按兵不动后沃什淡化前瞻指引，美联储12月政策路径再添悬念

沃什没有给市场期待中的12月路线图，反而继续淡化前瞻指引。他同时强调，2%的通胀目标没有“软版本”，“没有任何借口或条件”。

美联储周四凌晨宣布维持利率不变，在9月加息后暂缓进一步收紧货币政策，但内部鹰派分歧明显扩大。

联邦公开市场委员会（FOMC）以10票赞成、2票反对的结果，将联邦基金利率目标区间保持在3.75%-4%，美联储理事库克和克利夫兰联储主席哈玛克均主张再次加息25个基点。

随后举行的新闻发布会上，美联储主席沃什没有为12月会议提供明确政策指引。他表示，当前政策讨论仍主要集中在价格稳定问题上，美联储需要获得更多经济信息后，才能判断合适的货币政策立场。

“不要预设会议结果。”沃什表示，除非发生危机，市场不应过度依赖美联储的前瞻性指引。对于当前利率水平是否已经足够合适，他称，委员会普遍认为此前采取的措施已经开始产生效果，但是否还需要进一步行动，目前尚未得出明确结论。

另外，沃什还宣布将调整FOMC会议安排。美联储2027年仍将按计划召开8次会议，但其中一次会议将不对货币政策利率进行投票，而是专门讨论政策战略。2028年，8次会议中将有两次专门用于讨论政策战略，不会对政策利率进行投票。这些会议将不属于正式的政策决策会议。

9月加息开始通过金融市场传导

美联储9月已经将利率上调25个基点。沃什当时将这一行动形容为“取消了一剂宽松措施”，此次进一步表示，9月加息对金融市场产生的影响基本符合预期。

他称，美联储正在收紧金融条件。自9月初以来，科技行业内外均开始感受到利率变化带来的影响，部分资产信用利差扩大，市场参与者在资本配置方面也变得更加谨慎。

不过，沃什拒绝直接将当前金融环境定义为“紧缩”。他说，信贷环境确实已经收紧，但“我既不愿、也无法将其形容为‘紧缩’”。

这一判断也是美联储此次暂停加息的重要背景。9月会议结束后，联邦基金期货一度显示市场预计10月再次加息的概率超过70%。此后纽约联储主席威廉姆斯和美联储副主席杰斐逊先后表示，9月的行动已经为决策者争取到观察经济的时间，加息预期随之明显下降。

但此次声明仍保留进一步收紧政策的可能。美联储重申通胀“仍然偏高”，并将对经济活动的描述从9月的“稳健扩张”上调至“强劲扩张”，同时表示国内支出具有韧性，投资保持强劲，失业率变化不大。

政策讨论进一步向通胀集中

沃什表示，美联储近几天的讨论“主要集中在我们职责范围内的价格稳定方面”，并再次明确，美联储以个人消费支出价格指数（PCE）衡量的通胀目标仍是2%。

“我们绝不会采取‘软性’的通胀目标。”沃什称，美联储将实现物价稳定，“没有任何借口或条件”。

近期能源价格上涨进一步增加了政策层面对通胀的关注。沃什表示，石油期货价格已经上涨，消费者正感受到燃料成本上升带来的压力，短期通胀预期也有所抬升。不过，从通胀互换等长期指标看，家庭和企业仍然相信美联储能够实现价格稳定。

9月美国CPI同比涨幅达到五个月来最高水平。能源价格是重要推动因素，但数据同时显示，商品和服务价格上涨范围有所扩大。美联储将在周四获得9月PCE数据的更新，这是其最关注的通胀指标之一。

两名FOMC成员要求立即加息，也凸显出委员会内部对于通胀风险的分歧。哈玛克此前一直是较为鹰派的政策制定者，7月会议时就曾因倾向更紧缩政策而投下反对票。

强增长与AI投资没有消除通胀顾虑

与通胀压力并存的，是明显强于此前预期的美国经济。沃什表示，美国经济活动正以强劲步伐扩张，今年上半年GDP增速已经从此前估计的1.8%上修至2.4%，第三季度增长速度可能进一步超过3%。

国内支出继续保持韧性，商业投资可能录得两位数增长。劳动力市场同样保持健康，失业率低于一年前水平，就业增长高于去年，以四周平均值计算的首次申领失业救济人数处于数十年来低位。

沃什表示，美联储在充分就业目标上的进展“相当积极”，这使当前政策注意力进一步转向通胀。与此同时，多数官员并未认定美国经济已经过热，经济增长加快也不必然意味着增长本身正在制造通胀。

生产率成为美联储判断这一问题的重要变量。沃什称，美国生产率已经出现改善，资本支出占GDP的比例处于历史高位，企业投资增长也已经扩散到更多行业。

人工智能是其中的重要推动因素，但沃什对其长期影响仍持开放态度。他表示，目前观察到的许多生产率改善发生在AI大规模应用之前，因此AI最终能够带来多大额外生产率提升，以及这种提升将如何影响通胀和就业，仍需进一步观察。

沃什同时明确表示，AI投资无法脱离利率环境。“利率会直接或间接地影响几乎所有事物。”他称，近期信用利差扩大和资本配置趋于谨慎，已经显示更高融资成本正在传导至科技行业及其他资产。