去年亏52亿，今年狂赚1300亿！长鑫科技的好日子，还能撑多久？

一图看懂：这门生意的两面

2650亿营收、1300亿净利

据第一财经10月16日报道，长鑫科技预计前三季度营收2650亿到2700亿元，上年同期才320.84亿元；归母净利润1310亿到1325亿元，而去年同期，它还亏着52.8亿元。

没人想到，这反转来得这么快。

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从2025下半年说起

事情得从2025年的下半年说起。

那时候AI的风已经刮了大半年，服务器一台台往机房里搬，每一台机器肚子里塞的DRAM，像填不满的无底洞。

三星、美光、SK海力士三家攥着全球95%以上的产能，从前每年都要默契地砍砍产能、控控出货，把价格维持在一个不温不火的区间，大家都能过日子。

可AI这股风，直接把过去十几年的老默契吹碎了。

涨价

2026年一季度，全球DRAM合约价环比涨了90%，二季度再涨58%到63%，连过去没人看得上的常规消费级DRAM，都跟着水涨船高。

TrendForce9月30日的展望里写着，第四季度常规DRAM合约价还能环比涨10%到15%，服务器DRAM的供应一直偏紧，大厂都攥着先进产能往高性能服务器产品上投，谁都不肯先把手里的王牌低价甩出去。

价格涨得这么狠，长鑫刚好踩在了风口上。

产能与产品结构

它的三条12英寸晶圆生产线，合肥一期、二期加上北京线，产能利用率从85.45%一步步爬到了94.63%。

产线这个东西很怪，你开七成负荷的时候，每一片晶圆的固定成本都压得人喘不过气，等开到九成五接近满负荷，从前摊不掉的厂房折旧、设备摊销、研发投入，突然就被海量的产出给匀薄了。

更巧的是，它从2024年就开始慢慢把合肥一期的DDR4投片量往下减，腾出来的产能往LPDDR4X、LPDDR5/5X和DDR5这些高端产品上转。

北京生产线2023年就开始量产，合肥二期2024年也跑通了良率，等AI需求爆发的时候，它手里拿出来的不是过时的旧产品，恰恰是市场上最抢手的货。

单位晶圆的产出一下就提上去了，同样一片硅片，从前切出来的DDR4只能卖那么多钱，现在切出来的DDR5，单价翻了好几倍。

规模效应这个词，从前在国产存储圈还是个写在PPT里的理想，到2026年的三季度，它变成了账面上实实在在的利润。

上半年长鑫的综合毛利率直接冲到了84.74%，这个数字一出来，整个半导体行业都倒吸一口凉气。

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不只是躺赢

但热闹底下，藏着的东西，比账面数字要复杂得多。

很多人上来就说，长鑫这千亿利润全是靠涨价躺赢的。

可事情哪有这么简单。

2025年之前，存储行业跌价跌了快两年，三星、美光亏得脸都绿了，长鑫也在亏损的泥坑里挣扎。

那时候没人喊“周期见底”，没人敢往产线上砸钱扩产能，大家都在缩着脖子熬，看谁先撑不住倒下。

长鑫没有倒下。

它在低谷期把产线磨顺了，把高端产品的良率跑通了，把团队的运营效率练出来了。

等到AI需求把价格拉起来的时候，别人还在调整产能、转产高端产品，它的产线已经开到了接近满负荷，产品已经铺到了服务器、手机的供应链里。

要留意 · 涨价是东风，得先有船

低谷期把产线磨顺、良率跑通。

价格起来时才能接得住订单。

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普涨走到头了

涨价是东风，可你得先有船，才能借着风驶出港口。

但偏偏就在所有人都以为高增长还能一路狂奔的时候，三季报的预告里，藏了一个扎眼的细节。

第三季度的净利润，大概是533.95亿到548.95亿元，环比二季度的528.43亿，只增长了1%到4%。

这个数字像一盆冷水，直接浇在了所有人的兴头上。

你往前看，一季度DRAM价格环比涨90%，二季度涨58%到63%，到了三季度，涨幅直接收窄到了13%到18%。

连下游的存储模组厂商江波龙，都在自己的业绩预告里明明白白写着，DRAM和NANDFlash的价格涨幅比前期明显收窄。

这说明什么？

存储行业的普涨行情，走到头了。

接下来不会再是闭着眼把货卖出去就能赚钱的好日子，而是结构性分化的日子。

服务器DRAM还紧俏，高端DDR5、LPDDR5X还能卖上高价，可消费级的普通DRAM，需求开始跟不上了，价格涨不动了。

整个行业的潮水，涨速慢下来了。

20亿回购

就在业绩预告出来的同一天晚上，另一份公告也跟着冒了出来。

据上海证券报10月16日报道，长鑫董事长朱一明提议，用10亿到20亿元的自有或自筹资金，通过集中竞价交易回购公司A股股份，回购的股份未来要么用来做员工股权激励、员工持股计划，要么直接注销减少注册资本。

这个数字放在科创板里，是相当扎眼的。

过去科创板公司的回购，大多集中在2亿到8亿元区间，20亿元的回购规模，已经摸到了科创板头部梯队。

更有意思的是，长鑫7月27日才刚刚上市，股票至今还没满6个月，回购现在根本没法落地。

20亿元的真金白银，最早也要等到明年年初才能真的从市场上买筹码。

市场上有人算过一笔账，20亿元对应的回购股份，差不多占到当前公司全部流通股本的近1%。

而长鑫现在的无限售流通股本占比才6.63%，本来流通盘就少得可怜，这1%的筹码一旦被公司买回去锁起来，市面上能交易的股份就更少了。

别误读 · 回购的信号大于财务

20亿元对应近1%的流通股本。

眼下还落不了地，递的是管理层的话。

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信号大于财务

所以这20亿，它的信号意义，远大于短期的财务影响。

它不是拿出来救急的，是拿出来给市场递话的：管理层信自己家公司的价值，现在的股价，我们觉得便宜。

但你往桌子底下看，这递话的动作背后，藏着的是一层心照不宣的谨慎。

行业价格涨幅在收窄，利润环比增速在掉，所有人都在心里打鼓：这一波高增长，到底还能撑几个季度？

管理层掏出一个大额回购的提议，不是头脑发热撒钱，是在给市场托底，是在告诉所有盯着股价的人，我们对未来的底气，还在。

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还没跨过的坎

可底气归底气，现实里的那道坎，长鑫至今还没跨过去。

全球近95%的DRAM产能，至今还攥在三星、SK海力士、美光三家手里。

定价权，从来就不在长鑫的账本上。

这三家过去几十年，把存储行业的周期玩得明明白白。

行情好的时候，大家一起控产能抬价格；行情差的时候，巨头们敢亏本扩产能，用低价把新玩家拖死在半路上。

过去几十年，多少想冲进DRAM赛道的公司，都是倒在这种“周期绞杀”里。

现在长鑫成了全球第四大DRAM原厂，终于在牌桌上坐下了，可桌子上的牌，规则还是三家老牌巨头定的。

AI的需求能火多久？

服务器的DRAM需求明年会不会放缓？

三家巨头看到长鑫赚得盆满钵满，会不会转头一起扩产能，等一年半载之后新产能落地，再把价格狠狠砸下来？

这些问题，没有任何人能给你打包票。

现在存储行业拿走了半导体产业链里最丰厚的一块利润，所有人的眼睛都盯着这块肥肉。

下游的服务器厂商、手机厂商，哪一家都不想看着存储成本永远高企，它们迟早会想办法优化供应链、想办法制衡上游的溢价。

好时代从来不会永远停在那里，你赚得越多，盯着你的目光就越复杂。

接下来拼什么

去年长鑫还亏着52.8亿，今年前三季度就能赚1300多亿，这种过山车一样的体验，放在整个全球半导体工业史上，都是少见的。

它不是哪一个单点奇迹造就的，是过去十几年国产存储产业砸进去的千亿研发、熬了无数个日夜的产线工程师、一代一代不肯认输的半导体人，在AI浪潮刚好拍过来的时候，刚好站在了风口上。

接下来的日子，不是躺着数钱就能过去的。

接下来要拼的，是能不能在行业周期下行的时候，依然把产线维持在高位，能不能把更先进的工艺节点磨出来，能不能把DDR6、下一代存储的技术攥在自己手里，能不能在三家巨头联手杀价的时候，依然活下来，甚至把市场份额再往前拱一步。

这才是真正的大考。