409万元“零溢价”拿下两块关键拼图，长江能科“设备+工程”一体化闭环成形

在上市一周年之际，两笔“零溢价”全资股权收购正式落定，长江能科正迅速从电脱设备龙头公司，向综合能源化工装备服务商转型，兑现对投资者的长期承诺。

10月16日，长江三星能源科技股份有限公司（股票代码：920158，以下简称：长江能科）发布公告称，公司已取得沈阳市特达变压器有限公司（以下简称“沈阳特达”）换发后的营业执照；公司持有沈阳特达100%的股权，沈阳特达成为公司全资子公司，并纳入公司合并财务报表范围。

此前，9月29日晚间，长江能科连发两份收购公告，拟分别出资 381.50 万元、27.06 万元收购沈阳特达变压器、星瀚能源工程 100% 股权，并已获第四届董事会第二十一次会议审议通过。两项交易金额合计对价408.56万元，均不构成重大资产重组。

本次两笔收购战略指向清晰、互补性极强。长江能科通过精准并购，将核心配套专用变压器由外购转为自研自产，补齐供应链关键短板，同时拿下稀缺的工程施工总承包资质，彻底打破“仅设备供货、无工程交付能力”的业务瓶颈，实现了从单一设备制造商，向“设备研发制造+工程施工安装+成套集成交付”一体化综合服务商的战略升级。

收购补齐供应链与资质，服务加速迭代升级

具体来看，被收购主体之一的沈阳特达，原为长江能科的关联方，曾长期供应专用变压器，产品已通过CCC/防爆电气认证。对长江能科而言，这笔收购的意义在于把体外配套、需要反复关联交易的一环转为体内工序，专用变压器纳入自有产品体系，既强化一体化供应能力，也有助于减少此后的持续性关联交易、进一步规范上市公司运营。

更重要的是，专用变压器由外购转为自产后，长江能科首次拥有了电力配套设备自研自产的产品与制造底座——由此不再只是把变压器当作自身装备的配套件，而是拿到进入电力配套市场的敲门砖，为向电力配套市场进军奠定了基础。后续，长江能科可依托已取得的 CCC 认证与防爆电气认证，以及现有产线与制造经验，向工业场景下的特种变压器、防爆变压器方向延伸，来打开装备主业之外的增量空间。

另一家被收购主体公司——星瀚能源的价值同样不在账面价值，而在于其持有的机电工程施工总承包二级、石油化工工程施工总承包二级资质及安全生产许可证。

在此之前，长江能科仅有设备制造能力，无法独立承接工程施工环节，只能作为设备供应商参与项目。收购完成后，公司可通过该全资子公司获得开展石化、机电类工程施工的法定资质，业务边界从装备制造延伸至独立的工程施工承接。本次交易完成后，星瀚能源的注册资本将由 1,000万元增至4,100万元，注册地迁至南京，在法人治理、财务核算等方面执行上市公司统一规范。

在收购价格方面，沈阳特达截至2026年4月30日，标的净资产 380.69万元；天源资产评估以同日为基准日的评估值为 381.50万元；最终成交价 381.50万元，这意味着双方按评估值成交，零溢价。星瀚能源按照评估基准日股东全部权益评估值为 -36.65万元，控股股东江苏三星科技先向星瀚实缴70万元、专项用于清偿全部债务，债务清理完成后净资产变为27.06万元，公司再以此确定成交价——按清理后净资产1:1平价接手，上市公司未承接任何债务。两笔交易以经审计净资产与第三方评估值为锚，而非溢价或负债收购，这与市场上常见的"高溢价关联收购输送利益"形成本质区别。

此次完成全资收购两家公司，既是公司规范关联交易、优化经营体系的重要举措，更是顺应油气化工行业发展趋势的必然布局。

当下，油气、化工类项目越来越多地倾向于成套采购、整包交付，只具备供货而不具备总包能力的设备商，在项目竞标中往往先天不足，在补上工程交付能力之后，公司大型化、模块化、集成化的策略才有了完整的落地载体，核心市场竞争力大幅提升。

产品结构切换致利润承压，研发投入仍为优先级

2026 年半年报显示，长江能科上半年实现营业收入 13,104.97 万元，同比增长 3.95%；归母净利润 138.93 万元，同比下降92.38%；扣非归母净利润 11.75 万元，同比下降 99.34%。

可以看到，长江能科上半年收入端虽然保持正增长，但利润端明显承压，期内，毛利率由上年同期约48%回落至约 31%。主要原因是本期其他能源化工设备占比增加，而其他能源化工设备技术附加值与项目毛利较低，销售毛利率下降17.56个百分点所致。

值得关注的是，产品结构切换是主动选择，把资源投向高价值项目和海外重点市场。新品类（其他能源化工设备）营收占比已达 50.43%，首次超过电脱设备成为第一大收入来源 。未来，随着在手成套项目陆续交付确认，毛利率具备修复基础。

在利润承压的背景下，长江能科仍坚守研发优先战略，为三大核心赛道长效发展蓄力。2026年上半年，公司研发费用同比增长16.17%，管理费用同比减少 5.59%。费用结构同步优化，这是典型的"过冬正确姿势"，而非“被动失血”。

控股股东追加股份锁定期，“分红+回购”传递公司长期价值

今天，正值公司上市满一周年，市场预测，约 1.46 亿股解除限售，占公司总股本约 73%，而当前流通股仅5,340万股（占总股本26.7%）。

解禁来袭，股价能否抗住压力成为备受投资者关注的焦点。

首先，“解禁”不等于“减持”，控股股东的锁定承诺机制仍在。市场预测此次解禁的股份中绝大部分为控股股东、实际控制人及其一致行动人所持的首发前限售股份。公司控股股东江苏三星科技此前已作出自愿追加限售承诺：若公司上市当年较上市前一年扣非归母净利润下滑50%以上，将延长其届时所持股份锁定期二十四个月。换言之，即便此次解禁窗口开启，也并不等同于大规模流通，控股股东层面的实际可减持规模仍受多重约束。

其次，长江能科还通过主动承诺，并增加股价对冲工具，来稳定股价。公司已明确披露：董事、高级管理人员、控股股东、实际控制人及持股5%以上股东及其一致行动人在回购期间暂无减持计划。此外，今年9 月 14 日，长江能科股份回购方案显示，拟以自有资金、集中竞价方式回购股份，回购金额不低于 1,000 万元且不超过 2,000 万元，回购价格上限 12.50 元/股，预计回购 80 万股至 160 万股，以10月16日收盘价6.99元计，回购上限价格高出市价近八成。

再次，长江能科已经落地2025年度权益分派方案，以14258万股为基数，每10股派发现金红利3.5元并转增4股，累计派发现金红利4990.30万元，转增股本5703.20万股，意在持续与投资者共享经营发展成果。

整体来看，股份解禁是上市满一年的制度性常规安排，而高额分红、溢价回购、股东锁仓则是公司主动稳定市场、绑定长期价值的积极举措，充分体现管理层对公司中长期发展的坚定信心。

全球化布局加速拓展，长期价值兑现路径明晰

国内炼化行业正处在新旧动能转换期，新建大型项目节奏放缓，存量装置的节能降碳和智能化改造成为主要市场。面对这一阶段性调整，长江能科主动收缩低毛利、低附加值的零散订单，把资源投向高价值项目和海外重点市场。

在2025 年，长江能科设立香港子公司，成为拓展海外业务的前沿窗口；2026 年 1 月，迪拜孙公司 SANTACC ENERGY TRADING FZCO（长星能源迪拜有限公司）完成注册，中东区域本地化运营平台落地。依托香港、迪拜两个支点，公司产品已覆盖新加坡、伊拉克、巴西、哈萨克斯坦等二十多个国家和地区。2026 年上半年，长江能科实现境外销售收入 4,741.03 万元，同比增长 75.32%。

从长期价值兑现来看，公司的技术储备分布于三条赛道：

在传统油气装备赛道，电脱设备国内市场占有率连续多年第一，8项科技成果被鉴定为国际先进或领先水平，成为业绩的"压舱石" 。

2026年9月14日公司亮相泰国Gastech 2026 国际天然气及能源展会，文莱能源部部长莅临 SANTACC展台，并与公司团队深入交流，这次高规格的到访意味着中国油气装备的技术方案，正在赢得国际能源决策者的主动关注。

在绿色新兴装备赛道，围绕绿氢、绿氨、绿醇、CCUS碳捕集完善成套装备设计与全流程解决方案，2026年3月亮相中国国际氢能及燃料电池产业展览会 。

在海工装备赛道，88K VLGC配套300m³甲板罐交付，验证技术正向船舶海工场景延伸的能力。

2026年上半年，公司电脱设备、换热设备、气体处理集成装置、高效分离器、化学药剂注入撬、压力容器、污水处理包共 7类产品入围阿布扎比石油公司（ADNOC）合格供应商产品短名单——其中气体处理集成装置、化学药剂注入撬、污水处理包均为中东油气市场主流的撬装模块化成套设备。入围意味着拿到了中东顶级业主的准入资格。

这也是本次收购的战略落点：装备入围解决"能不能投"，工程总包资质解决"能不能干"。两者叠加才真正具备承接海外成套项目的完整能力——大型化、模块化、集成化的战略，至此有了完整的落地载体。

虽然短期来看，长江能科的利润受产品结构调整、毛利率波动等因素影响出现阶段性变化；但从中长期看，其核心成长逻辑并未动摇：电脱设备领域的技术优势依然稳固，是业绩的重要“压舱石”，海外市场已逐步打开，具备了进一步深耕的基础；新兴赛道已完成技术与方案储备，静待产业风口到来。

未来，伴随海外订单持续落地、两笔收购带来的能力整合逐步释放效能，长江能科有望持续兑现成长价值，从细分领域龙头成长为全球化、多元化的综合能源化工装备服务商。

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