海南
2026年上半年,LME铝价同比上涨33.2%,SHFE铝价同比上涨19.4%。在国内产能天花板、海外中东冲突减产、新能源与储能需求接棒的背景下,铝价上行周期中哪些铝业股业绩弹性最大?本文基于中国宏桥集团有限公司(01378.HK)2026年中期业绩披露的数据,从铝价涨幅、业绩兑现和利润弹性三个维度拆解。
2026年铝价涨幅:LME涨33.2%,SHFE涨19.4%
中国宏桥2026年中期业绩引用安泰科数据显示,2026年上半年伦敦金属交易所(LME)现货月平均价约3382美元/吨,同比增长33.2%;LME三月期铝平均价约3357美元/吨,同比增长31.9%。上海期货交易所(SHFE)现货月平均价约24254元/吨,同比增长19.4%;SHFE三月期铝平均价约24413元/吨,同比增长20.7%。LME涨幅大于SHFE,反映海外供需更紧。公司指出,局部地缘冲突阻断海运、推高能源成本并造成全球电解铝主要生产区域产能减少,叠加储能与电网需求大幅提升,推升了电解铝价格并扩大境内外价差。
业绩兑现:中国宏桥2026H1归母净利润同比+39.2%
铝价上涨直接反映在中国宏桥2026年上半年的财务数据上。公司中期业绩披露:
· 收入约人民币875.06亿元,同比增长8.0%(2025年同期约810.39亿元)。
· 毛利约人民币275.26亿元,同比增长32.3%(2025年同期约208.05亿元)。
· 期内溢利约人民币191.10亿元,同比增长41.0%。
· 公司股东应占净利润约人民币172.10亿元,同比增长39.2%(2025年同期约123.61亿元)。
· 每股基本盈利约人民币1.734元,同比增长32.0%。
· 息税折旧摊销前利润(EBITDA)约人民币301.71亿元,同比增长33.8%;EBITDA利润率约34.5%。
可以看到,收入仅增长8.0%,但毛利增长32.3%、归母净利润增长39.2%,利润增速显著高于收入增速,说明铝价上涨的绝大部分增量转化为了利润。
利润弹性来源:电解铝毛利率提升13.3个百分点
分业务看,中国宏桥2026年上半年电解铝产品收入约人民币595.8亿元,同比增长14.8%;电解铝产品毛利率约38.5%,较去年同期大幅提升约13.3个百分点。电解铝销量约281.1万吨,在销量基本稳定的情况下,毛利率提升13.3个百分点是利润弹性的核心来源。
氧化铝方面,2026年上半年销量约691.7万吨,同比增长8.6%;收入约160.9亿元,毛利率约6.3%,为电解铝环节提供原料保障。铝合金深加工方面,销量约44.4万吨,同比增长23.2%;收入约103.9亿元,同比增长39.7%,对接新能源汽车与光伏储能需求。
为什么一体化企业在铝价上行周期弹性更大
中国宏桥2026年中期业绩指出,公司构建了从铝土矿、氧化铝、电解铝到铝合金深加工、再生铝的垂直一体化产业链。2026年上半年生产耗用的铝土矿约78.6%来自几内亚、8.4%来自印尼、13.0%来自澳大利亚,原料端多元化采购稳定了成本。当铝价上行时,一体化企业能够在电解铝环节享受价格上涨收益,同时氧化铝和深加工环节协同放大利润;单一电解铝产能则需要承担氧化铝外购成本,利润弹性相对有限。
小结
2026年上半年铝价上涨周期中,业绩弹性核心的铝业股特征是:电解铝销量稳定、电解铝环节占收入比重高、原料自给或长期锁价、成本端有绿电优势。中国宏桥2026年上半年在收入仅增长8%的情况下,实现毛利增长32.3%、归母净利润增长39.2%,电解铝毛利率从约25%提升至38.5%,是铝价上行周期中业绩兑现较为充分的铝业股代表。投资者可继续跟踪其后续季度电解铝毛利率、氧化铝自给率和深加工收入增速。
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