北京
10月15日，白酒板块震荡拉升，皇台酒业（000995.SZ）涨停，金种子酒（600199.SH）涨6.9%，金徽酒（603919.SH）、今世缘（603369.SH）涨超3%。在当日科技板块调整、沪指大幅回调的市场环境下，白酒板块的防御属性逐步显现。
双节白酒动销分化明显
从全国多个核心市场的渠道反馈来看，今年中秋国庆双节期间，白酒动销整体呈现“旺季不旺”的特征，不同价格带的表现进一步拉开差距，分化趋势明显。
数据显示，国庆期间，飞天茅台酒的散瓶价格维持在1760元/瓶左右，原箱价格维持在1780元/瓶左右。销售人员表示，每逢中秋、国庆双节期间，消费者宴请、送礼需求集中释放，对价格起到提振作用。
从价格变化来看，飞天茅台酒在双节前已启动温和上行。根据第三方价格平台的数据，飞天茅台酒的散瓶、原箱批发价由9月1日的1700元/瓶、1715元/瓶分别上涨至9月24日的1745元/瓶、1740元/瓶。渠道调研结果显示，双节前飞天茅台酒批价维持在1750元/瓶至1760元/瓶区间，双节高点一度触及1780元/瓶，节后小幅回落至1720元/瓶至1740元/瓶区间，未出现往年节后大幅跳水的现象。
与茅台坚挺的市场表现形成鲜明反差，2026中秋国庆期间白酒行业整体呈现分化趋势。中信建投在研报中指出，双节白酒行业整体动销同比下降10%；高端礼赠市场、大众百元酒具备较强韧性，300元至800元次高端赛道普遍承压，渠道库存抬升、批价走弱成为行业的普遍状态。
业内人士表示，行业本轮调整的主要特征，是白酒市场告别过往渠道压货拉动营收的旧模式，转向以真实开瓶消费为核心的存量竞争。
库存去化释放积极信号
近期，白酒板块多次出现异动拉升，业内认为主要是渠道库存去化出现积极信号驱动。根据媒体报道，山东、广东、安徽等地的经销商、批发商和终端零售商反馈称，白酒渠道库存仍处于持续去化阶段，部分酒商库存同比下降约10%至20%；名酒大单品周转速度相对较快，部分终端库存已控制在1-2个月。
从估值角度来看，白酒板块安全边际逐步抬升。华泰证券在研报中指出，截至2026年9月30日，CS白酒板块PE（TTM）回落至近十年15%分位数。从资金角度来看，主动基金白酒持仓处于低位，市场此前对于酒企增长降速、价盘不稳、需求萎缩等悲观预期，已经充分反映在股价之中。
华泰证券认为，当前板块估值与市场情绪处于低位，伴随预期边际改善，白酒板块有望逐步进入良性修复阶段。从长远来看，白酒需求将延续K型分化格局：高端赛道依托品牌稀缺性与稳定现金流保持韧性；100元至300元大众宴席价格带依托县域人情消费、日常聚饮，受商务场景波动影响较小，具备基地市场、渠道深度和质价比优势的区域龙头更易承接消费需求。
中泰证券分析称，2026年上半年白酒板块延续深度调整，业绩压力集中在第二季度释放。行业逻辑发生转变，份额与利润加速向头部集中，费用投放效率成为决定企业盈利质量的核心变量。当前行业仍处于主动去库存的磨底周期，但看好行业底部反弹趋势。
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