谁在A股交了天价学费！追涨杀跌踩空又套牢，坚守的却躺赢

今年A股的剧情，说出来全是投资者的眼泪。上半年科创50半年涨了64%，满屏都是“AI改变世界，错过再也没”的呐喊，多少人攥着钞票按不住进场的手。结果三个月不到，科创50从高点跌了近三成，追进去的直接套在山顶，两头挨打不说，亏到肉疼。反过来，上半年被骂成垃圾的红利、医药，悄悄赚了钱。

很多人说，机构都比散户聪明，怎么这次一堆机构也栽在山顶了。真不是机构不懂，这里面藏着一个散户很难切身感受到的规则，叫相对排名。说白了就是基金要跟同行比排名，排差了基民要赎回，渠道也不愿意推你的产品。上半年AI是唯一的主线，不买AI的基金，排名直接垫底。鹏华的陈金伟都说了，坚守价值不碰高估值的，不会因为控制回撤得奖，只会因为排名差被基民骂，被渠道冷落。

华东有个公募产品，2025年靠软件股赚了13%多，一季度转去了商业航天，完美错过AI大行情。熬不住排名压力，二季度硬生生换成晶盛机电、信维通信这些热门AI股，刚买完就赶上回调，净值跌了超过45%，现在还不如两年前的低点。另一家华东的公募产品，今年二季度直接换了九只前十大重仓，全换成当时最火的AI股，结果上半年只赚了7.54%，下半年直接跌了超过46%。

就连去年的明星基金经理也栽了跟头。鹏华的闫思倩去年还是基民嘴里的亮眼女神，手上的基金一年翻倍，今年不到一年换了三次仓，从汽车零部件、机器人换到商业航天光伏，最后又去追AI硬件，每一步都踩错节奏。她旗下的鹏华制造升级A上半年亏了接近50%，首尾收益差了超过165个百分点，看得人瞠目结舌。

也有熬不住排名压力公开认错的基金经理，嘉实的谭丽管理的嘉实价值长青混合A，上半年亏了15%多，跑输基准快20个百分点。她自己也坦言，严重低配了TMT，承认产业趋势起来前没看懂没上车，是自己失职。市场就是这么有意思，一半海水一半火焰，有人亏到吐血，就有人赚得盆满钵满。

今年前三季度，全市场仅有的两只翻倍基金，都出自易方达的杨宗昌之手，涨幅都超过110%。别人在AI最火的时候抢着上车，他反而在二季度AI预期最高、估值涨得离谱的时候，就开始调仓减持，三季度直接全部兑现收益，把赚来的钱稳稳揣进了口袋。说白了，大家都懂AI是大趋势，差的就在于行情最狂热的时候，谁还能记得住估值这回事。

追高的人在山顶关灯吃面，另一边上半年没人看得上的红利资产，悄悄站了起来。就拿银行来说，截至10月14日，今年Wind银行指数涨了5.53%，下半年就涨了超过18%，煤炭、石油石化、白酒这些也成了市场的稳定器，大盘跌的时候它不跌，甚至还能涨。红利资产不是什么玄学，它的安全垫都是实打实能算出来的。截至10月9日，中证红利的TTM股息率有4.24%，沪深300才2.75%，10年期国债收益率才1.69%，这么一算，高分红股票的股息快是国债的2.5倍，这不比存国债香。

现在还有长久期资金一直在买红利，险资的股票和基金配置规模，二季度末已经到了6.4万亿元，比年初涨了12.1%，占资金运用余额的比例创了新高，已经连续八个季度加仓了。A股2025年现金分红就有2.4万亿元，分红比例到了44.9%，也是历史新高，新国九条出来后累计分红回购已经超7万亿元。以前大家觉得红利都是没人要的老家伙，现在看来，这都是实打实被低估的高质量现金流。

除了红利，调整了五年的医药也悄悄赢麻了。从2021年7月开始调整，到今年已经整整五年，估值早就跌透了，今年7月申万医药生物的市盈率才32倍，比近十年的平均水平还低。与此同时，基本面也在悄悄转好，今年一季度中国创新药BD交易总额就有614亿美元，占了全球的近七成，全年预计能破1500亿美元。行情也不会骗人，三季度大盘走弱的时候，申万医药生物逆势涨了超过10%，6月到8月那段时间，直接涨了17%，在31个申万一级行业里排第一。

把这些拿出来一比你就发现，重仓红利和医药的基金，上半年在科技热潮里根本没人看，涨也涨不过科技，跌也跟着跌，很多人都骂经理不行。结果拉长到今年看，大部分都拿到了正收益，大幅跑赢了上证、沪深300还有创业板指。他们没踩中最猛的风口，最后却赢在了不犯错。

今年A股跑得最好的策略，真不是胆子越大越赚钱，反而是敢不跟着市场疯跑的人赢了。翻倍的基金经理靠的是提前布局涨了就跑，不是6月底所有人都喊着上车的时候往里冲。守红利医药的，赢在能忍受上半年排名落后的寂寞，没为了排名扔掉自己的估值框架。陈金伟说得挺对，今年上半年，看重估值的策略都亏得挺惨，反而考虑风险本身成了最大的风险。

可市场从来都是会纠错的。等情绪退潮，风险都暴露出来，当初愿意考虑风险，不肯追高的人，反而活到了最后。这就是常说的盈亏同源，上半年让你跑赢别人的集中持仓、all in单一主线，到了三季度就变成了让你亏40%的元凶。产业趋势再宏大，价格远远透支了未来好几年的盈利，风险其实已经在排队上门了。

趋势是真的，也不代表什么价格买进去都对。今天给普通投资者提三点实在的提醒，都是今年血的教训换回来的。别在全场所有人都看好，都挤着进场的时候进去，那个位置往往是风险最高，收益最低的。要接受自己会跑输阶段性的风口，没人能把每一段行情都吃干净，在市场活下去，比跑得快重要多了。长期能不能赚到钱，从来不是看你抓住了多少热点主线，看的是高位能不能守得住纪律，冷门的时候能不能拿得住筹码。

今年，山顶追高的人已经交了天价学费，低位熬得住的人，早就拿到了本金还有分红。看到这儿的你，今年是哪一种呢？

参考资料：中国基金报 谁在A股交了天价学费