美国银行股整体走弱：在美股财报季，市场只对利空敏感？

财联社10月15日讯（编辑 李莹）本周美国银行业财报季正式拉开帷幕，华尔街多家头部大行的财报在周二和周三集中披露，但金融股并未随业绩落地企稳，反而延续了此前的疲软态势。

高盛银行业分析师Christian DeGrasse指出，当前盘面波动剧烈，且持续受到宏观与数据中心相关担忧的左右，多头几乎找不到喘息空间。

据他观察，9月银行股曾大幅下挫，进入10月后跌势并未扭转。

AI与金融股本身具有"跷跷板效应"：AI概念股走强时，资金往往从金融股流出，导致两者此消彼长。但近期，AI板块同样承压下跌，金融股却没有迎来资金回流、止跌企稳，单纯的资金轮动逻辑，已经难以解释当前行情。

正如DeGrasse所强调的，AI与金融股的联动并非单向——银行本身就是AI基建背后的主要出资方，一旦市场开始质疑AI公司"钱从哪来"的可持续性，金融股与AI主题之间的基本面关联反而会重新凸显，风险也可能直接传导回银行自身。

美国银行业ETF（KBE）自9月初持续下行，来源：TradingView

当地时间14日，美国利率市场走出一轮“过山车”行情：早盘公布的CPI通胀数据一度高于预期，推升市场利率，但随后利率快速回落。

这种剧烈波动本身就会让对利率敏感的金融股承压。DeGrasse坦言，尽管金融股当天并未跌破此前低点，但“盘面感觉并不好”。换句话说，跌幅虽不算创纪录，情绪却实实在在偏冷。

他还给出了一个更直观的佐证：高盛内部追踪的“周期性对防御性”组合在快速回落。该指标反映：市场的担忧并不只局限在银行板块，而是更大范围内，资金正在从押注经济继续增长的周期性板块，转向更保守、更抗跌的防御性资产。

高盛“周期性对防御性”组合（红线）自10月以来快速回落，与资本市场业务篮子（蓝线）走势背离

市场放大利空

美股银行业财报季于当地时间10月13日至14日密集开局，美国银行业财报季截至目前，头部银行业绩分化，但股价普遍走低，仅有少数标的获得市场认可。

13日，高盛凭股票交易强势表现与创纪录并购费用大超预期，但股价早盘涨超4%后转跌；花旗净利润同比大增40%，每股收益超预期，股价仍跌0.4%；摩根大通因固定收益疲软意外不及预期——为2023年四季度以来首次；富国银行营收不及预期，跌3%。

DeGrasse指出，本轮财报季“市场对利空数据的反应明显比利好更强烈”，甚至出现“叙事推着股价走”的现象——例如花旗集团13日的下跌，他坦言团队都很难找到明确的基本面解释。

同样值得玩味的是，财报发布前，市场普遍对摩根大通持偏多立场、机构与买方多数上调了其盈利预期，认为存在超预期空间，但最终结果与这一乐观共识形成反差，反映出本轮财报季对预期的重新定价幅度，超出了部分卖方此前的判断。

14日，美国银行、道富银行、摩根士丹利股价悉数下跌：美银三季报印证中期指引，虽上调2027年净息收入指引仍未止跌，空头担忧资本充足率空间有限；道富银行费用收入不及预期、四季度指引偏弱，叠加估值溢价，市场看空情绪更重。

大摩财富管理利润率不及预期，但DeGrasse认为，大摩股价承压更多来自宏观环境、利率以及数据中心相关市场扰动，并非业绩基本面本身——该行投行与交易业务的“常态化”表现实际上优于此前悲观预期。

三者的共同点在于：即便单项指标不及预期的幅度有限，市场仍普遍选择用放大镜式的审视，对局部短板和远期风险保持高度警惕。

贝莱德是这两日财报披露中的唯一例外，股价逆势收平。DeGrasse表示，该股“几乎没有受到市场实质性质疑”。

这份市场认可，来自其有机费用增长显著高于此前预期区间；同时市场认为贝莱德业务护城河深厚、商业模式抗冲击能力较强，增长动能此前尚未被充分定价。换言之，贝莱德交出的不只是"达标"业绩，而是能够打破当前负面市场叙事惯性的正向惊喜。

当前定价核心是增长预期，而非信用质量

DeGrasse强调，当前股价计入的核心矛盾是企业盈利增速的预期，而非信用质量的担忧——从银行有形账面价值倍数（P/TBV）来看，信用质量在当前投资者关注清单中排序靠后；资本市场业务积压订单、资本水平、经营杠杆、利润率杠杆等才是市场焦点。

但他也特别提醒：一旦用于AI数据中心建设融资的巨量债务出现风险信号，这一排序可能迅速逆转。

这并非空泛假设，而是有迹可循的现实压力——据报道，哥伦比亚大学商学院教授Stijn Van Nieuwerburgh测算，美国银行业当前与AI产业链相关的风险敞口规模约8000亿美元；多家大型银行的数据中心贷款规模已接近内部授信集中度上限。

正因如此，摩根大通、摩根士丹利、三井住友等机构近期通过私募出售以及“重大风险转移（SRT）”工具，把部分高风险贷款转让给私募信贷基金、保险公司等非银机构，释放新增信贷额度。

一个具体案例是：据报道，摩根大通与三菱日联此前耗时超过六个月，才为甲骨文位于得克萨斯州、威斯康星州两处数据中心项目合计380亿美元的建设贷款找到承接方。该案例显示，单一借款人、单一项目的债务规模，已经对部分银行形成实质性信贷集中度压力。

这类高度集中、依托少数超大型借款人（例如甲骨文、OpenAI旗下数据中心主体等）的债务，如果发生违约或展期困难，即便部分信贷风险已通过私募出售或SRT工具对外转移，相关风险仍有可能重新传导回银行资产负债表。

届时，信用质量将从投资者当前关注清单的末位，迅速跃升至核心位置——这正是后续交易中市场需要持续跟踪的关键变量。

（财联社 李莹）