4000美元，黄金最糟糕的时期过去了？

“避险属性，看地缘政治；投资属性，看美联储。”

文 /巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

当价格来到4000美元/盎司，不少人又重新盯上黄金了。

综合媒体报道，北京、深圳、杭州、南京、成都、郑州、西安、重庆等众多核心城市的黄金市场，明显升温，部分市场堪称火爆。

10月29日，江苏一家品牌金店内，市民在选购黄金饰品

在深圳水贝，深圳商报报道，“这个周末（指10月24—25日），客流量是以往的2—3倍、是国庆的1.5倍。我这5—10克的5Ｇ项链款走得最多，其次是金条、20—30克左右素圈手镯。绝大多数是25—32岁的女性来消费。”一家金店老板说道。

在北京，据新京报贝壳财经10月28日报道，近期购买黄金的客户明显增多，“有的人一次购买上百克，也有客户仅购买10克、20克黄金。”一位某国有银行客户经理说道。

4000美元，为什么很关键？

4000美元不是一个简单的数字。

今年1月，国际现货黄金价格一度逼近5600美元/盎司，创下历史新高；到6月下旬，价格跌破4000美元/盎司，较年内高点回落近三成。

但是黄金价格在4000美元/盎司的位置磨了一个月，并最高反弹至近4700美元/盎司，近期再次回到这一关口。

“上一轮金价大跌后成功在4000美元附近止跌、筑底并获得短期反弹机会。近期，价格几次跌破这一价位并迅速收复，说明4000美元依然是重要的寻底价位。”智本社社长薛清和对小巴这样分析说道。

10月29日，国际现货黄金价格

在投行内部，这个数字同样颇具风向标意义。比如，摩根大通内部，分析师们围绕着4000点，演绎出两套黄金分析逻辑，彼此对立。

一套是看空逻辑：凭借的是“美联储预计在12月及2027年一季度继续加息，10年期美债收益率将从略高于5%的水平向5.25%—5.5%的峰值发展”，认为“4000美元/盎司下方几乎没有技术支撑”。

一套则是看多逻辑：认为“回撤已把黄金仓位逼至年内低点，中国央行购金与零售端逢低买入构成结构性托底”。

“整数关口往往会影响投资者的买卖决策，很多资金会把4000美元作为止损、止盈或者判断趋势强弱的参考。”如是金融学院研究员许博男总结说道。

7月以来A股的低迷表现，便使得部分资金流入黄金市场。截至9月，中国市场黄金ETF连续第三个月实现增长，总持仓增加11吨至304吨，创月末历史新高。

“国内股市大幅下跌，促使投资者进一步寻求投资组合多元化配置，带动黄金ETF需求增长。”世界黄金协会亚太区研究负责人贾舒畅直言道。

英国伦敦珠宝店和黄金店铺外的广告

多空撕扯

总结受访专家的观点，压抑今年现货黄金价格还是两大主要因素，尤其是美国力量。

◎第一是，黄金投资者落袋为安。

“近两年黄金价格大涨吸收了大规模的泡沫，泡沫破裂是今年金价大跌的主因，暴力去杠杆是金价剧烈波动的主因。”薛清和如此说道。

“当AI科技股遭遇抛售、部分机构面临追加保证金压力时，黄金因流动性极佳反而被优先变现换取现金，形成‘下跌—抛售’的负反馈。”资深投资人韩云补充说道。

◎第二是，美元重回强势轨道。

一般认为，当美元走强，黄金易走弱。

盈添财富创始人赵启欣对小巴提到：“黄金近期的下跌主要来自于，油价高涨下的美联储加息，和美元中长期衰落叙事的阶段性沉寂，美元通过对石油的控制及对AI领域的掌控，加强了市场信心。”

10月24日，英国伦敦加油站油价飙升，柴油价格每升突破2英镑

核心指标是：2025年1月，反映美元在国际外汇市场强弱的美元指数（DXY）达到近些年的巅峰，达109，此后一路下跌今年1月底的95.8，同期现货黄金创造了几十年来的最佳表现，即2025年金价上涨约67%，此后美元指数又回归到近期的102，而黄金创造近年来的最差表现。

如果没有注意到以上这两点趋势变化，便容易站在价格高位上。

据封面新闻报道，重庆一名消费者今年1月购买一只约42克的金手镯，花费约5万元。报道按当时金价测算，其估值较购入金额减少逾1.3万元。

当事人说：“当时觉得金价还会涨，又是优惠款式，买到就是赚到。”

类似的案例，并不少见。

而当前支撑黄金价格及上行的核心力量，依然还是全球央行，尤其是中国央行。

据世界黄金协会，2026年二季度，全球央行及其他官方机构净增黄金储备约289吨，同比增长62%；高盛数据显示，8月全球央行购金79吨，是俄乌冲突前月均水平的四倍多。

截至2026年9月末，中国央行已连续23个月增加黄金储备，其中9月增加约23吨，年内累计增加约103吨。在今年全球市场中，公认是最为活跃的央行之一。

“我认为，央行在上一轮金价4000美元附近明显增加了购买数量，暗示这个价位也是央行购金的边际价格。”薛清和说道。

“当前，黄金最大的最危险的空头是美联储，致力于强势美元的美联储将压制黄金价格过度上涨。而新兴国家央行又是黄金最大的最稳定的多头，在一定价位持续购金是黄金价格的主要支撑。”他进一步总结说道。

明年的黄金，怎么看？

毋庸置疑，“今年黄金的表现可谓糟糕透顶，泡沫破裂，价格暴跌，信仰崩溃。”一位资深财经人士说道。

那么，黄金将变成了一个什么样的资产，4000美元是极限位置了吗？

我们也邀请了一些财经资深人士与专家，一起聊聊后市。

贾泽亮

■逸士家族办公室 CEO

我认为黄金长期上涨的逻辑并没有发生根本变化，但也不能简单认为现在已经见底。我更倾向于在价格回调过程中逐步建立仓位，4000美金以下是良好的建仓机会。

未来黄金的投资机会依然存在，但随着价格不断上涨，我们也需要降低对短期收益的预期。投资黄金不应该是因为相信它只涨不跌，而是因为在一个充满不确定性的世界里，我们需要持有一些不完全依赖传统金融体系信用的资产。

郭施亮

■鲸平台智库专家

■财经评论员

从年初高位下跌以来，黄金价格累计下跌超过20%，已经步入技术性熊市。什么时候，黄金价格从近期调整低点上涨超过20%的位置，那么将会形成技术性牛市行情。就目前而言，黄金依然处于震荡筑底阶段。

相比起其他资产，黄金只能够属于防御品种，在相对高位区域，黄金增值潜力显著下降，未必是良好的增值品种。

从未来来看，在强势美元背景下，4000美元上方的黄金投资机会较小，调整压力或大于上涨预期。

薛清和

■智本社社长

应该说，最糟糕的时期过去了，但筑底反弹还需要一个过程，这个过程所需的时间应该比上一次更短。在这轮筑底之后，明年黄金价格还有机会上涨至4500美元附近，但不会超过5000美元。

值得关注的信号：一、在多次跌破4000美元之后，价格是否迅速收复。二、在这个价位，黄金价格对国际油价、美国通胀、美元实际利率的敏感度是否下降。三、在这轮价格下跌后，央行公布购金的规模是否明显扩大。

如果这三个信号确认，甚至前两个信号确认，黄金筑底的概率大增，那将是投资的时间点。

赵启欣

■盈添财富创始人

■吴晓波频道首席财富顾问

近半年黄金下有支撑、上有压制，双向区间波动为主。明年美联储加息结束后，黄金有温和向上机会，但是在大宗商品中并不是首选。比如今年年初我们提到的铜和原油都比黄金要好，明年铜等有需求侧范式变化的金属仍可能跑赢黄金。

从家庭配置角度，合理配置一定比例黄金，常态5%到10%相对合理。同时放低收益预期，前两年动辄50%的上涨难以再现，三到五年，回归到10%以内的回报水平相对合理。

许博男

■如是金融学院研究员

后续主要看两条线，一是作为避险属性，看地缘政治。二是作为投资属性，看美联储。两者对金价的影响可能相互抵消，也可能叠加，关键在于避险需求、通胀预期及实际利率如何变化。

韩云

■资深投资人

■上海财经大学实践导师

值得关注的信号：1.美联储12月议息会议对后续路径的暗示；2.美国核心PCE数据是否坐实加息预期；3.中东局势与油价走势；4.金价能否有效站稳4000美元上方并突破4080美元附近的短期技术阻力。

作者|林波

主编|何梦飞

图源|VCG、网络

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