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药圈观察局， 最新观察：
这个问题有很多历史、时代的原因。
但我们可以先看国外，如果按美元算，2025年11月，礼来成为全球首家市值突破万亿美元的制药企业，目前的市值应该是强生与艾伯维两家巨头市值之和。
礼来成立于1876年，用了近150年才触摸到万亿美元门槛。
额外提一点，如果比药企历史的话，国内一大批老字号，广誉远的前身“广盛号”药店始创于明嘉靖二十年（公元1541年），距今已有近500年的历史，但再给500年，仅依靠现有业务框架，也无可能突破万亿市值，目前才多少，不到100亿，元。
说回来，礼来市值爆发的关键节点，应该是集中在2022-2025年，也就是GLP-1/GIP双靶点药物替尔泊肽上市，持续推动营收、市值暴涨。
算下来，礼来市值从千亿美元到万亿美元，仅用了约5年时间。此前支撑其千亿市值的胰岛素与肿瘤药业务打底，替尔泊肽的超级大单品效应完成了最终的阶跃式拉升。
两个批文，三年，七倍，这就是超级大单品的魅力。
如果按人民币计算，全球共有约11家药企市值站稳1万亿元人民币关口，全部为欧美企业。
分别是礼来、强生、艾伯维、罗氏、默沙东、诺华、阿斯利康、安进、诺和诺德、吉利德科学、辉瑞，11家公司市值均突破1万亿元人民币，合计总市值超28万亿元人民币。
强生成立于1886年，当前市值约4.25万亿元人民币。作为全球最大的多元化医疗健康集团，其市值增长曲线相对平缓，2001年前后突破1万亿元人民币关口，从成立到跨过万亿门槛用时约115年。
艾伯维2013年从雅培分拆独立上市，带着一个年销超100亿美元的修美乐，当前市值约2.96万亿元人民币。从分拆上市到市值突破1万亿人民币，是全球万亿药企中成长速度最快的一家。
诺和诺德成立于1923年，2015年前后突破万亿人民币市值。2021年司美格鲁肽减重适应症获批后，市值一度突破4万亿元人民币，从成立到触及万亿关口用时约92年。
从这些MNC可以瞧见，万亿市值，是先基础盘打底，然后由一款超级大单品触发的阶跃式爆发。或者，像强生那样，并购整合，制药、医疗器械、消费者健康等多个板块来向上爬。
OK，聊回国内。
国内药企，第一梯队市值集中在3000亿-5000亿元区间，距离万亿尚有一倍以上空间。
最接近的，药明康德，2000年成立，5000亿上下徘徊，估算最快，从当前体量增长至1万亿元市值约需5年，对应时间节点在2031年前后，如果中途没有什么大的地缘因素及创新药持续火热。
恒瑞医药，追溯创立于1970年，目前3000亿上下徘徊，估算最快，2034年前后达到万亿，要看后续新药进展。
迈瑞医疗1991年成立，目前2100亿上下徘徊，国内医疗器械绝对龙头，估算最快，达到万亿市值约需14年，对应时间节点在2040年前后，要看迈瑞出海和高端器械这块发展情况。
像其他百济神州、百利天恒等一众，10年往后看了。
下图是目前国内医药企业市值排行榜。
参照礼来、诺和诺德的经验，万亿市值最终往往由一款超预期的超级大单品触发。
哪家中国药企能率先诞生年销售额超百亿美元的全球级大单品，哪家就有望提前叩开万亿大门。
目前暂未看到有潜在超预期的中国创新药大单品。
不过也需要注意，比如诺和诺德，从2021年初到2024年中，诺和诺德用三年多时间完成了从千亿美元到六千亿美元的跃迁。
但2024年下半年之后，礼来替尔泊肽的竞争、口服仿制药的冲击和多次业绩预警叠加，诺和诺德市值在2026年6月回落至约1912亿美元，较峰值蒸发超过4500亿美元。
说明其万亿人民币市值可以在三年内被一款药推上去，也可以在两年内被同一款药的竞争打回来。
特别是靠单药的药企，越往后，跌落的危险就越大。
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