国家电投“内化”20亿储能交易，旗下上市平台中国电力承接，央企资本运作转向功能优先

文 | 预见能源

预见能源获悉，10月16日，中国电力（02380.HK）把储能系统和电芯采购同时签给了控股股东国家电投的成员公司，2027年两项交易上限合计超过20亿元，执行对手方全在集团围墙之内。

此前一周，国家能源集团旗下上市公司英力特的39.41%股份被摆上公开征集的台面，底价6.27元/股，控制权拱手让人，受让方还被要求承诺五年不转移控制权、三年不质押股份。

一边往里收，一边往外推。储能集成环节近三分之一企业在低于成本价投标，氯碱化工的PVC毛利率已经跌到负36.42%。两条反向的公告挤在一周之内出现，指向的是一件事：央企对上市平台的取舍标准，已经从“保不保壳”换成了“有没有功能”。

中国电力锁的不是订单， 是定价权

储能行业正在经历一场没有赢家的价格踩踏。近三年系统价格跌去80%，2025年部分集采中标价跌破0.4元/Wh，而行业公认的合理成本线在0.55到0.6元/Wh之间。

近三分之一的系统集成商在以低于成本的价格投标，中国储能企业的全球毛利率从2023年的25%被碾到2025年的不足5%。上游电芯、碳酸锂、铜箔轮番涨价，下游招标价一天比一天低，集成环节夹在中间，做一单亏一单。

中国电力在这个节点上的选择，是把整条储能链条拽回集团内部。附属公司新源智储向国宁科技买电芯，上市公司向国家电投成员公司卖系统集成，2027年系统服务上限10.26亿元、电芯采购上限9.82亿元，2028年分别爬到12.38亿元和12.08亿元。

外部框架协议的上限是意向性的，行情一变就可以重新谈，集团关联交易的上限是排进预算表的，执行的硬度不在一个量级。当公开市场的价格信号已经被低于成本的报价扭曲到失真，内部计划性交易反而成了唯一还能看清成本底线的渠道。

代价并非没有，交易对手就是控股股东，少数股东很难独立判断这些内部定价是否公允，估值里天然含着一层治理折价。但在集成环节毛利率被压到个位数甚至转负的年份里，中国电力选择的是用一部分定价透明度，换一条不会被外部价格战随时切断的供应链。先活下来，再谈被市场公正定价。

英力特被出让， 亏损只是最不重要的一层原因

英力特2026年上半年归母净利润亏损2.47亿元，PVC产品毛利率-36.42%，2025年国内PVC总产能突破2993万吨，全年净增205万吨，而约60%的PVC粉制品绑在房地产链条上，地产新开工不起来，PVC就没有翻身的基础。但连亏四年（2022—2025年）的央企上市平台不止英力特一家，为什么偏偏是它被推出去？

答案在功能位上，不在亏损额上。英力特确实挂着“新能源”的标签，已建成46.599MWp分布式光伏，另有10MW分散式风电已核准、2026年3月启动建设，光伏发的电全部在厂区内部消化，用来压低氯碱生产的用电成本。但这是生产端的能源自给，不是集团新能源发电资产的承载平台。

国家能源集团手里已经有龙源电力这张专业化的风电整合牌，把英力特改造成新能源资本平台的内部整合成本，远高于把它整体让出去的机会成本。一家上市平台在集团战略函数里找不到别人替代不了的位置，亏损只是让决策变得更容易，不是决策本身。

更硬的推力来自考核。2026年“两非两资”处置出清已正式纳入经营业绩考核，非主业资产不退出，考核直接扣分。氯碱化工不在国家能源集团核定主业的核心圈层里，连亏四年的报表在“压减治亏”的台账上每一天都在消耗分数。

转让公告特意把“产业链协同”和“优质资产注入能力”写成优先受让条件，还设了1亿元缔约保证金、五年锁定的门槛，这不是随便找个买家甩包袱，是用控制权的让渡，换一次资产换血的可能性——集团不再承担培育责任，但保留了对重组方向的筛选权。

做加法的那家赛道正在打烂仗， 做减法的那家方向并没有错

中国电力和英力特并排放着，很容易被读成“一个进、一个退”的对称故事。可真正的信息藏在不对称里：被装进集团闭环的中国电力，所在的储能集成赛道毛利率比氯碱化工好不到哪里去；被推出去的英力特，厂区里那些光伏和风电至少方向是对的。决定取舍的从来不是当期盈亏，也不是报表上有没有“新能源”三个字。

有功能位的平台，行业再卷也要把资产和供应链往里灌，用内部确定性对冲外部混乱。没有功能位的平台，新能源标签救不了命，连亏四年只是给决策层提供了一个不必犹豫的注脚。

英力特挂牌之后能不能找到合格受让方、注入的资产是什么质地、国资委批不批，每一环都是未知数。中国电力的内部闭环能扛多久，取决于储能“反内卷”治理能不能在2027年之前把集成环节的利润率从ICU里拉出来。

但有一件事已经不需要猜了：央企对上市平台的态度正在从“保留上市地位”转向“保留功能价值”。壳本身不再值钱，值钱的是壳里装的东西在集团账本上排第几行。英力特39.41%的股份被摆上货架的那天，这把尺子就已经换了刻度。