史上最大IPO来了！Anthropic正式提交IPO申请，上半年净亏损807亿美元，公司称未来可能无法实现盈利

全球AI行业最受瞩目的IPO之一，正式进入公开申报阶段。

根据10月26日披露的申报信息，Anthropic正式向美国证券交易委员会（SEC）提交首次公开募股（IPO）申请，计划以股票代码“ANT”在纳斯达克全球精选市场挂牌交易。

同日，据《华尔街日报》报道，Anthropic计划于11月16日当周进行IPO；此前彭博社报道称，公司最早可能于11月9日当周启动正式发行营销。市场传出的目标估值高达2万亿美元，有望超过SpaceX此前创纪录的1.77万亿美元上市规模。

申报文件显示，Anthropic上半年营收163亿美元，上半年净亏损807亿美元。公司警告投资者，未来可能无法实现或维持盈利。

算力与基础设施账单规模惊人。根据此次IPO申报文件，公司与博通相关的设备租赁总额约1612亿美元，向SpaceX AI及英伟达相关安排的支出最高达1205亿美元，另有向Nscale支付最高约446亿美元的服务承诺。三项金额合计约3263亿美元。

此次发行由高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗等多家金融机构参与承销，巴克莱、富国银行、美银证券、德意志银行、瑞银及加拿大皇家银行等也在承销团之列。

营收半年达到163亿美元，净亏损却高达807亿美元

Anthropic的招股书呈现出一组反差鲜明的财务数据：业务收入迅速扩张，但账面净亏损也在急剧扩大。

截至2026年6月30日的上半年，Anthropic实现营收163亿美元，远高于上年同期的11亿美元；同期净亏损达到807亿美元，总运营费用为169.8亿美元。公司同时在风险因素中警告，未来可能无法实现或维持盈利。

不过，据路透社此前对申报材料的报道，807亿美元的净亏损中，其中约720亿美元来自可转换债券及其他融资工具公允价值变动产生的非现金会计费用，而非日常经营支出。

基础设施支出已经显著攀升。

2026年上半年，Anthropic在计算能力和基础设施方面的支出接近90亿美元，高于2025年同期的23亿美元，也超过2025年全年约73亿美元的相关支出。公司在文件中还提示，收入增长率可能下降，随着时间推移，成本将会上升，亏损也可能持续。

企业客户数量则显示出另一面。

截至2026年9月30日，Anthropic有约250家客户在过去12个月内分别贡献了至少1000万美元收入；截至同期口径，公司拥有超过1900家过去12个月收入达到或超过100万美元的客户。这表明其企业业务已形成一定规模，但公司仍需证明收入增长能够持续覆盖日益庞大的算力与研发投入。

对于即将面对公开市场投资者的Anthropic而言，关键问题已不仅是收入能否继续高速增长，还包括增长最终能否转化为可持续的经营利润和现金流。

算力承诺规模惊人：博通租赁支出约1612亿美元

招股书披露的基础设施承诺，是投资者评估Anthropic商业模式时绕不开的一环。前沿模型的训练与推理需要持续投入计算资源，算力供给既决定产品能力，也直接影响成本结构。

根据申报文件，Anthropic在与博通相关的租赁安排下，租赁期内租金支付总额约为1612亿美元，且这一金额不包括利息。

此外，公司还披露了与其他算力及基础设施合作方的巨额支出安排：

• SpaceX AI及英伟达相关安排：Anthropic同意在相关协议期限内支出总额最高约1205亿美元，协议期限延续至2029年。

• Nscale服务协议：公司同意在相关协议期限内支出总额最高约446亿美元，协议期限延续至2033年。

这些数字代表协议约定期限内的支出承诺上限或总额，并不等于Anthropic已经支付了相同金额，也不能直接视为单一年度的资本开支。

巨额合同凸显出AI企业面临的结构性挑战：为了维持模型性能、满足企业客户需求并争夺市场份额，公司需要提前锁定长期算力供给；但随着合同规模扩大，投资者也将更关注未来收入能否覆盖基础设施成本，以及算力需求和技术迭代发生变化时，公司是否仍能有效利用已承诺的资源。

对于一家计划以超大规模估值上市的AI企业而言，这些长期支出安排将成为市场评估其增长质量和财务风险的重要依据。

创始人通过F类股份掌握50.1%投票权

除了业务和财务信息，Anthropic的股权结构也是此次IPO文件的一大看点。

申报文件显示，公司计划设置A类、F类、E类、T类和N类普通股，并通过特殊股权安排将创始人的投票权与普通经济权益区分开来。

Anthropic计划向由联合创始人组成的Founder LLC发行一股F类普通股。该实体的初始成员包括首席执行官达里奥 · 阿莫迪(Dario Amodei)、丹妮拉·阿莫迪、汤姆·布朗、杰克·克拉克、贾里德·卡普兰、萨姆·麦坎德利什和克里斯·奥拉。

这股F类普通股不享有经济权益，却拥有公司总投票权的50.1%。相比之下，A类普通股每股拥有一票表决权；N类普通股不附带投票权。

其他类别股份也有各自的安排：E类普通股仅对部分有限事项享有表决权，且不享有经济权益；N类普通股的持有人主要为战略业务合作伙伴，相关股份通常在出售或转让给非关联第三方时转换为A类普通股。公司还表示，A类普通股不可转换。

这套安排意味着，Anthropic计划在引入公开市场投资者的同时，保留创始人对关键公司事务的控制力。对投资者而言，特殊投票权结构有助于理解公司上市后的治理机制，也意味着普通股股东的经济权益与实际投票影响力并不完全对等。

公共利益基金与捐赠匹配计划：治理承诺也进入招股书

Anthropic还披露了与公共利益相关的安排。根据文件，公司董事会已批准一项框架：当股价每上涨50%时，可向公共利益基金额外发行最高相当于2%的N类股份。

这项机制将股价表现与公共利益基金的股份配置联系起来，但具体实施仍应以招股书所披露的完整条款及后续执行情况为准。

此外，截至2025年12月31日的财年，Anthropic与捐赠匹配计划相关的费用为5.41亿美元。这一数字反映了公司在相关计划上的财务支出，也表明公共利益安排已进入公司财务披露范围。

对于一家以AI安全与负责任开发为重要定位的公司而言，这些安排不仅涉及公司治理和资金使用，也将成为公开市场投资者理解其长期战略的一部分。

IPO考验：增长能否覆盖巨额投入？

Anthropic此次公开申报，标志着其上市进程迈出关键一步。但从高达2万亿美元的市场估值预期，到延伸至未来多年的算力合同，再到特殊投票权与公共利益基金安排，投资者需要评估的远不只是Claude的市场热度。

一方面，超过1900家百万美元级客户显示出企业市场的商业化基础；另一方面，博通、SpaceX AI、英伟达及Nscale等相关安排所涉及的巨额支出，也意味着公司未来仍需持续获得资金、算力和稳定的企业需求。

与此同时，AI相关股票近期承压，市场对资本开支回报的要求正在提高。即使Anthropic如期推进IPO，最终发行估值和市场表现仍将取决于投资者如何权衡增长潜力、长期支出义务、盈利能力及AI行业风险。

这场IPO因此不仅是Anthropic自身的融资事件，也将成为公开市场检验前沿AI商业模式的重要一关。