“红利+科技”打开配置空间！基金“哑铃型”策略新叙事来了

中国基金报记者 闫军

10月以来，A股延续弱势调整，风格再平衡，红利高歌猛进，科技板块“跌跌不休”。如何布局四季度？中国基金报记者采访多家基金公司发现，当前基金“哑铃配置”策略发生转向，过去主流的“红利+微盘”配置正在被“红利+科技”新叙事替代：一端是高股息资产，承担降低波动、提供确定性收益的“盾”的功能；另一端是科技成长方向，在筹码出清与景气验证中举起进攻之“矛”。

业内指出，这一转变背后，既有面对短期市场下跌的防御动作，也有产业趋势与估值修复的中期考量。

风格再平衡

机构配置转向“红利+科技”

10月以来，A股主要宽基指数几乎全线飘绿，截至10月16日，上证指数下跌3.28%，沪深300指数下跌4.29%，中证500指数与中证1000指数分别下跌8.91%和8.45%，中证2000指数下跌7.67%，大中小市值板块同步出现明显调整。

在普跌行情中，红利风格成为少数逆势占优的主线。中证红利指数10月以来上涨1.59%，7月以来涨幅达11.12%；同期万得微盘股指数7月以来大涨14.17%，年内取得5.91%的正收益。

从表面上看，“红利+微盘”仍是一个有效组合，但基金公司人士指出，随着行情演绎，微盘股的交易拥挤度与波动风险正在上升，而科技板块在经历深度调整后，筹码结构正在出清，而产业趋势的确定性并未动摇，这为“红利+科技”的新“哑铃”组合打开了配置空间。

科技板块的调整幅度之深，从数据中可见一斑：创业板指与科创50指数7月以来跌幅分别达36.16%和38.46%。伴随下跌，资金面出现连锁反应。多家基金公司向记者证实，9月底以来，险资、银行理财子卖出科技板块明显。

“近期，公司旗下投向科技赛道的‘固收+’产品出现明显赎回，并且这一过程还在持续。”华南某基金公司人士向记者透露。对于险资而言，不少卖出动作出于被动：在严格的回撤要求和短期考核制度双重压力下，部分机构进行止损。“今年6月科技股行情火热，有保险公司7月初还在持续加仓，结果遭遇市场急跌。扛到9月底，在流动性压力下终于撑不住，只能亏损赎回。”另一家中小基金公司相关负责人表示。

10月11日，中泰证券研报测算，二季度集中增配科技的险资和“固收+”资金，按不同加权口径，其与科技板块的相关性已从高位回落约七至八成，但仍高于2025年常态水平约两至三成，对应新增科技仓位可能尚有约20%至30%有待消化。有基金公司人士指出，在经历了一周的回调之后，科技仓位或已进一步出清，这也意味着配置窗口将重新打开。

嘉实基金指出，在结构性高景气与市场风格再平衡环境下，“科技+红利”的“哑铃型”结构，既瞄准长期产业趋势，也可提升组合韧性。

永赢基金权益投资部总经理李文宾直言，“哑铃型”策略预计依然是四季度适配性较好的配置框架。科技板块具有较强的成长性，同时也伴随较高的股价波动性，需要做一定的波段操作增厚收益。AI产业链和创新药是关注的主要方向，以周期资源类板块为主的红利资产同样值得重视，有助于降低整体的波动率。

低利率与政策双轮驱动

红利迎来强劲修复

投资始终绕不开周期，红利资产的走强并非偶然。中证红利指数在5月至6月期间跌幅达到14.37%。该指数7月以来涨幅达11.12%，在一定程度上是对此前大跌的修复。

对于资金重回红利板块，多家基金公司指出，在利率下行、经济预期偏弱的背景下，红利资产的“类债”属性使其再次成为配置型资金的“避风港”。

中欧基金认为，在资金面压力明显缓解之前，适度高防御性的组合仍具合理性，关注红利板块中资本金消耗有限、有望维持高ROE和高股息率的银行股，以及拥挤度较低、估值已较充分反映前期基本面下行压力的内需板块。

“在低利率环境下，红利资产吸引力持续强化，政策也不断要求上市公司加大分红力度。”嘉实基金指出。

中银基金则给出了更具体的思路：一是银行，特别是国有大行和发达地区的城商行，三季度净息差维持扩张，业绩或延续稳中向好，叠加多家银行分红比例提升，在十年期国债收益率下行的环境下值得关注；二是石油石化、煤炭板块，在中东原油供给约束未实质性缓解背景下，上游能源价格易涨难跌，三桶油及高股息煤炭股防御性占优；三是公用事业板块，水电业绩稳定性占优，核电估值有底且更受益于科技资金避险偏好。

农银汇理基金指出，当前市场呈现“红利资源+主题催化”双主线与“科技成长链回调”并行的格局，煤炭、油气等高股息资源板块在供给收缩和地缘溢价支撑下走势独立。

同样看好高分红行业投资价值的还有金信基金，其表示，随着三季报窗口临近，业绩确定性将成为资金筛选主线的核心标尺，石油石化、公用事业等低估值高分红资产的压舱石价值凸显。

科技行情降至冰点

等待筹码出清与景气验证

科技板块处于情绪冰点，但多家基金公司认为，冰点之中亦孕育机会，关键在于配置节奏与结构选择。

中欧基金给出“短期防御、中期进攻”的投资路径，伴随市场震荡，逐步提升对科技与能源化工主线的关注，尤其关注科技主线中的算力硬件方向，包括受益于AI需求扩张但仍受制于产能的存储、光通信，以及AI电源、液冷、燃气轮机等算力基建配套，同时关注受益于政策支持与高景气度的国产算力板块。

金鹰基金在中期维持“红利+科技”均衡策略的同时，强调“短期适度关注科技超跌反弹”，重点关注景气兑现与估值相匹配的方向。科技方向，关注海外算力链的光通信、PCB、AI服务器，以及国产链的算力芯片、先进封装和半导体设备，优先筛选订单向收入、利润转化明确的核心公司；AI应用关注商业化进展，避免单纯追逐情绪溢价。

对科技中期看好、同时挖掘个股机会的还有中银基金，其表示，科技板块估值端受海外长债利率冲高压制，国内筹码结构拥挤状态或仍未有效出清，短期板块博弈氛围依然浓厚，但通信和电子领域的光模块、光器件、光芯片、无源MPO、PCB、国产算力、半导体设备及零部件等高景气细分板块仍有望受到资金关注。

金信基金认为，市场并不缺乏做多线索，沿“业绩+估值”双主线均衡布局，回调或许是再配置窗口，对后市可多一分耐心。

编辑：杜妍

校对：乔伊

制作：小茉

审核：木鱼

注：本文封面图由AI生成

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