手握两江四湖的文旅龙头，1.8亿转让资产？

截至2026年上半年末，桂林旅游流动比率0.98、速动比率0.96，短期流动性或承压

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

一边剥离亏损资产，一边腾挪担保责任。

2026年10月19日，桂林旅游业龙头桂林旅游股份有限公司（下称桂林旅游，000978.SZ）连发两则关于全资子公司桂圳公司的公告。

一是桂林旅游拟公开挂牌转让持有的桂圳公司100%股权暨约2.20亿元债权，挂牌价格为1.79亿元。公司表示，此举旨在聚焦主业，优化资产结构，增强公司核心竞争力。

二是桂林旅游拟解除担保。桂圳公司曾于2022年8月与漓江农合行签署《固定资产贷款合同》，借款9000万元。随后，桂林旅游承诺在该笔借款到期后，为桂圳公司未能偿还部分进行差额补足。2026年10月，漓江农合行同意上述股权转让，并同意在收到受让方《承诺函》后，解除桂林旅游的差额补足责任。

桂圳公司主要运营桂林天之泰大厦，其近年经营与财务状况走弱，2025全年、2026年1—8月分别净亏损366.84万元、1037.19万元。2026年1—8月，其经营活动产生的现金流量净额转负，至-133.30万元。在此期间，桂圳公司的负债总额也超过资产总额。

这一背景下，桂林旅游的相关动作看似一举两得，不过截至上述公告日，桂林旅游转让桂圳公司股权暨债权的相关事宜，包括后续完成的时间节点以及公司对桂圳公司的担保能否解除等，均存在不确定性。公司能顺利实施相关计划吗？

桂圳公司最近一年及最近一期的财务数据（万元）

数据来源：公司公告

投资时间网、标点财经研究员注意到，就在本次资产处置不久前，桂林旅游刚于2026年10月官宣另一家全资子公司旅汽公司停业。近年来，受行业竞争加剧、市场结构变化等因素影响，这家主营旅游客运服务的子公司持续亏损，且尝试多种途径转型均未达预期。2025年全年、2026年上半年，该子公司净利润分别为-798.81万元、-332.30万元，且同样资不抵债。

凡此种种或透露出桂林旅游及子公司资金状况难言充裕。

据2026年半年报显示，桂林旅游控股子公司龙胜温泉公司2022年至2026年向银行累计借款1895万元，期限3至8年，部分借款以龙胜温泉公司名下部分房屋、土地使用权为抵押担保，部分以其门票收费权提供质押担保。

2025年11月4日，桂林旅游向桂林银行借款1725万元，期限5年，公司以全资子公司漓胜公司100%股权为该笔借款提供质押担保。截至2026年上半年末，部分子公司因开展旅行社业务缴存保证金45.49万元，部分子公司因诉讼事项被冻结货币资金27.83万元。

现金流上，2026年上半年，桂林旅游经营活动产生的现金流量净额为-1448.30万元，公司将此归因于上年同期收回以前年度经营性欠款4484万元，以及当期购买商品、接受劳务及支付给职工现金同比增加。

截至2026年上半年末，桂林旅游货币资金为7648.71万元，一年内到期的非流动负债为9658.15万元，叠加46.74%的资产负债率、0.98的流动比率和0.96的速动比率（天眼查数据），公司短期流动性承压迹象显现。

除此之外，手握两江四湖等顶级资源的桂林旅游盈利端隐忧亦突出。2026年上半年，公司实现营收2.01亿元，归母净利润实现613.69万元，同比下降23.36%，扣非后归母净利润为-1094.35万元。当期，公司非经常性损益金额合计1708.04万元，其中包含1191.71万元政府补助、598.48万元债务重组损益等。

今年上半年，桂林旅游各业务板块表现分化。其中，景区旅游、客运服务收入同比分别下滑2.14%、14.74%，二者合计收入占公司总营收的一半；漓江游船客运、漓江大瀑布饭店收入同比分别上升1.33%、6.04%；但收入占比28.81%的漓江游船客运业务毛利率较上年同期减少1.57个百分点。

2026年上半年桂林旅游按行业、产品、地区划分的经营情况（元）

数据来源：公司财报

二级市场方面，2026年9月以来，桂林旅游股价一度冲高至11.60元/股（按前复权计算，下同）阶段性高点，随后快速回落至6元/股附近，期间多次出现连续三个或两个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计超过20%的异动情形。

彼时桂林旅游提示风险称，据中证指数有限公司发布的相关数据，截至2026年9月16日，公司静态市盈率达372.97倍、滚动市盈率为449.13倍、市净率为3.81倍，均高于同期行业平均水平。

针对市场热炒的多个概念，桂林旅游也同步作出说明。截至2026年9月10日公告日，桂林旅游未投入“低空经济”相关项目；关于“AI文旅”，公司目前仅有三项小规模布局，一是控股子公司旗下“桂林一城游”平台接入DeepSeek大模型，推出“桂林旅游AI小助手”，仅作服务赋能，不直接产生营收。二是银子岩景区迭代升级AI伴游财神萌宠文创玩具，该玩具产生的收入目前占比极小。三是全资子公司桂林旅股文旅产业有限公司与南宁峰值文化传播有限公司联合打造文旅AI短剧，已在爱奇艺、红果短剧等平台上线，桂林旅游尚未获取分成收入，预计对公司营收的占比较小；同时，双方正打造的桂林专属AIGC旅拍小程序处于内部测试阶段，尚未投入市场。

这家桂林旅游业龙头，何时才能让主业真正赚到钱？

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