马斯克公开“唱多”，机器人成存储芯片“新叙事”？

马斯克在社交平台看好机器人能够带动存储芯片需求，此举令外界对存储芯片板块重返强势有了期待。事实上，六月至今存储芯片板块走势疲弱，本质是市场觉得其为周期股，且已处在周期高峰。因此，此番马斯克的公开“唱多”，能否改善存储芯片强周期股的定价呢？

10月28日，A股存储芯片板块迎来强劲反弹。君正股份收涨超18%，普冉股份涨超10%，佰维存储、恒烁股份、兆易创新悉数涨超6%，江波龙、香农芯创、长鑫科技、德明利纷纷跟涨。

消息面上，来自大洋彼岸的马斯克给存储芯片行业添了“一把火”。这位特斯拉CEO借助驳斥网友的机会，表达了对机器人带动内存需求的看好，直呼机器人所需内存超过任何用途。

着眼二级市场，今年以来全球存储芯片产业链公司股价经历了“过山车”般的表现，而诸多场内资金或许正急盼着利好到来，因此马斯克的这番表态无疑让人兴奋。

不过抽丝剥茧来看，市场对于存储芯片的定价本质是周期股，主因其历来不缺需求叙事，但供给端扩产汹涌的常态往往会制约需求端成色，从而造成周期性。

马斯克“鼓吹”机器人内存需求

马斯克的“唱多”源自一番口舌之争。

据悉，此前研究机构Counterpoint在一份报告中提及，人形机器人对DRAM需求将在2030年较现在成长20倍，每台机器人配备的内存数量也将翻倍，从19GB增加至39GB。随后有网友评论道：假设人形机器人年产量为55万台，DRAM总需求量为21.5PB，即使年产量提高20倍，DRAM总需求量也只有430PB，而2026年的DRAM产量约为48EB（折合约48000PB），明确表达了“看空”的态度。

对此，马斯克驳斥其言论荒谬，并借此下场吹风。他在10月27日通过社交媒体表示，要改变原子的形态就需要让机器人存在于物理实体之中，并直言“未来机器人对内存的需求将超过其他所有用途”。

这番发言迅速引发外界反响。对此，Futurum Equities首席市场策略师Shay Boloor站在了马斯克这一边，其分析称：如果特斯拉每年生产1000万台Optimus人形机器人，每台搭载72GB内存，仅这单一产品就能每年带来约720PB的内存新增需求。

事实上，在马斯克此番发话之前，市场上类似机器人“带飞”存储芯片论调已有出现。美光科技CEO桑杰·梅赫罗特拉曾在6月透露，人形机器人单机存储容量是普通L2+乘用车的10倍；而美光管理层最新一轮AI相关评论中，其进一步明确将人形机器人标注为未来重要的存储需求来源，并将其与自动驾驶汽车共同归入“物理AI设备”这一新兴品类。

资料显示，人形机器人需同步处理视觉、触觉、力觉等上百路传感器数据，并在本地部署大模型完成毫秒级实时控制，对容量、带宽和延迟具有较高要求，对于存储芯片需求的带动关系确立。

特斯拉第三季度财报披露，其Optimus人形机器人已在美国加利福尼亚州弗里蒙特工厂开始生产，2026年保底出货指引为1万至2万台‌，首批面向外部客户的交付目标设定在2027年年底左右。特斯拉无疑是全球机器人产业“风向标”，若未来其机器人量产规模能如预料落地，那么推升存储芯片需求的效果也将伴随显现。

存储芯片的周期股定价

2026年存储芯片相关公司波动巨大。

放眼海外，三星、SK海力士两家公司股价较6月下旬高点分别跌去33%、42%，市盈率仅仅只剩下6、9倍；美光科技同样距离最高点跌去约20%，目前市盈率12倍，基本位于近一年最低分位。

A股市场同样如此。兆易创新、普冉股份、德明利、江波龙、香农芯创当前股价纷纷较高点跌去五至七成，部分个股对应2027年、2028年PE也仅有个位数倍数水平。再考虑到这些公司净利润同比增长幅度惊人，因此可以判定市场本质上已经将其定义为周期股。

那么，假设马斯克对于机器人内存的预判成立，能否一改存储芯片的周期股定价？

事实上，存储芯片在需求端似乎从来不缺乏动力，无论是最早的PC、互联网，再到后来的智能手机、云计算，亦或是现在的AI数据中心以及未来的机器人。

但是，该行业在供给端始终存在一个弊病，那就是看到需求喷发后，会花费数年精力建立生产线，一旦新产能建成更不会轻易停止，因为减产带来的生产线减值损失只会“造福同行、牺牲自己”。

如此一来，即便需求端再旺盛，只要存储芯片产业链厂商意识到供需缺口开始扩产，供给终究会快速“填上”需求。而即便未来马斯克口中的机器人能给内存带来很多增量，也最终不改存储芯片产业链的供给端“原则”，行业周期性的底层逻辑未曾变化。

与此同时，当下存储芯片产业链的供给大幅释放预期已然存在。

具体来看，国内方面长鑫科技、长江存储的资本开支计划已然提上日程。前者已经完成了上市，公开报道显示其2026年初晶圆月产能约为28万至30万片，到2026年底其晶圆月产能预计将提升至约35万片，并在2028年底冲击月产50万片目标。后者核心项目武汉三期等扩产节奏流畅，且正处IPO阶段。

海外方面扩产同样激进。6月29日，韩国政府联合三星、海力士正式公布了半导体国家级战略，一方面其计划将韩国西南地区打造为继现有产业集群之后的“第二半导体生产基地”，依托企业总额约800万亿韩元（近6000亿美元）的投资，新建四座存储芯片晶圆制造厂；另一方面，在先进封装领域，还计划向忠清地区投资81万亿韩元，以满足未来晶圆产能扩张带来的封装需求。

而在供给陡增的定局面前，马斯克对于机器人内存的吹捧似乎更像是一次短期刺激，无法“撼动”当前市场对于存储芯片的周期股定价。

靠高回报提升估值

当然，存储芯片也并非完全没有看点。真正值得关注的是，存储芯片产业链有没有公司走中远海控的“老路”。

具体来看，曾几何时中远海控和现在的存储芯片相关公司一样，也是A股市场中典型的强周期股定价。十多年前，中远海控“前身”中国远洋一度靠着集运、干散货航运大牛市赚得盆满钵满，但又在航运周期下行时背负大几百亿亏损。

即便2020年至2022年，中远海控赶上了集运超级行情，也一度只被赋予3倍左右PE，股价更是滞涨。

不过，中远海控最终“弱周期化”。对应到二级市场表现看，集运景气度已经降温许久，公司净利润相比2021年、2022年相差巨大，但其A股前复权股价已经逼近2021年高点，H股前复权股价更是相较2021年高点已经翻倍。

而这一转变背后主要系中远海控持续增加股东回报，使得市场慢慢不再“嫌弃”其周期属性，相反开始关注其高回报率。

数据显示，自2021年起至今，中远海控已实施了现金分红10次左右，累计派发现金红利总额估算接近人民币1300亿元，目前该公司A、H股股息率也均高于6%。同时，截至8月中，连同此前多轮回购在内，该公司现已累计回购A股股份3.05亿股、H股股份6.43亿股，合计9.48亿股，累计回购金额折合人民币近110亿元。

值得一提的是，在过去几年间，中远海控还需顶着新造船价高企购买集装箱船以维持市场份额，而一条大型集装箱船动辄十多亿，预示其整体资本开支强度较高。依此来看，同样置身高资本开支环节的存储芯片产业链公司，也并非不能尝试一下高回报率。

细看当下存储芯片产业链各个环节，可以发现SK海力士拥有了复刻中远海控的初步迹象。这家韩国巨头厂商此前宣布，其2026年股东回报总额预计约为100万亿韩元（约合720亿美元），包括至少30万亿韩元现金分红（约合208亿美元），以及全年至少60万亿韩元股票回购与注销（约合416亿美元）。该公司表示，这将落实其返还2025年至2027年累计自由现金流50%以上的承诺。

A股方面，存储芯片相关企业也开始逐步“提升”股东回报动作。譬如，10月27日兆易创新官宣已耗资11亿元回购股份用作注销，佰维存储在10月19日完成约2.5亿元股份回购并注销，其董事长近日也再次提议以2亿元至2.5亿元回购公司股份并用于注销；此外，近阶段江波龙、澜起科技、普冉股份也同步推进回购相关事宜。

不过，如今A股存储芯片公司的提升回报手段，更多源自股价下跌后的信心注入。能否像中远海控一般如此持久、成规模提升回报，才是改变市场看法的核心。

责任编辑 | 陈斌