中日大手一挥，再抛629亿美债，中国国债登场，去美元化再进一步

在国际货币基金组织与世界银行年会期间，中国人民银行行长潘功胜16日释放了一个重要信号：中国将推动人民币债券成为全球广泛认可和使用的合格担保品，同时加强境内外金融基础设施互联互通，进一步拓展人民币资产的国际使用范围。

这一表态恰好发生在中日两国持续减持美国国债之际。根据美国财政部最新公布的数据，截至今年8月底，日本持有的美国国债降至10683亿美元，中国持仓降至5907亿美元。与7月份相比，日本减少356亿美元，中国减少273亿美元，两国合计减持629亿美元。

短短一个月内，中日合计减持629亿美元美债。与此同时，中国正推动人民币债券进入全球担保品体系。将这两件事放在一起看，国际金融市场的一个重要变化随之浮现：越来越多国家开始警惕美元资产过度集中的风险，而人民币资产则在争取更广泛的国际金融用途。

那么，美国国债为什么能够长期占据全球金融市场的重要地位。过去几十年，美国依靠庞大的经济规模、成熟的金融市场和美元结算体系，让美国国债成为国际投资者最常使用的安全资产之一。各国央行购买美债，可以管理外汇储备。跨国银行购买美债，可以获取利息收入。金融机构持有美债，还可以将其抵押出去，获得短期融资。

而最后这一点，恰恰是美债特殊地位的关键所在。例如，一家国际银行持有价值10亿美元的美国国债，突然需要资金周转，它可以通过回购交易将国债抵押给其他金融机构，借入现金，约定期限后偿还资金并收回债券。

这意味着，美国国债不仅具有投资价值，还能够直接支持银行的日常融资。正是这种便利性，让全球金融机构产生了持续持有美债的需求。美国也因此获得了庞大的国际资金支持，能够以相对有利的条件发行国债，为财政赤字融资。

然而，这套体系正在承受越来越大的压力。随着美国财政赤字长期扩大，国债规模持续攀升，利息支出也在增加。美国政府需要不断发行新债，维持财政运转。与此同时，美联储货币政策调整又会影响美债价格。当市场利率上升，原有长期债券价格通常下跌，持有大量美债的金融机构便可能面临账面损失。于是，主要经济体正在重新评估美元资产在本国金融体系中的配置比例。

而中国推动人民币债券成为国际担保品，正是在这一背景下提出了新的选择。过去，人民币国际化主要围绕贸易结算展开。中国企业出口商品，海外买家使用人民币支付，可以减少美元兑换环节，降低部分汇率风险。

但问题随之而来：海外企业拿到人民币之后，该如何使用？ 如果只能用于购买商品、存入银行或兑换其他货币，人民币的国际金融功能就会受到限制。更进一步说，即便海外投资者购买了中国国债，若在遇到临时资金需求时难以用这些债券融资，其长期持有意愿也会受到影响。

这正是央行此次推动担保品国际化的核心原因。中国希望让境外金融机构持有的人民币债券，既能获得利息收入，也能在符合交易规则的情况下抵押融资、补充流动性、履行衍生品保证金义务。由此，人民币资产在国际金融机构资产负债表中的作用就会扩大。

实际上，中国已经为此进行了数年的制度建设。2024年2月，香港金融管理局将符合条件的在岸中国国债和政策性金融债纳入人民币流动资金安排的合资格抵押品名单。2025年1月，境外投资者通过债券通持有的相关债券，又开始用于北向互换通的履约抵押。到了2026年7月，香港进一步扩大相关债券的抵押品使用范围，并宣布将人民币业务资金安排总额度从2000亿元增加至5000亿元。

这些变化将带来哪些实际影响？首先，国际机构持有人民币债券的资金使用效率有望提高。以一家海外银行为例：假设其持有价值100亿元人民币的中国国债，过去为满足交易保证金要求，往往需要额外备付现金；随着债券抵押机制逐步完善，这家银行便可能直接以符合条件的国债完成部分交易，从而减少资金占用、提升融资效率，其增持中国国债的意愿也可能随之上升。

其次，人民币债券的国际需求有望扩大。根据央行公布的数据，目前已有来自近80个国家和地区的1200多家境外投资者参与中国银行间债券市场。这些机构原本主要根据债券收益率、汇率和风险水平决定投资规模。如果人民币国债能够在更多国际融资和清算业务中使用，机构持有债券就会增加流动性管理方面的需求，这将为中国债券市场吸引更多长期资金创造条件。

最后，这种变化可能逐步影响国际金融机构对美元资产的依赖。过去，许多国际融资交易习惯使用美国国债作为抵押品，银行需要维持一定规模的美元资产储备。随着人民币国债被更多交易对手接受，部分以人民币开展的跨境金融活动，就能够利用人民币债券完成融资。对于国际银行而言，资产配置选择随之增加。对于中国而言，人民币的国际使用范围也将从商品贸易进一步扩大到金融交易。

此外，这还可能影响中国企业的海外融资。一家中国制造企业在东南亚建设工厂，如果当地金融机构拥有充足的人民币资金和配套债券融资工具，企业就有机会直接获得人民币贷款，减少部分美元融资带来的汇率风险。随着人民币融资市场不断发展，海外人民币资金可以通过债券投资、抵押融资和企业贷款实现更加便利的循环。

当然，推动人民币债券进入全球担保品体系，还需要完善国际清算、法律执行、风险对冲和债券交易机制。国际金融机构是否愿意接受某种债券，最终取决于信用水平、流动性、交易成本和风险管理能力。中国国债需要依靠持续的市场建设，才能不断扩大国际认可范围。

但此次政策调整的长期意义已经十分清楚。过去，中国主要通过扩大人民币贸易结算，降低国际交易对美元的依赖。现在，中国进一步推动人民币债券参与全球融资，让人民币资产获得更丰富的金融功能。

从贸易结算到债券投资，再到抵押融资，人民币国际化正在持续深入。中国国债使用范围越广，全球金融机构的资产选择就越丰富。随着人民币金融基础设施不断完善，国际货币体系也将朝着更加多元化的方向发展。