多重外部因素引发A股调整，机构热议：基本面支撑中长期配置价值

《每日经济新闻》获悉，今年上半年，在AI产业革命、全球再工业化两条主线带动下，A股科技成长赛道走出一轮结构性行情，但海外地缘、流动性层面的不确定性也在持续累积。进入7月，多重外部变量开始集中作用于国内资本市场，A股经历了一轮持续调整。

对此，多位受访机构人士对记者指出，本轮调整更多源于外部冲击与情绪放大，并非上市公司基本面出现恶化；随着估值回落至历史低位、盈利韧性持续兑现、资本市场制度改革持续深化，A股中长期配置价值已逐步显现。

多重外部因素引发A股调整（资料图）

下跌源于外部冲击与情绪放大，风险释放已较充分

对于本轮调整的性质，天弘基金副总经理聂挺进指出，主导市场的是三重外部冲击，而不是A股上市公司内在竞争力的恶化。

一是中东局势推高油价，重估全球通胀与利率预期。高通胀环境下贴现率上行，市场对久期长、估值高的成长资产自动打折。二是贸易环境不确定性上升，市场对出口链的定价由“强现实”转向“弱预期”。三是海外AI发展放缓的担忧跨市场传导，AI叙事的阶段性降温会通过估值锚与风险偏好两条渠道传导。这类冲击本质上是外生事件对全球资产定价体系的扰动，预期与现实之间的裂口，本身就是后续修复的空间。

鹏扬基金高级策略分析师魏枫凌也表示，当前A股处于估值与信心的双重低位，市场在涨跌周期轮回中最需要的不是短期强刺激，而是定价机制的修复与预期的重建。

在聂挺进看来，就风险的出清程度而言，已经比较充分。创业板指自年内高点最大回撤约42%，市盈率已回落至31倍附近，处于近十年16%分位。市场用不到五个月的时间，把创业板指的估值分位从历史高位打回到近十年20%分位以下。跌下来的是泡沫和杠杆，留下来的是产业和订单。

估值进入历史低位区间，盈利韧性持续兑现

估值层面，多位受访机构人士一致认为，当前估值已具备较好的潜在回报空间。

聂挺进援引Wind数据指出，截至10月26日，沪深300指数市盈率约12.9倍、市净率1.37倍，分别处于近十年53%和30%分位；上证50市盈率10.8倍、市净率1.26倍。当前沪深300指数股息率约3%，而10年期国债收益率约1.6%，股息率相对10年期国债利率的差值处于近10年95%分位数左右，这正是债券收益率下行周期中权益资产最有说服力的价值证据。横向看，沪深300与标普500的市净率之比为0.25，处于2005年以来历史极低水平，这一比价关系所隐含的悲观预期，明显超出了基本面所能解释的范围。

永赢基金权益研究部总经理王乾判断，截至10月27日，沪深300市盈率约为12.8倍，低于过去十年均值；上证50市净率1.25倍，处于历史三成左右分位。沪深300股息率与十年国债利率利差约130bp，处于近十年高分位，上证50隐含股息率更高，对于长线资金具备较强的配置吸引力。从中期维度来看，当前蓝筹股股息率提供了类债的下行保护，未来盈利增长则隐含估值修复的上行期权机会。

盈利方面，聂挺进指出，2026年中报全部A股归母净利润同比增长16.8%，较一季报的7.6%明显加速，在市场情绪最悲观的这几个月里，上市公司整体盈利不是在恶化，而是在加速。结构上，TMT板块利润增长40%，其中电子增长101%、通信设备增长82%。

王乾也表示，2026年上半年沪深300与上证50归母净利润均实现两位数增长，ROE保持稳定，这与2018年、2022年盈利下修背景下的市场调整有本质区别。

资本市场改革持续显效，A股加速转向回报市场

在制度层面，多位投资人的观点高度一致：改革与股东回报机制的完善，正在重塑A股的价值发现与定价逻辑。

魏枫凌认为，资本市场一系列深化改革举措正沿着“供给—回报—资金—估值—预期”五条主线持续显效，政策没有直接拉涨指数，却从制度层面提升定价效率、夯实资产内在价值，让被低估的优质资产重新被市场看见，有助于更高效地修复非理性超跌。回报端，分红指引持续落地，根据权威媒体报道，243家央企控股上市公司2025年全年已宣布的现金分红金额超5300亿元；多家市值破净的央国企实施大额注销式回购，部分国有大行市净率从长期低于0.6倍逐步向1倍靠拢修复。

据聂挺进观察，近两个分红年度，A股上市公司现金分红总额连续保持在1.5万亿元以上，两个年度合计超过3.2万亿元，A股正在从融资市场转变为回报市场。资金端也出现积极信号，7月调整以来，沪深300ETF产品份额持续放量增长，仅10月以来的净流入按单位净值估算就接近千亿元，市场越调整，配置型资金买入越坚决。

王乾从股东回报视角指出，2026年中期分红公司数量与金额连续第三年上升，大额回购并注销的龙头公司数量持续增长，分红从“一年一次”变为“一年多次”，当股东回报成为常态，蓝筹股的估值底部将愈发坚实。

展望后市，聂挺进认为市场修复大概率分三步展开——第一步，股息率与无风险利率的利差驱动蓝筹资产重估；第二步，盈利持续兑现的新经济品种走出独立行情；第三步，海外利率与贸易环境边际缓和，市场风险偏好逐步回升。政策底往往领先于市场底，盈利底又跟在市场底之后，三者共振是中长期配置的有利时机。

王乾则指出，一线城市房价有望率先完成周期触底、地方政府化债接近尾声、中央仍具备较大加杠杆空间，“我们对中国开启新一轮经济周期抱有信心，有望带动一批优质资产迎来重估”。

魏枫凌提醒道，制度改革完善的是定价机制、估值约束与长期回报预期，并不能消除市场短期波动，波动恰恰是价值投资的回报来源。