股权实战100讲第64讲：各轮次融资的股权策略

锦坤说法 · 股权实战100讲

第64讲｜各轮次融资的股权策略
一、开篇引入

"各轮次融资就像爬楼梯，每一级台阶都有其独特的股权策略。"

这是无数创业者在融资路上的深刻体会。从种子轮到IPO，每一轮融资都有其特定的目标、投资人和股权策略。不了解各轮次的股权策略，可能会在融资时走弯路，甚至影响企业的长远发展。

某典型案例：某科技公司创始人在A轮融资时出让了30%的股权，导致创始人控制权被过度稀释。到了B轮融资时，创始人已经没有足够的股权来吸引投资人，企业陷入困境。后来，创始人重新梳理股权策略，调整融资节奏，成功完成多轮融资，企业最终成功上市。

各轮次融资的股权策略不是简单的"出让股权"，而是需要精心设计的战略布局。今天，我们就来深度解析各轮次融资的股权策略。

二、融资轮次的核心认知 认知1：融资轮次的定义

融资轮次，是指企业在不同发展阶段，根据自身的资金需求、发展阶段和目标，进行多轮融资的过程。

核心要素：

要素

具体内容

决定因素

注意事项

资金需求

企业需要的资金规模

业务扩张速度

确保需求合理

企业估值

企业当前的估值水平

市场认可度

确保估值合理

投资人类型

适合的投资人类型

发展阶段匹配

确保类型匹配

认知2：融资轮次的特点

各轮次特点分析：

轮次

发展阶段

资金需求

企业估值

投资人类型

股权稀释

天使轮

产品初步验证

200-1000万

2000-5000万

天使投资人、早期VC

15-25%

A轮

产品上线，有收入

1000-5000万

5000万-2亿

VC机构

15-25%

B轮

业务快速增长

3000万-2亿

2-10亿

VC机构、PE机构

10-20%

C轮

业务成熟，规模扩张

5000万-5亿

10-50亿

PE机构、战略投资人

5-15%

D轮及以后

准备上市

1亿-10亿

50-100亿

PE机构、战略投资人

5-10%

Pre-IPO

准备上市

1亿-20亿

100-500亿

大型PE、战略投资人

5-10%

认知3：融资轮次的核心目标

各轮次的核心目标：

轮次

核心目标

关键指标

注意事项

天使轮

验证产品，获得初步用户

用户增长、收入验证

确保产品可行

A轮

扩大市场，建立团队

收入增长、团队扩张

确保市场可行

B轮

规模扩张，提升效率

收入规模化、利润改善

确保规模可行

C轮

巩固市场，准备上市

市场份额、利润稳定

确保盈利可行

D轮及以后

完善业务，准备上市

利润稳定、治理完善

确保上市可行

Pre-IPO

冲击上市，优化业务

符合上市要求

确保合规可行

三、各轮次融资的股权策略 策略1：种子轮股权策略

核心策略：

策略类型

具体内容

股权比例

注意事项

小额融资

融资金额不宜过大

50-200万

控制融资规模

股权出让

股权出让比例适中

10-20%

避免过度稀释

投资人选择

选择理解和支持的投资人

天使投资人、孵化器

确保投资人匹配

典型股权结构：

股东类型

股权比例

权利义务

注意事项

联合创始人

10-20%

参与经营

确保团队稳定

种子投资人

10-20%

提供资金和资源

确保资源有用

融资要点：

控制权优先：种子轮融资最重要的是保持创始人控制权；

小额融资：种子轮融资金额不宜过大，满足基本需求即可；

投资人选择：选择能提供资源和指导的投资人，不仅仅是资金；

股权管理：种子轮融资后，要为后续轮次预留股权空间。

策略2：天使轮股权策略

核心策略：

策略类型

具体内容

股权比例

注意事项

中额融资

融资金额适中

200-1000万

控制融资规模

股权出让

股权出让比例适中

15-25%

避免过度稀释

投资人选择

选择专业天使或早期VC

天使投资人、早期VC

确保投资人专业

典型股权结构：

股东类型

股权比例

权利义务

注意事项

联合创始人

15-20%

参与经营

确保团队稳定

天使投资人

15-25%

提供资金和资源

确保资源有用

融资要点：

控制权平衡：天使轮融资要平衡创始人控制权和投资人利益；

产品验证：天使轮融资前要尽可能完成产品验证；

投资人价值：选择能提供行业资源和专业指导的投资人；

后续准备：天使轮融资后，要为A轮融资做好准备。

策略3：A轮股权策略

核心策略：

策略类型

具体内容

股权比例

注意事项

大额融资

融资金额较大

1000-5000万

满足扩张需求

股权出让

股权出让比例适中

15-25%

控制稀释速度

投资人选择

选择专业VC机构

VC机构

确保VC专业

典型股权结构：

股东类型

股权比例

权利义务

注意事项

联合创始人

15-20%

参与经营

确保团队稳定

天使轮投资人

10-20%

提供资金和资源

确保资源有用

A轮投资人

15-25%

提供资金和资源

确保专业支持

融资要点：

控制权优化：A轮融资要优化创始人控制权，设计合理的治理结构；

业务验证：A轮融资前要尽可能完成业务验证，证明商业模式可行；

专业VC：选择有行业经验、资源丰富的VC机构；

股权结构：A轮融资后，要为后续B轮融资预留股权空间。

策略4：B轮股权策略

核心策略：

策略类型

具体内容

股权比例

注意事项

大额融资

融资金额大

3000万-2亿

支持规模扩张

股权出让

股权出让比例适中

10-20%

控制稀释速度

投资人选择

选择VC或PE机构

VC、PE机构

确保机构匹配

典型股权结构：

股东类型

股权比例

权利义务

注意事项

联合创始人

10-15%

参与经营

确保团队稳定

天使轮投资人

8-15%

提供资金和资源

确保资源有用

A轮投资人

12-20%

提供资金和资源

确保专业支持

B轮投资人

10-20%

提供资金和资源

确保专业支持

融资要点：

控制权保持：B轮融资要通过治理结构保持创始人影响力；

规模扩张：B轮融资主要用于规模扩张，提高市场份额；

利润关注：投资人开始关注企业的盈利能力；

治理完善：B轮融资后，要完善公司治理结构。

策略5：C轮股权策略

核心策略：

策略类型

具体内容

股权比例

注意事项

大额融资

融资金额很大

5000万-5亿

巩固市场地位

股权出让

股权出让比例适中

5-15%

控制稀释速度

投资人选择

选择PE机构、战略投资人

PE、战略投资人

确保资源匹配

典型股权结构：

股东类型

股权比例

权利义务

注意事项

联合创始人

8-12%

参与经营

确保团队稳定

前轮投资人

30-40%

提供资金和资源

确保资源有用

C轮投资人

5-15%

提供资金和资源

确保专业支持

融资要点：

影响力保持：C轮融资要通过多种方式保持创始人影响力；

市场巩固：C轮融资主要用于巩固市场地位，提升市场份额；

盈利稳定：投资人关注企业的盈利稳定性和可持续性；

上市准备：C轮融资后，要为上市做好准备。

策略6：D轮及以后股权策略

核心策略：

策略类型

具体内容

股权比例

注意事项

大额融资

融资金额很大

1亿-10亿

准备上市

股权出让

股权出让比例适中

5-10%

控制稀释速度

投资人选择

选择大型PE、战略投资人

大型PE、战略投资人

确保资源匹配

典型股权结构：

股东类型

股权比例

权利义务

注意事项

联合创始人

5-10%

参与经营

确保团队稳定

前轮投资人

40-50%

提供资金和资源

确保资源有用

D轮投资人

5-10%

提供资金和资源

确保专业支持

融资要点：

影响力维持：D轮及以后要通过多种方式维持创始人影响力；

上市准备：D轮及以后融资主要用于准备上市；

治理完善：D轮及以后要完善公司治理结构，符合上市要求；

战略资源：引入战略投资人，获得战略资源支持。

策略7：Pre-IPO股权策略

核心策略：

策略类型

具体内容

股权比例

注意事项

大额融资

融资金额很大

1亿-20亿

上市前融资

股权出让

股权出让比例适中

5-10%

控制稀释速度

投资人选择

选择大型PE、战略投资人

大型PE、战略投资人

确保资源匹配

典型股权结构：

股东类型

股权比例

权利义务

注意事项

联合创始人

5-8%

参与经营

确保团队稳定

前轮投资人

45-55%

提供资金和资源

确保资源有用

Pre-IPO投资人

5-10%

提供资金和资源

确保专业支持

融资要点：

控制权维持：Pre-IPO要通过多种方式维持创始人影响力；

上市准备：Pre-IPO融资主要用于上市前的最后准备；

治理完善：Pre-IPO要完善公司治理结构，符合上市要求；

估值管理：Pre-IPO要合理管理估值，为上市做好准备。

四、股权稀释规划 稀释规划的原则

核心原则：

原则

具体内容

适用场景

注意事项

递减原则

后续轮次稀释比例递减

多轮融资

确保稀释递减

预留空间

为后续轮次预留股权空间

早期轮次

确保空间足够

控制权保障

保障创始人控制权

所有轮次

确保控制权稳定

稀释规划示例：

假设初始创始人持股100%：

融资轮次

融资额度

稀释比例

融资后创始人持股

累计稀释

天使轮

500万

20%

68%

32%

A轮

20%

54.4%

45.6%

B轮

15%

46.24%

53.76%

C轮

1亿

10%

41.62%

58.38%

D轮

2亿

8%

38.29%

61.71%

Pre-IPO

3亿

7%

35.61%

64.39%

五、各轮次融资的典型案例 案例1：某科技公司多轮融资股权策略

案例背景：

▪ 某科技公司从种子轮到IPO，经历了7轮融资；

▪ 股权策略清晰，稀释适度；

▪ 创始人始终保持重要影响力；

▪ 企业成功上市。

融资历程：

融资轮次

时间

融资额度

估值

融资后股权结构

天使轮

2016年

500万

创始人68%，种子轮12%，天使轮20%

A轮

2017年

1亿

创始人54.4%，种子轮9.6%，天使轮16%，A轮20%

B轮

2018年

3.33亿

创始人46.24%，种子轮8.16%，天使轮13.6%，A轮17%，B轮15%

C轮

2019年

1亿

10亿

创始人41.62%，种子轮7.35%，天使轮12.24%，A轮15.3%，B轮13.5%，C轮10%

D轮

2020年

2亿

25亿

创始人38.29%，种子轮6.76%，天使轮11.26%，A轮14.07%，B轮12.42%，C轮9.2%，D轮8%

IPO

2021年

100亿

创始人35.61%，种子轮6.26%，天使轮10.45%，A轮13.03%，B轮11.51%，C轮8.52%，D轮7.41%，公众股东7.21%

成功要素：

股权策略清晰：每一轮融资都有明确的股权策略；

稀释适度：每轮融资稀释比例适中，递减合理；

控制权稳定：创始人始终保持重要影响力；

资源匹配：每轮融资都选择了合适的投资人。

案例2：某公司股权稀释过度

案例背景：

▪ 某公司在A轮融资时出让了30%的股权；

▪ 后续轮次无法获得足够的股权出让比例；

▪ 创始人控制权被过度稀释；

▪ 企业发展陷入困境。

融资历程：

融资轮次

融资额度

稀释比例

融资后创始人持股

问题

天使轮

500万

20%

68%

A轮

30%

47.6%

稀释过度

B轮

无法完成

失败原因：

A轮稀释过度：A轮稀释30%，导致后续轮次无法稀释；

缺乏规划：没有提前规划稀释路径；

估值过高：A轮估值过高，投资人要求过高股权；

缺乏控制权保障：没有设计控制权保障机制。

六、各轮次融资的注意事项 注意事项1：融资时机选择

轮次

最佳时机

关键指标

注意事项

天使轮

产品原型完成，有初步用户

产品质量、用户反馈

确保产品可行

A轮

产品上线，有收入数据

收入增长、用户增长

确保数据真实

B轮

业务快速增长，市场扩张

收入规模化、市场份额

确保规模可行

C轮

业务成熟，利润稳定

利润稳定、市场份额

确保盈利稳定

D轮及以后

业务成熟，准备上市

利润稳定、治理完善

确保上市可行

Pre-IPO

准备上市，完善业务

符合上市要求

确保合规可行

注意事项2：股权比例控制

轮次

建议稀释比例

创始人持股建议

注意事项

天使轮

15-25%

60-70%

保持创始人控制

A轮

15-25%

50-60%

保持创始人影响

B轮

10-20%

40-50%

保持创始人影响

C轮

5-15%

30-40%

保持创始人影响

D轮及以后

5-10%

25-35%

保持创始人影响

Pre-IPO

5-10%

20-30%

保持创始人影响

注意事项3：投资人选择

轮次

投资人类型

选择标准

注意事项

天使轮

天使投资人、早期VC

资源、专业、指导

确保专业支持

A轮

VC机构

行业经验、资源、专业

确保VC专业

B轮

VC机构、PE机构

资源、专业、规模

确保机构匹配

C轮

PE机构、战略投资人

资源、专业、战略

确保资源匹配

D轮及以后

大型PE、战略投资人

资源、专业、战略

确保资源匹配

Pre-IPO

大型PE、战略投资人

资源、专业、战略

确保资源匹配

七、结语

各轮次融资的股权策略是企业融资的战略布局，策略得当，融资成功，企业发展；策略失当，融资失败，企业受挫。

记住融资轮次的核心认知：

融资轮次的定义：企业在不同发展阶段，根据自身需求进行多轮融资；

各轮次特点：从种子轮到Pre-IPO，资金需求、估值、投资人类型、股权稀释各有特点；

核心目标：每一轮融资都有特定的核心目标和关键指标。

记住各轮次的股权策略：

种子轮：创始人控制、小额融资、股权出让10-20%；

天使轮：控制权平衡、中额融资、股权出让15-25%；

A轮：控制权优化、大额融资、股权出让15-25%；

B轮：控制权保持、大额融资、股权出让10-20%；

C轮：影响力保持、大额融资、股权出让5-15%；

D轮及以后：影响力维持、大额融资、股权出让5-10%；

Pre-IPO：控制权维持、大额融资、股权出让5-10%。

记住股权稀释规划：

稀释适度：每轮融资稀释比例适中，避免过度稀释；

递减原则：后续轮次稀释比例递减；

预留空间：为后续轮次预留股权空间；

控制权保障：保障创始人控制权。

记住三大注意事项：

融资时机选择：根据企业发展阶段选择合适的融资时机；

股权比例控制：控制每轮融资的稀释比例；

投资人选择：选择合适的投资人类型。

各轮次融资的股权策略不是一成不变的，而是需要根据企业发展和市场环境动态调整。当你掌握了各轮次融资的股权策略，就能在融资时制定合理的策略，成功完成多轮融资。

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*本文为《股权实战100讲》专栏第64讲，模块七"股权与融资"的第四讲。关注本专栏，获取更多股权实战干货。*

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