股价飙升8%！SpaceX三季度业绩超预期：马斯克提出2027年ARR最高达万亿美元愿景，多家投行上调目标价，但债券风险溢价抬升，释放预警信号

文丨科创财经团队

当地时间周三，SpaceX（SPCX.US）迎来跳空放量飙升，收盘涨幅达7.79%，最新市值为2.163万亿美元，排在美股第8名，资金做多情绪强烈。

部分投资者表示，SpaceX的大涨甚至带动了费城半导体指数、其他半导体个股的上升。

而SpaceX异动大涨的背后，是公司于10月20日（当地时间）盘后披露的2026年第三季度财报大超预期、一连串引爆市场的业务进展、管理层前瞻表态，以及SpaceX与特斯拉的合并传闻。

超预期业绩：上市后首度季度盈利，AI算力业务成收入主要来源

这份最新的三季报是自今年6月上市以来，SpaceX交出的首份盈利的单季度财报，多项核心指标非常亮眼。

在2026年第三季度，公司实现总营收145.8亿美元，同比增长161%，显著高于机构一致预期的127.2亿美元；单季实现净利润44亿美元，而去年同期还是净亏损11亿美元，实现扭亏为赢；调整后EBITDA达到88.1亿美元，同比大增306%，同样是大超预期。

最值得关注的是业务结构的改变。

过去说起SpaceX，大家的第一反应总是猎鹰火箭、星链卫星。不过，在今年第三季度，被命名为“超级智能（SI）”的AI算力业务，其营收同比飙增830%至75.6亿美元，首次超过星链连接业务的52.5亿美元，直接成了公司的最大收入来源。

最最关键的是，AI板块不仅是收入端在爆发，盈利端也迎来显著改善。第三季度，GAAP口径营业利润转正至4.31亿美元，经调整EBITDA达到49.53亿美元。

资本开支重心也在倾斜，三季度AI相关投入为164.4亿美元，占到总资本开支84%。

此外，星链连接业务季度营收同比增69%至52.5亿美元，单季营业利润23.7亿美元。三季度家庭订阅用户1360万，环比新增160万，月ARPU为69美元。板块盈利分化：政企+国防订单收入21.3亿美元，民用消费31.2亿美元。政企国防长单回款稳、毛利率更高，是现金流压舱石；民用端受补贴和竞争影响，盈利偏弱。

发射服务营收稳步上行，航天板块整体收入17.7亿美元，同比增长6%，本季度累计完成35次发射。

激进指引：四季度资本开支预期翻倍，27年底ARR最高达万亿美元

SpaceX管理层还在财报电话会议上给出了相当激进的前瞻指引——预计2026年第四季度的资本开支为350‑400亿美元，接近第三季度196亿美元的两倍了。CFO给出的2027年第一季度营收指引为330‑370亿美元，也显著高于市场此前的一致预期。

算力方面，管理层表示，如果2027年底总算力低于13GW，自己会很意外。乐观情景有望突破20GW；当前增量算力合同单价可达50美元/瓦，现有新部署算力回本周期不足一年，预计2027年有望缩短至6个月。

而马斯克提出2027年底年度经常性收入（ARR）达到5000‑10000亿美元的远期愿景。

评估和特斯拉合并的潜在可能，点燃市场远期想象

在炸裂的业绩之外，还有另一则引爆市场的消息：SpaceX与特斯拉，应股东要求各自成立由独立董事组成的特别委员会，评估两家公司潜在合并的可能性。

马斯克在财报电话会上说明，因自身存在利益冲突，不会参与委员会的相关磋商。他同时提示，目前委员会尚未敲定任何交易条款，合并无法保证落地。

在马斯克看来，合并具备战略价值，当下正处在超级智能奇点阶段，双方在超级智能软件开发、芯片设计、Terafab工厂、机器人、轨道运输与星链通信等领域，存在显著协同空间。但交易存在硬性门槛，合并需要获得特斯拉全体股东50%以上的支持，而非仅参与投票股东的多数同意，这一表决门槛难度很高。马斯克形容这件事如同“在雷区跳踢踏舞”，整个评估过程需要极度谨慎。

按现价，如果交易落地，那么合并后公司的市值约3.6万亿美元，有望排到美股第六，将成为商业史上规模最大的企业合并。

不过，面对分析师追问时间表，管理层则表示，本次评估没有时间表，最终也未必提交股东投票；设立委员会只是评估合并协同效应，不等于交易确定推进。两家主体治理结构、股东群体差异巨大，是合并最核心的阻碍。

多家投行上调SpaceX目标价，债券风险溢价却在抬升

目前已经有多家投行上调了SpaceX目标价。其中，摩根大通直接将目标价由240美元上调至500美元，理由是公司面向合计28万亿美元的潜在总市场TAM。此外，高盛、德意志银行等一些机构也将其目标价上调。

不过，尽管多家机构看好SpaceX股票，但债券市场却发出了不一样的信号，信用衍生品市场的风险担忧在本周初已经开始升温。

美股盘中，SpaceX那笔票息6.6%、2046年到期的长期债，信用利差扩大9个基点至264个基点。这表示，投资者现在买这只债券，会要求更高的额外风险补偿。

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