SpaceX 2026年三季报：上市后首次单季净盈利，星链仍是利润主力

北京时间10月21日凌晨，SpaceX公布2026年第三季度业绩：营收145.75亿美元，同比增长161%；净利润44.04亿美元，而上年同期为净亏损10.54亿美元。

这是SpaceX自今年6月上市以来，首次实现单季净盈利。从第二季度净亏损5.41亿美元到第三季度大幅扭亏，公司仅用了一个季度。

三个月前，星链赚取的利润还不足以填补AI和航天业务的窟窿。到了第三季度，随着星链利润继续增长、AI业务扭亏为盈、航天业务大幅减亏，三大板块的同步改善，最终让SpaceX交出了上市后的首份季度盈利成绩单。

图：SpaceX三大业务概览，数据截至2026年9月30日 图源：SpaceX第三季度业绩公告（SEC披露）

PART.01

44亿美元净利润是怎么来的？

在分析SpaceX上一季度的上市首份财报时我们曾提到，当时公司虽然实现了调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）转正，但这一指标剔除了折旧摊销、股权激励等刚性费用，并不能算作真正意义上的盈利。

这次的情况截然不同。第三季度，SpaceX按美国通用会计准则（GAAP）实现了27.91亿美元的营业利润。这意味着，即便计入研发、折旧摊销和股权激励等全部费用，公司的主营业务依然是赚钱的。

从27.91亿美元营业利润到44.04亿美元净利润，中间还叠加了多项非经营性收支：8.73亿美元利息收入、10.25亿美元其他净收益、3.90亿美元所得税收益，以及扣除6.75亿美元利息支出。这些项目合计增厚了16.13亿美元的利润。

因此，44.04亿美元的净利润中，既有主营业务改善的功劳，也包含了利息、其他损益及税务收益的加持。若要纯粹衡量三大业务本身的造血能力，27.91亿美元的营业利润是更准确的比较基准。

需要注意的是，第三季度的盈利尚未完全填平上半年的亏损。按合并净利润口径，SpaceX今年前三季度累计仍净亏损4.13亿美元。本文提及的“季度盈利”，对应的是7月至9月这三个月的单季表现。

PART.02

星链仍贡献八成以上营业利润

Space X在财报中将业务划分为航天（Space）、连接（Connectivity）和超级智能（SI，即原AI业务）三大板块。

为便于理解，下文将“连接”统称为“星链业务”，涵盖其面向个人、企业及政府的全部相关服务。

按财报数据计算，星链业务贡献了集团约85%的营业利润，自身营业利润率高达45%左右。尽管AI业务的营收规模已经反超星链，但星链的赚钱效率依然断层领先。

星链的收入结构也在发生变化。第三季度，企业与政府客户收入达到21.27亿美元，同比增长91%，占该板块总收入的约四成。政企端的增速已超过个人订阅业务，航空、海事及政府客户正成为星链营收的重要支柱。

SpaceX总裁兼首席运营官格温·肖特维尔（Gwynne Shotwell）在业绩会上透露，星链航空服务目前已签约覆盖约1.2万架飞机；而财报显示，截至9月底实际完成设备安装的飞机为3800余架。庞大的已签约待安装存量，意味着随着后续设备交付、改装和服务开通，这部分订单将逐步转化为实实在在的收入增量。

图：机舱内使用手机的乘客，选自星链航空业务介绍页面

图源：Starlink Aviation官网。

大众消费端方面，截至9月底，星链订阅用户数达到1360万，较6月底净增160万。这一统计口径仅包含个人及部分标准商业套餐，并未纳入航空、海事等签署定制合同的政企大客户。

在用户规模扩大的同时，每用户平均月收入（ARPU）也从第二季度的66美元回升至69美元。虽然仍低于上年同期的83美元，但本季度实现了“量价齐升”，有力推动了订阅收入的增长。

图：星链卫星及双太阳翼展开示意图

图源：Starlink官网

第三季度，星链收入同比增长69%，营业利润同比增长99%，利润增速明显跑赢收入。不过，首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）在业绩会上提示，本季星链毛利率的提升部分受惠于关税退款等一次性收益，这类收益并不具备可持续性。管理层预计，受一次性收益消退和客户结构变化影响，第四季度集团整体毛利率将回落至接近第二季度的水平。

此外，星链仍需持续投入资金进行网络建设。当季该板块自身的资本开支达15.43亿美元。这意味着，星链虽然有着约45%的营业利润率，但赚来的钱仍有相当一部分要留在内部搞基建，并不能悉数用来“输血”其他业务。

PART.03

AI业务扭亏，成单季最大变量

如果说星链是利润基本盘，那么AI就是本季度业绩改善的最大推手。

第二季度，AI板块还处于亏损12.57亿美元的状态；第三季度便一举扭亏，实现营业利润4.31亿美元，单季利润改善幅度高达16.88亿美元。同期，星链营业利润增加7.11亿美元，航天业务减亏5.35亿美元。以此计算，集团本季度营业利润的环比增量中，有约58%由AI业务贡献。

营收端，AI业务环比暴增195%，达到75.60亿美元。公司将其主要归因于新云服务协议的落地执行、Cursor并表，以及Grok在企业和个人端使用量的增长。可见，SpaceX的AI收入涵盖了算力基础设施、软件工具及大模型应用等多个维度，远不止Grok的订阅费。

其中，于8月14日完成收购的AI编程工具Cursor，在交割后短短一个半月内便贡献了6.08亿美元收入。约翰森在业绩会上补充了一个更清晰的对比：即便剔除Cursor并表因素，AI解决方案与基础设施收入仍环比大增192%，主要动力正是新增云服务协议开始兑现收入。需要注意的是，192%这一增速仅对应解决方案与基础设施业务，不包含板块内的广告收入。

AI业务的盈利成色也比上一季度更扎实。第二季度，该板块仅仅是调整后EBITDA转正，营业利润依然为负；而到了第三季度，在足额计入折旧摊销及股权激励费用后，AI业务真正实现了营业利润转正。

不过，约5.7%的营业利润率表明，AI业务的盈利能力与星链仍有较大差距。数据中心建设带来的巨额折旧、高昂的研发投入以及人员开支，都在消耗着快速增长的营收。

这其中有一笔大额支出与Cursor收购直接相关。管理层透露，本季确认了约12亿美元的相关股权激励费用；若剔除这一项，AI板块的营业利润可达约16亿美元。但由于面向员工留任的股权奖励预计还将在未来约三年的归属期内分批确认为费用，本文仍以扣除该费用后的4.31亿美元营业利润作为分析基准。

图：Colossus设施航拍，展示计算基础设施的厂区布局

图源：xAI官网

PART.04

航天业务逼近盈亏平衡线

航天业务第三季度营业亏损仅700万美元（约0.07亿美元），较第二季度的5.42亿美元亏损大幅收窄，几乎实现盈亏平衡。

图：猎鹰9号一级火箭展开着陆腿，进行夜间着陆回收

图源：SpaceX官网猎鹰9号页面

营收放量是减亏的主要原因。第三季度航天业务收入达17.67亿美元，环比增长84%；其中外部发射服务收入由6.48亿美元跃升至11.30亿美元。值得玩味的是，当季公司总发射次数由38次降至35次，但商业客户发射次数却从10次增加到了12次。

这也说明，单纯看总发射次数并不能反映航天业务的真实营收。一方面，SpaceX有相当一部分发射是在运送自家的星链卫星，这类内部任务与外部商业任务的财务意义完全不同；另一方面，即便是外部客户任务，不同载荷与服务内容对应的合同单价也存在很大差异。

大幅减亏并未让SpaceX放缓研发脚步。当季航天板块研发费用达12.25亿美元，反而高于第二季度的10.76亿美元。公司表示，正在继续加大星舰Starship项目的研发投入。当然，12.25亿美元是整个航天板块的研发总开支，并非全部花在星舰单一项目上。

本季财报还记录了星舰第14次试飞并成功部署26颗星链V3卫星的进展。不过，航天板块整体逼近盈亏平衡，并不意味着尚处研发攻坚期的星舰项目已经盈利，财报中也未单独披露星舰的财务数据。

在业绩会上，马斯克表示，预计于11月进行的星舰第15次飞行将尝试同时捕获回收超重型助推器与飞船船体。肖特维尔则将明年初复飞回收后的星舰二子级Ship以及尝试在轨推进剂加注列为下一阶段的目标。

星舰的部署节奏，也直接关系到普通用户何时能感知到星链网速的跃升。在前序的动画演示中，展示了星舰二子级Ship的回收动画，这也预示着星舰第15次试飞即将启动二子级Ship的回收试验。

图：星舰二子级Ship塔架回收示意图

图源：SpaceX官方推特

同时，马斯克在问答环节解释称，少量星链V3卫星过顶时虽能改善局部体验，但无法提供连续覆盖；只有当在轨星链V3卫星达到数百颗规模时，用户才会明显感受到网络容量的质变。他预计有望在2027年年中达到这一规模。对星链而言，首次成功部署只是起点，后续唯有依靠高频次的连续发射，才能将新一代卫星的容量优势转化为稳定的商业服务。

PART.05

账面盈利背后，扩张仍在巨额“烧钱”

第三季度，SpaceX的资本开支高达195.93亿美元，其中AI业务独占164.44亿美元，占比约84%。尽管AI业务已经开始贡献营业利润，但它依然是集团最大的“吞金兽”。

在会计处理上，购买服务器、建设数据中心和发射设施属于长期资产投入，不会在购置当季一次性计入费用，而是通过折旧等方式在未来数年内逐步分摊到利润表中；但在现金流层面，真金白银却需要当期支付。这正是SpaceX一边实现账面盈利、一边维持巨额资本开支的原因。

拉长到前三季度来看，SpaceX经营活动产生的净现金流为130.97亿美元，而同期资本开支高达480.69亿美元。即便盈利状况大幅改善，现阶段主营业务赚取的现金流依然远不足以覆盖庞大的基建投入，公司仍需依赖账面存量资金及外部融资来支撑扩张。

更激进的是，管理层将第四季度的资本开支预期进一步上调至350亿—400亿美元，约为第三季度的1.8至2倍。约翰森表示，公司将综合运用经营现金流、债务融资以及供应链与客户合作来筹措资金。他还透露，按当前市场价格测算，新增算力部署的投资回收期不到一年。不过，这只是管理层基于当前市场环境的理论测算，并不意味着整个AI板块已经收回了前期全部投入。

此外，公司重申了在今年底实现1000亿美元“年化收入”的目标。需要厘清的是，这一口径是用12月份的单月收入直接乘以12计算得出，既非2026年全年实际总收入，也不代表公司手头已经握有等额的年度合同。

总体来看，第三季度的扭亏为盈，确实让SpaceX的基本面较上半年上了一个大台阶。但面对第四季度即将翻倍的资本开支，这家商业巨头能否在狂飙突进的基建扩张中逐步收窄现金流缺口，最终还要看新增算力上线后，客户的买单速度和回款能力能否如期兑现。

参考资料：

SEC文件：

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1181412/000162828026066482/spaceexplorationtechnologi.htm

业绩汇报：

https://x.com/SpaceX/status/2112641741937635789

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本文转载自“叁井瘦|商业航天”，原标题《SpaceX 2026年三季报：上市后首次单季净盈利，星链仍是利润主力》。

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