营收持平，净利润又跌43%，特斯拉的钱都去了Robotaxi和机器人？

北京时间今天凌晨，特斯拉发布 2026 年第三季度财报。营收 280.46 亿美元，和去年同期几乎持平；而 GAAP 归母净利润 7.87 亿美元，同比下降 43%，营业利润率只有 2.6%。

特斯拉在这个季度做成了几件大事：9 月 3 日起 Cybercab 在奥斯汀载客；Optimus 在弗里蒙特的量产线开工；Tesla Semi 在内华达进入量产；得州 Megafactory 投产；全球累计交付突破 1,000 万辆。

利润和这些新业务之间，隔着两个不断增长的数字：研发费用 27.61 亿美元，去年同期是 16.30 亿美元；资本开支 47.32 亿美元，同比增长 110%。

财报后的电话会上，马斯克努力释放积极的信号，比如 FSD 在欧洲的审批、2030 年前后年产 500 万辆的目标，也主动给人形机器人 Optimus 降温。他表示，向特斯拉以外的公司交付 Optimus，要等到 2027 年底。

而对中国 FSD 落地的进度，特斯拉 CFO 瓦布哈夫·塔内贾说：「我们正在非常积极地争取 FSD 在中国获得更广泛的批准……对于某些车辆，我们已经能够让 FSD 运行，体验过的人会懂得它相较竞争对手的优势」。

言下之意，还得等。

毛利率涨了，利润却掉了四成

先看这季度的核心财务数据：

• 总营收 280.46 亿美元，去年同期 280.95 亿美元，同比持平；

• 汽车业务营收 205.60 亿美元，同比下降 3%；储能营收 28.81 亿美元，同比下降 16%；服务及其他营收 46.05 亿美元，同比增长 33%；

• 整体毛利率 19.6%，去年同期 18.0%，上季度 16.8%；

• 营业利润 7.18 亿美元，同比下降 56%，营业利润率 2.6%；

• GAAP 归母净利润 7.87 亿美元，同比下降 43%；非 GAAP 归母净利润 16.97 亿美元，同比下降 4%；

• GAAP 稀释每股收益 0.22 美元，调整后每股收益 0.48 美元，LSEG 统计的分析师预期为 0.43 美元。

毛利 54.94 亿美元，同比增长 9%，卖东西赚的钱其实变多了。利润掉下来，原因在费用一侧：三季度运营费用 47.76 亿美元，同比增长 39%，其中研发费用 27.61 亿美元，去年同期为 16.30 亿美元。股东信给出的解释是，费用增长主要来自 SI（超级智能）和其他研发项目、股权激励以及销售管理费用。

营收端也有拖累。股东信列出的同比减项包括：储能收入下降，部分源于关税相关的客户退款；车辆平均售价下降；碳积分收入减少，本季度为 1.13 亿美元，去年同期为 4.17 亿美元；交付量下降。加分项则是服务及其他业务增长、3 亿美元的正向汇率影响，以及 FSD 订阅带来的附加收入。

净利润还受到投资账面变动的影响。现金流量表显示，三季度特斯拉持有的 SpaceX 股权产生 1.42 亿美元未实现亏损，数字资产产生 2.88 亿美元未实现收益。特斯拉 CFO 在电话会上也提到，净利润受到 SpaceX 股权和比特币按市值计价的影响。

最乐观的变化在现金流：二季度自由现金流为 -10.92 亿美元，三季度经营现金流 62.63 亿美元，扣除 47.32 亿美元资本开支后，自由现金流回到 15.31 亿美元。季末现金、现金等价物及短期投资 454.47 亿美元，环比增加 19 亿美元。

特斯拉 CFO 在电话会上表示，全年资本开支指引调整为 200 亿美元，主要靠经营现金流覆盖，公司已为未来资本开支获得 300 亿美元短期债务融资，关税退款将用于扩大美国制造。

车有人买，但交付卡在电池上

三季度特斯拉生产 464,391 辆，同比增长 4%；交付 486,532 辆，同比下降 2%。其中 Model 3（参数丨图片）/Y 交付 478,237 辆，其他车型 8,295 辆。汽车业务毛利率 18.5%，去年同期为 17.0%。

交付下滑和需求关系不大。股东信写道，季末乘用车订单积压为四年来最高，加拿大、澳大利亚、日本和中国台湾交付创季度纪录，柏林工厂产量也创了纪录。卡住产量的是电池，特斯拉称电池供应仍是限制汽车产量的因素，正在推进柏林电池包产能、得州正极材料和锂精炼，以及内华达 LFP 电芯等项目。

需求从哪里来，特斯拉把答案指向 FSD。FSD 活跃订阅数达到 174 万，口径包括一次性买断和月度订阅、不含免费试用，而去年同期为 104 万。股东信称，北美新车交付中 FSD 搭载率超过 75%，环比提升近 20 个百分点。欧洲方面，二季度末以来新增克罗地亚、斯洛文尼亚、捷克和斯洛伐克四国批准，FSD 已在 9 个欧盟国家上线，用户超过 10 万。

马斯克在电话会开场表示，FSD 是需求最大的驱动力，特斯拉会尽可能多地生产和交付汽车。他希望在几个月内或明年一季度前获得欧盟范围的 FSD 批准，但时间「不由我们控制」。他还提出，目标在 2030 年前后实现年产 500 万辆。

新产品方面，Tesla Semi 在内华达的高产量产线开始量产。股东信给出的数据是，顶配版满载 82,000 磅总重可行驶 500 英里，能耗 1.7 kWh/英里。10 月 15 日，特斯拉还发布了新一代 Roadster，在全球范围都引发了讨论。

服务业务是这季度增长最快的一块。服务及其他营收 46.05 亿美元，同比增长 33%，毛利环比增加 8,600 万美元，达到创纪录的 7.34 亿美元。超级充电站 8,904 座，充电桩 84,465 个。

Cybercab 上路，Robotaxi 跑了多远

9 月 3 日起，特斯拉开始在奥斯汀用 Cybercab 提供 Robotaxi 服务。这是一辆没有方向盘和踏板的车，奥斯汀的运营时间也延长到了早 6 点至午夜。

股东信称，截至 9 月 30 日，Robotaxi 无监督累计里程接近 200 万英里，环比增长 8 倍，周增速持续保持两位数。

按 Robotaxi 车辆安全报告口径，数据从 1 月 22 日起算，覆盖改装的 Model Y 和 Cybercab，截至 10 月 18 日车队累计行驶约 310 万英里，其中奥斯汀 2,118,015 英里、达拉斯 608,130 英里、休斯敦 225,964 英里。报告列出的下一批城市是拉斯维加斯、杰克逊维尔、凤凰城和圣安东尼奥，没有给出上线时间。

马斯克在电话会上表示，自动驾驶里程正以周为单位快速增长，奥斯汀 Cybercab 车队规模自上线以来增长了约 10 倍，他推荐大家去奥斯汀体验。特斯拉还在电话会上表示，下个月将在达拉斯上线无监督 Cybercab 服务。CFO 则提到，特斯拉正在把奥斯汀的运营经验用到其他城市的规划中。

但监管仍是绕不开的问题。美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）要求特斯拉在 10 月 30 日前，说明其如何认定这款没有传统方向盘和踏板的车辆依然符合联邦机动车安全标准。

Optimus 开产了，马斯克却主动「降温」

股东信称，Optimus 已在弗里蒙特的高产量产线开始生产，下线的是特斯拉首批「量产品质」机器人。特斯拉表示会继续迭代硬件和制造工艺，并称当前工艺已证明适用于商业产品。产能表中，加州 Optimus 处于早期爬坡，得州 Optimus 工厂在建。

马斯克表示，Optimus 的增长会是一条 S 曲线，左边一段平缓、爬得慢，而机器人量产需要大约一万项事情顺利推进，生产进度取决于其中最慢的环节。他预计特斯拉要用约一年达到每周 2 万台。

他也列出了还没解决的问题：交付的机器人要安全、可靠，不能一个月就磨损，AI 方面还有大量工作。他预计 AI、机电设计、可靠性和使用寿命问题会在明年底前解决，而向特斯拉以外的公司交付 Optimus 预计在 2027 年底。马斯克说：「我确实想给对 Optimus 的预期降降温。」

算力、芯片和储能：钱都花在这里

资本开支的去向，股东信列得很清楚：SI 算力、太阳能、电池材料和半导体制造。

算力方面，得州的 Cortex 1 和 Cortex 2 训练集群分别超过 105 MW 和 120 MW，特斯拉计划年底达到 400 MW，用于车辆和人形机器人的自动驾驶软件开发。奥斯汀晶圆厂继续施工，计划 2027 年开始调试设备。马斯克在电话会上提到 Terafab 芯片工厂，目标在 2028 年前后量产可用的芯片。

储能是这季度订单最热的业务。三季度储能部署 13.7 GWh，去年同期为 12.5 GWh；储能营收 28.81 亿美元，同比下降 16%。股东信称，储能订单速度和积压订单都创历史新高，并把需求和数据中心挂钩：电网容量吃紧时，Megapack 可以给数据中心供电、平抑负载波动。

得州 Megafactory 开始生产，规划产能 50 GWh；首批完全使用内华达自产 LFP 电芯的 Megapack 已交付。马斯克在电话会上表示，2027 年的 Megapack 几乎售罄，并预计毛利率会明显提升。

电话会之外，特斯拉和 SpaceX 的关系也在被讨论。马斯克前一天在 SpaceX 的电话会上表示，两家公司合并是「好主意」，双方董事会已成立特别委员会。在特斯拉的电话会开场，他只说了一句：「该说的昨天都说了」。