北京
一家准备上市的公司，最大的客户在IPO前一个月撤了单。撤的还是它最关键的一个项目。
英国新云（neocloud）运营商Nscale Global Holdings Ltd.原本计划在美国启动首次公开募股（IPO）。这个计划在上周末遭遇重挫——它最大的客户微软，终止了一份关键的数据中心租约。
据《每日电讯报》周日报道，微软退出了Nscale位于埃塞克斯郡劳顿的AI基础设施租赁协议。这个项目此前已经多次因施工延误而受困，而真正压垮它的是电力：英国电网官员告知Nscale，2030年代之前无法为该站点提供足够的电力。
Nscale的一位发言人向《每日电讯报》表示，公司与微软的关系依然"牢固且长期"，并坚称电网问题不影响它与这家软件巨头签署的其他几份合同。该发言人说，公司"仍致力于劳顿项目和英国市场，正在为该站点探索替代电源方案，同时也在英国寻找其他扩建站点"。
劳顿设施最早于2025年9月公布，与另外三个项目一同亮相，属于Nscale与微软签署的一份据报道价值240亿美元的合同。另外三个项目分别位于得克萨斯州、葡萄牙，以及挪威的第二处设施——后者靠近Nscale已在运营的一处数据中心。这些项目据信仍在推进中。
但劳顿的未来已经悬空。Nscale最初宣布，计划在2027年第一季度前在该站点部署23040块英伟达GPU，初期提供50兆瓦的AI算力，并预留了扩展至90兆瓦的空间。
麻烦不止一处。Nscale在挪威的另一处设施也遇到了施工问题，据报道涉及冷却系统泄漏、监管障碍和一场火灾。
时间点格外难堪。就在一个月前，Nscale刚刚向美国证券交易委员会秘密提交了IPO申请，计划以NSCL为代码在纽约证券交易所上市，据报道希望以约350亿美元的估值融资30亿美元——远高于其150亿美元的私募估值。失去劳顿项目之后，投资者对押注这家公司的态度会谨慎得多。
让投资者紧张的一个直接原因是客户集中度。根据其IPO文件，微软和Anthropic PBC两家合计约占Nscale全部合同价值的85%。微软是它仅有的两个大客户之一。
Nscale是所谓"新云"阵营中的一员。这类专门的云基础设施提供商对标AWS、微软Azure和谷歌云等超大规模厂商，同赛道的知名玩家还包括美国的CoreWeave和在欧洲布局深厚的Nebius。它们因AI热潮成为投资者追捧的对象，但扩张计划高度依赖数十亿美元融资来建设数据中心、采购设备——一旦交付进度滑落或项目被取消，它们就极其脆弱。
融资环境也在收紧。尽管英伟达努力为华尔街开辟资助AI基础设施建设的新渠道，种种迹象显示募资正变得更难。CoreWeave股价上周下跌超过25%，原因正是市场对其融资需求的担忧。《金融时报》周末的一篇报道警告，投资者对美国庞大的AI基础设施建设日益紧张，而许多人认为正是这项建设在支撑美国整体经济。
撤退的案例已经出现。澳大利亚公司Firmus Technologies因未能吸引足够投资者需求，放弃了自身的IPO计划。近几周还有报道称，连甲骨文也在为部分数据中心项目融资时遇到困难——上个月，这家数据库巨头向其新墨西哥州规划设施的开发商发出了"不可抗力"通知，此前有报道称它同样在为电力来源发愁。
在这样的背景下，Nscale的IPO将成为一次真正的测试：投资者对这类高风险押注还有多少胃口——而这些押注的增长，取决于仍在施工中的基础设施。
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