浙江
货币的“锚”
货币的锚定物是国家金融体系中最重要的基础组成部分。人民币的“锚”，经历了从“物资本位制”到“汇兑本位制”两个阶段。初期的“物资本位制”太久远了，不单独描述了。“汇兑本位制”，即通过发行人民币对流入的外汇强制结汇，实质是“锚定美元”。2005年7月21日，人民银行宣布与美元脱钩，改为实行“参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度”，依然属于“汇兑本位制”，以我们对各国的外贸比重为依据。我国实行结汇制，无论是商业银行还是企业，基本不能存留外汇，必须将外汇卖给央行。我们的货币发行的基础是外汇，外汇占款在货币发行存量中的比重接近六成。
在布雷顿森林体系解体后，大部分国家选择以国家信用为“锚”，这就是主权信用货币制度。2008年美国次贷危机之后，美联储推出了大规模的组合救市举措和量化宽松政策，货币锚的总体约束随着美联储的大规模放水而名存实亡。
为何会产生财政赤字货币化的趋势？为何美元可以玩“财政赤字货币化”的把戏，而人民币绝对不行。美元的发行和循环机制保证了美元币值的稳定，美元霸权地位导致的关键因素。对于次贷危机美国能够转危为安，却也埋下了后世的伏笔；之后的两大黑天鹅事件，疫情算其一，特朗普算其二，冥冥之中似有国运的衰败。
主权信用货币制度
从货币发展史来看，主要产生过三种货币制度：金本位、主权信用货币、联系汇率制。人民币的发行制度经历了“物资本位制”到“汇兑本位制”两个阶段，“物资本位制”算作是我国央行的独创。在“汇兑本位制”下，主要有两种渠道完成人民币的发行，第一，外币强制结汇，在央行资产负债表上，一边增加外汇资产，另一边增加存款准备金资产，这实际就是基础货币发出的过程。知识点，央行的资产负债表关于金融资产分为两部分，一部分是外币资产，另一部分是基础货币。基础货币包括M0和存款准备金，而这部分的准备金就是因为外汇占款而出现的。
“财政赤字货币化”，具有四个主要特征：一是央行发行货币直接为政府提供开支；二是央行在一级市场直接购买国债；三是央行在资产负债表中债务减记以降低财政负担；四是央行将持有的国债转化为零息永续债。近年来美元债务持续攀升，如果到期债务和利息完全消耗掉美国财政收入，那美元信用就会变成泡沫，不止美元，锚定美元的各种货币的信用也会崩溃。我们最合理的货币发行方式是锚定国家信用的主权信用货币制度。
三元悖论
蒙代尔三角（三元悖论），这个不可能三角，已经被反复论证的一个定理。即，在开放经济条件下，本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。我们作为世界第一大进出口贸易国、第二大投资国、第二大经济体，眼下来说，独立货币政策，汇率大体固定，在一揽子汇率里面形成了一个大体平衡。这个时候，表现出人民币与美元资本项下是不能自由兑换的。
人民币之于央行是负债，外汇之于央行才是资产。参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，这一制度在当前和未来一段时期都是适合国情的汇率制度安排。当前输入性通胀压力下，适当升值本币，有利于降低进口成本。人民币升值，利好大宗原料进口的企业，例如：造纸，与进口成本挂钩密切的制造业；航空，外币负债消费类企业。近期人民币升值幅度已经较大，如果发生美联储收紧货币的政策预期，可能会推升美元指数反弹，谨慎参与。个人臆测，汇率升值使得美国增加成本压力，减少其肆无忌惮的印钞输出通胀。
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爱撸铁的程序猿
2021年5月25日
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