监会关注的事项。本公司承诺全力配合香港证监会处理其任何关注事项，并将适时另行刊发公告。本公司确认，本集团的业务营运维持正常，且截至本公告日期，本集团的业务营运并无发生重大变动。
就在此前，香港证监会指令茶百道暂停交易，原因是 茶百道的首次公开招股可能曾被人为操纵，意图就茶百道的股份需求营造非真实的表象。
围绕茶百道 IPO ，证监会已向六家经纪行发出限制通知，禁止处置或处理孙然（女）及八家公司账户内最高约 43.79 亿港元的资产，这是香港证监会历年限制金额最高的一次。
冻结账户分布在6家经纪商之中，中金香港、招银国际、富途香港、海通国际、嘉实国际。港证监同时强调， 收到限制通知书的经纪行并非证监会调查的对象。有关限制通知书并不影响该等经纪行的运作或它们的其他客户。
其中，孙然是嘉实国际持牌代表，嘉实国际是一家著名的香港金融服务商，和嘉实基金无关；另外8家公司账户则分布在BVI、塞舌尔、萨摩亚等离岸市场，有可能是境外团队的操纵案或者内外勾结的产物。
此外，茶百道IPO操纵和拨康视云同属一个利益集团，而拨康视云早在2026年9月10日就已被港交所勒令停牌，一个月后茶百道才被发现，凸显该利益集团IPO操纵的隐秘性。
这里简单澄清一个问题：本次港证监说的IPO操纵，并非财务造假、欺诈发行，而是招股阶段制造需求假象，并未体现真实市场需求，上演大型割韭菜现场的情形。
金石杂谈分析发现，茶百道招股结果诡异。茶百道公开发售未足额，只有0.5倍认购；而国际配售足额认购，拿到了95%的股份。
但是这里有几个问题值得关注：一是，散户认购不足，带来的后果是，凡是认购皆100%中签；二是，国配认购足额，有122人认购，没有基石，公司募资、价格都不用缩水，发行价17.5港元，募资额25.86亿港元；三是，茶百道暗盘即暴跌19%，首日暴跌27%，上市以来暴跌77%，17.5港元砸到了4港元，高估值假象原形毕露。
结合以上数据，既然存在“股份需求营造非真实假象”，那就意味着，茶百道应该是在国配上做了文章，本来也不足额，但通过一些方法达到足额认购，募资不缩水的目的。但假的就是假的，上市即迎来国配砸盘。
其实，关于茶百道和拨康视云，不少媒体指向抽屉协议，且表示是港证监提出的核查方向。不过，金石杂谈并未在港证监网站看到此表述，即：SFC通稿用词是“高度关注”“可能”，属 迹象层面（it appears）的表述，符合第8(1)条"觉得"标准，但不是 对违规事实的终局认定，也未列出具体的操纵手法、账户群、配售安排或资金链条。
但抽屉协议很可能是港证监核查的一个方向。 IPO操纵的常见形态 之一，正是通过承销环节的安排，制造需求旺盛假象——例如配售给关联方、承诺回购、安排特定账户在首日买入等；"营造股份需求的非真实表象"这一措辞，在港股监管语境下通常指向 需求端被虚构 ，而虚构需求往往依赖某种形式的 场外安排。
抽屉协议的主要流程是：IPO募资进入上市公司账户；上市公司通过私下协议转出公司；以金融产品投资名义投向关联实体；资金回流至主要承配人活关联人士；同时营造超额认购的假象。
即上市首日定价被推高；散户看到的是虚假股份需求；幕后金主只是帮忙，早已拿回本金，属于零成本持股；散户成为最惨接盘侠。如果募资流向出了问题，中金公司作为保荐人也难辞其咎。
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