广西
但斌最近发了一篇文，核心意思很直白：股灾每隔几年就会来一次，拉长看指数长期向上，关键看你能不能熬得住。他拿纳指100过去40年举例，30%甚至50%级别的下跌历史上从来不缺，身处其中会觉得市场要崩了，但事后看每一次暴跌都只是长期上涨里的一段插曲。前提是扛住恐慌，不在底部被甩下车，同时持仓公司的基本面要过硬。
这话听起来没毛病，但很多投资者马上追问了一个更具体的问题：拿纳指的经验直接套A股，真的行得通吗？
第一层答案其实不难说清：问题不在“要不要熬”，而在你手里拿的是什么、在哪个市场熬。但斌说的“不要恐慌割肉、持有优质资产”，这个道理放到哪个市场都成立。可“熬”的前提是资产本身能涨回来。如果企业基本面在恶化，越熬只会越深，那就不是长期主义，是硬扛。
真正的分歧点在第二个地方：两个市场“帮你筛选资产”的机制完全不是一回事。纳指100聚集的是全球科技龙头，而且指数本身在持续换血——排名靠后的公司会被剔除，新上市的巨头可以快速纳入，相当于指数在自动帮你淘汰差公司、换上好公司。但斌引用纳指100“长期向上”，这个结论在纳指的历史里确实成立：从1985年基点100算起，40年累计涨幅约190倍，年化复合回报约14%。不过，这个数字背后有一个容易被忽略的代价：2000年互联网泡沫破裂后，纳指100最大回撤达到82.9%，直到2015年才重回2000年的高点，中间隔了大约15年。也就是说，在纳指里“熬”，极端情况下也要做好十几年不赚钱的心理准备，只是指数最终确实能回来。
A股的情况不一样。退市率长期偏低，差公司不容易被自动清出牌桌，指数没有一个像纳指那样持续“换血”的机制。结果就是，上证指数长期重心虽然缓慢抬升，但大部分时间是大区间震荡，牛短熊长，暴涨暴跌的特征很突出。同样叫长期持有，在纳指和A股，体验和结果可能完全不同。更关键的是，A股里如果选错了个股，很可能指数回来了，你的股票回不来。
这就落到当下最实际的问题上：大盘调整，很多人又开始纠结要不要扛。分两种情况看。如果手里是基本面扎实、估值合理的龙头，短期被情绪杀跌，耐心等修复是合理的。但如果是估值泡沫很大、基本面已经走弱、靠题材炒作的标的，就不能套用“熬过去就好”这套逻辑，盲目死拿会付出很大代价。
回到开头那个问题：但斌说的“熬得住就能赢”对不对？对，但它有一个容易被忽略的前提——你熬的资产，得是那种即便跌得很深、仍然有资格回到牌桌上的东西。纳指的经验之所以看起来成立，很大程度上是因为指数本身在帮你完成筛选。A股没有这个自动机制，所以长期主义不等于闭眼死扛，看清自己手里拿的是什么，比单纯“扛住”重要得多。
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