山东
编辑导语：宁德时代近期密集落地 EVOGO 换电合作，合作车企圈层持续扩大。同步披露的前三季度财报显示公司净利润同比实现增长，但二级市场股价走弱。与此同时，多家整车企业加速三电自研、布局多电池供应商体系，动力电池供应链格局正在重构，后续影响仍有待市场持续检验。
再签北汽，EVOGO 换电合作圈层持续扩容
10 月22日，宁德时代与北汽集团在北京签署全面深化换电业务合作协议。宁德时代董事长兼CEO曾毓群、北汽集团党委书记、董事长张建勇共同见证签约，双方高管代表完成协议签署。按照协议约定，双方将在整车与电池同步研发设计、换电站网络投建运营、电池能源服务、商业模式创新等领域协同落地。
本次签约是宁德时代与北汽今年的第二次合作落地。早在 4 月25日，北汽就联合宁德时代、时代电服达成首轮换电合作，聚焦换电车型开发、补能网络布局、电池全生命周期管理；本次合作进一步拓宽边界，由基础补能合作升级为整车前置联合开发、换电生态共建，合作深度和落地场景进一步拓展。
换电是宁德时代重点布局的第二增长赛道。2022 年，宁德时代正式推出EVOGO换电品牌与巧克力换电块，率先在厦门、合肥、贵阳等城市落地换电站；2024年底，公司发布20#、25#标准化换电块及标准换电站，换电业务战略优先级持续抬升。 进入今年，EVOGO合作进入集中落地周期：10月19日，引望、宁德时代、时代电服签署战略合作框架协议；10月10日，宁德时代与赛力斯在重庆签订长期战略合作；8月18日，东风柳汽与宁德时代达成五年战略合作，由简单供需采购升级为全产业链生态共建；4月，上汽通用五菱也与宁德时代落地战略合作。系列签约持续扩充换电合作圈层，合作车企、适配车型持续增加。
增收不增利，盈利韧性遭遇考验
一边是换电生态持续扩张、开辟新增量；另一边，同期出炉的财报，却暴露出主业盈利端的压力。
10 月20日晚间，宁德时代发布2026年三季报。整体体量上，公司前三季度营收4421.37亿元，同比增长56.19%；归母净利润645.3亿元，同比增长31.6%，折算日均盈利约2.36亿元。对比2025年同期，利润增速有所回落，营收、净利增速的剪刀差拉大，“以价换量”特征显现。 盈利压力在Q3单季度数据上更为突出。据财报及机构测算，Q3毛利率回落至20.69%，环比下滑2.47个百分点，连续两个季度走低，创下2022年四季度以来新低；归母净利率同步承压。从季度趋势看，毛利率自一季度24.8%、二季度23.2%持续下行，盈利空间持续收窄。
市场普遍认为，动力电池、储能产品价格下行，叠加低毛利储能业务占比抬升，是利润率走弱的核心因素。 现金流同样释放预警信号。前三季度经营现金流净额616.25亿元，同比下滑23.6%；其中Q3单季经营现金流仅14.1亿元，同比、环比大幅缩水。
与此同时，公司仍维持高强度产能投入，Q3资本开支达171亿元。财报披露次日，宁德时代A+H股同步走弱，A股盘中一度跌超10%。市场关注点不再局限于利润规模，而是转向盈利韧性。而市场对下游车企供应链策略转变的担忧，也进一步压制市场情绪。为稳定预期，宁德时代在10月22日实施股份回购，落地前期回购预案。
下游变局，动力电池竞争加剧
下游车企供应链调整，是当前动力电池行业最明确的变化信号。比如在最近的理想汽车召开PowerDay发布会，正式推出全栈自研三电体系“连山”，覆盖自研电池包、电驱、碳化硅电控模块以及自建超充网络。理想虽然没有自建电芯工厂，但深度参与电池材料、结构、BMS算法的开发，并且通过增资入股欣旺达动力的方式，锁定外部电芯产能，新款i6车型已经不再搭载宁德时代电池，切换为欣旺达、中创新航供应。
理想并非个例。比亚迪是国内最早实现三电全产业链自研自产的车企；小米汽车推出自研龙甲电池包方案，电芯交由中创新航、欣旺达代工，减少对宁德时代的依赖；小鹏也在持续深化电驱、电池管理系统自研，同时引入多家电池供应商分散供应链。多家车企选择自研三电并导入多元电池供应商，也预示动力电池行业的供应商竞争将更加激烈，宁德时代的客户供应链分配也在随着市场改变，后续走势仍有待持续跟踪。
目前以北汽为代表的多家车企合作持续落地，为宁德时代打开了新的增长可能性，但也面临一些车企自研与多供应商策略带来的竞争压力，公司后续的发展，仍需要结合订单落地情况持续观察。
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