前脚减持套现后脚借款，海底捞张勇夫妇巨额资金缺口从何而来？

短期内，张勇夫妇先是减持套现，紧接着又出现“个人财务安排”借款。数百亿身家，却陡然显出短期资金缺口，这一反常情况让市场不禁追问：这对夫妇为何突然需要如此规模的资金，背后，是否正如此前市场猜测的那样，还是另有玄机？

9月8日，海底捞创始人张勇之妻舒萍设立的家族信托，通过旗下SP NP Ltd.以每股10.62港元出售2.59亿股，套现约27.5亿港元；10月12日，海底捞公告，公司又向张勇本人提供本金上限相当于人民币1亿元的港元贷款，期限30天，无担保，资金仅限用于张勇个人财务安排。而10月22日，财政部、税务总局《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026年第21号）设置的90天补税申报窗口即将到期。

图片来源：海底捞公告

短期内，张勇夫妇先是减持套现，紧接着又出现“个人财务安排”借款。数百亿身家，却陡然显出短期资金缺口，这一反常情况让市场不禁追问：这对夫妇为何突然需要如此规模的资金，背后，是否正如此前市场猜测的那样，还是另有玄机？

这笔钱是不是用来补税的？

将这笔借款与此前舒萍的减持以及7月24日发布的离岸信托补税新规联系起来，时间线上高度吻合。减持发生在9月8日，补税申报截止日为10月22日，借款公告于10月12日发布，提款在三日之内完成，还款到期日则为11月中旬。这些时间节点串成一条线，市场自然会问：这笔钱是不是用来补税的？

据21世纪经济报道等媒体此前报道及测算，海底捞上市八年间，累计分红约140亿元，张勇夫妇持股约50%，对应分红收益约70亿元；若按20%税率估算，相关税负约14亿元。舒萍此次减持27.5亿港元，若同样按20%税率计算，对应税款约5.5亿港元，折合人民币约5亿元；两项合计约19亿元人民币。更关键的是，信托减持所得在法律上归属于信托主体，并不自动进入张勇个人账户。因此，即便完成减持，张勇个人层面仍可能存在资金缺口，这在一定程度上解释了“减持之后仍需借款”的情况。

由于公司未就减持原因与借款用途发布进一步说明，两则公告均以“个人财务安排”概括。公告同样未说明的是，一个数百亿身家的创始人，如果连1亿元、30天的短期资金都需要向上市公司借，其个人的资金调度空间到底有多大？如果这笔钱确实用于补税，为什么不通过银行渠道办理个人信用贷款或股权质押融资？

从公开数据看，张勇的个人现金回报并不低。2023年至2025年，其薪酬收入分别为5493.6万元、8790.6万元和8747.9万元，始终位居董事薪酬榜首。按海底捞2025年度末期股息每股0.384港元计算，其持有的27.84亿股权益股份仅末期分红一项即可获得约10.69亿港元。自2018年上市以来，海底捞长期维持较高分红比例，2023年张勇夫妇分得22.59亿元，2024年分得26.96亿元。

图片来源：海底捞2025年报

此外，按今年3月胡润研究院发布的《2026胡润全球富豪榜》，张勇、舒萍夫妇以635亿元人民币财富位列第425位。今年5月，张勇还以每股约13.39港元增持1135万股，涉资约1.52亿港元，并表示不排除进一步增持。短期来看，公开市场信息也并未显示其财务状况出现明显承压迹象。

图片来源：胡润全球富豪榜官网

摩根士丹利13日发布研报称，张勇夫妇此前减持，叠加公司向关联人士张勇提供期限仅一个月的财务资助，可能进一步压制估值，因此该行将海底捞评级下调至“与大市同步”。同日，海底捞股价收跌3.02%，自9月8日以来累计跌幅已达17.55%。由此来看，在税务新规申报窗口期内，控股股东先以较市价折让减持近5%股份，随后，又向上市公司借入短期资金，这一系列动作令市场对其资金需求的担忧升温，并已直接反映在机构评级调整与股价表现之中。

图片来源：Choice金融终端

程序合规之外

经营治理影响待观察

随着贷款细节披露，担忧同样从资金去向转向“这笔钱如何偿还、以什么作保障、是否影响公司治理与经营稳定性”等方面。

从程序看，这笔贷款在港交所关连交易规则内进行：交易的最高适用百分比率介于0.1%至5%，按规定仅需发布公告，无须通函、独立财务顾问与股东大会表决；30天期限、一月期港元同业拆息加60个基点的定价、禁止购股与向第三方资助的条款，也都写进了协议。张勇还就批准该贷款协议的董事会决议放弃了投票。这些安排虽满足形式要求，但形式合规无法回答实质风险。

首要问题是无担保。公告中未设置任何股份质押作为担保条件，使其成为一笔无担保贷款，公司仅凭张勇个人信用出借资金。协议设置了提前还款触发条款，包括资金滥用、债务违约、“财务状况发生重大不利变动”、股份被质押冻结等。但设置这些条款本身即意味着，这笔交易存在需要防范的风险。若风险真实存在，却无担保缓释，市场自然要问：公司资金与张勇个人信用之间，边界是否足够清晰？

其次是还款来源。公告未披露张勇届时以何资金还本付息；若无法如期偿还，公司是否会同意展期，也无明确安排。而其持有的巨额权益股份，是否会被用作质押以获取外部融资，同样是市场关注的落点。

更深一层是治理稳定性。张勇同时是海底捞控股股东、董事会主席，2026年1月起又兼任CEO，重新执掌日常经营。在多重身份之下，个人财务安排与公司资金之间，需要一个比“规则允许”更有说服力的隔离理由。

海底捞近期中期业绩显示，2026年上半年归母净利润17.67亿元、同比仅增0.47%，经营现金流净额22.81亿元、同比下滑13.14%，自营餐厅收入同比下降、门店净减32家，整体呈现利润微增与现金流、自营基本盘承压并存的特征。虽然公司表示，目前集团拥有充足资金，且提供该贷款不会影响本集团的日常营运及业务发展，但其相关安排会否对公司经营稳定性形成额外考验也值得关注。

对海底捞和张勇而言，程序合规只是前提，更需确保公司经营稳定性和治理独立性不因该关联交易受到不利影响。

作者 | 王立

编辑 | 吴雪

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