卖掉几十座万达广场续命！拆解王健林艰难的偿债之路

如今出现在镜头前的王健林，身形早已不复当年。宽松的西装穿在身上显得空荡荡，脸颊凹陷消瘦，不少媒体形容他几乎瘦成 “纸片人”。步入 2026 年，万达处置资产的动作依旧没有停下：上海松江、泉州浦西、常州新北等多家万达广场，陆续发生股权变更。

从 2017 年那场轰动商界的大规模资产出售算起，九年之间，万达处置的资产总额超 1500 亿。依靠变卖资产回笼资金、债务抵偿等方式，王健林扛住了地产行业暴雷最艰难的阶段。但大规模甩卖核心资产之后，万达的债务警报并未完全解除。很多人好奇：历经九年偿还千亿，王健林到底还剩下多少欠款？

2017 壮士断腕，世纪大交易保住根基

时间回到 2017 年夏天，监管政策收紧，过去依靠高杠杆大举海外收购的万达，瞬间遭遇融资通道收紧，现金流骤然承压。

面对危机，王健林做出果断选择：放下过往规模光环，快速降杠杆，变卖资产换取现金流。当年 7 月 19 日，在北京万达索菲特酒店，这场被称作 “世纪大交易” 的发布会如期举行。王健林联合融创孙宏斌、富力李思廉，敲定重磅资产转让协议。

万达将 13 个文旅项目 91% 股权，作价 438.44 亿元转让给融创中国；77 家高端酒店，以 199.06 亿元卖给富力地产。两笔交易合计 637.5 亿元。后续一年多，万达持续清理海外各类资产，再次回笼百亿资金。

这次忍痛割肉，是一次关键的自救。倘若当时心存侥幸硬扛，万达大概率会在之后几年行业风暴里彻底崩盘。靠着这笔资金，万达在地产第一轮危机中稳住基本盘，获得喘息机会。

珠海万达商管对赌，又一场生死考验

2017 年断臂求生，只是暂时化解危机，真正的第二重难关来自珠海万达商管上市对赌。资产大甩卖之后，万达定下转型轻资产的战略，不再重金拿地自建商场，转型输出商业管理、赚取管理费。为此，万达拆分出珠海万达商管，引入二十多家机构投资方，合计入股 380 亿元。

资本入局附带严苛对赌条款：如果无法按期上市，万达必须原价回购投资方全部股份，并且支付约定利息，连本带利赎回规模接近 400 亿。

行业环境急转直下，商业物业估值大幅下滑。2021 至 2023 年，珠海万达商管四次向港交所递交招股书，四次全部失效，上市之路受阻。临近对赌到期，400 亿赎回款成为悬在万达头顶的利剑，一旦投资方集体行权，万达将面临违约、资产查封。

紧要关头，王健林再次妥协。2023 年 12 月，太盟投资牵头，各方投资方同意调整原有对赌协议，免除即时大额现金赎回压力。但代价巨大：引入新资金重组后，大连万达商管对珠海万达商管持股，从 70% 以上大幅降至约 40%。王健林让出核心资产控股权，换来避免直接破产的缓冲时间。

持续抛售万达广场，守住招牌，让出产权

化解对赌危机不等于债务清零。集团存量债券、工程欠款依旧陆续到期，万达广场这一万达最核心的资产，也被纳入处置清单。

从 2023 年下半年起，全国各地万达广场密集转让。2025 年 5 月，太盟牵头的接盘联盟，打包收购 48 座万达广场，市场预估对价约 500 亿。截至目前，这几年万达卖出的万达广场已经超过 85 座。

这类交易有一个共同特点：大多卖掉物业产权，但保留商业运营管理权。简单来说，商场招牌依旧是万达广场，招商运营、物业管理仍由万达团队负责；但物业产权、租金大头收益，已经归属新买家。进入 2026 年，广场股权转让的消息还在不断传出，家底持续被清理。

变卖千亿资产，为何债务没有还清？

九年处置 1500 亿 - 1600 亿资产，在普通人眼里已是天文数字，可万达债务依旧没有结清，这里藏着大众很容易误解的关键点：资产交易账面金额≠到手的现金。

很多资产转让属于 “资产抵债务”。不少万达广场本身背负高额物业贷款、拖欠工程款。接盘方接手项目，并非全额支付现金给万达，而是直接承接项目原有负债。扣除原有债务后，真正流入万达总部的净现金十分有限。部分 2026 年的股权变更，更是直接把股权过户给施工企业，冲抵工程尾款，全程没有现金流转。

另外，巨额存量债务会持续产生利息。万达早年高速扩张积累的负债基数庞大，即便不断偿还本金，每年需要支付的利息仍是一笔巨额开销。现金流一旦跟不上，利息持续累积，债务就很难一次性结清。变卖资产只是压缩债务规模、延缓违约风险，没有从根源消除债务问题。

时代浪潮下的代价

过去数十年地产黄金时代，行业的逻辑就是拼规模、加杠杆，王健林曾是这套玩法里的代表人物。当时代风向逆转，他选择持续变卖核心资产还债，没有一走了之。

只是代价无比沉重：商业帝国大幅收缩，核心资产控制权不断出让，个人身心也承受巨大消耗。卖掉千亿资产换来生存空间，危机暂时解除，但偿债之路，还远没有走到终点。