金价跌破3900美元，是买入的良好时机吗？

10月31日，现货黄金兑美元跌破3900/盎司，达到年内最低点，相比年内高点跌超28%

文｜《财经》研究员 顾欣宇

编辑｜张威

10月31日的北京已寒风阵阵。寒流未能阻挡购金者的热情。9时35分，位于北京市西城区的菜市口百货公司（下称“菜百”）开门不到10分钟，该商场四楼的黄金投资金条柜台前已挤满选购人流。柜台后的报价屏幕显示，菜百当前投资基础金价为840元/克。对许多投资者而言，这一价格已是其翘首以盼多月的“低位买入”良机。

10月31日，现货黄金兑美元跌破3900/盎司，达到年内最低点，相比年初的4352.95美元/盎司跌超10%，相比年内高点5405美元/盎司跌超28%；中国国内多家银行/品牌投资金条价格延续10月30日跌势，跌幅在5元/克至33元/克之间。

此前，国际金价已在4000美元/盎司附近激烈鏖战超过一个星期。其间盘中一度失守3980美元/盎司，但随后又涨回4000美元/盎司上方。

Wind（万得）数据显示，金价在7月16日跌至3993.55美元/盎司后，一度震荡上升，在8月24日站上4660美元/盎司，随后再度震荡下跌。9月底之后，金价徘徊在4000美元/盎司至4200美元/盎司之间。

国信期货首席分析师顾冯达表示，国际金价在跌破4000美元/盎司后若持续深跌，需同时满足两个苛刻条件：一是美联储超预期连续进行鹰派重定价；二是地缘局势出现阶段性和解，使避险溢价回吐。因此，他预计，更现实的路径是底部逐级抬高：先夯实3900美元/盎司—4000美元/盎司区间，再向4200美元/盎司修复，年底看至4400美元/盎司。其中，非美央行持续购金是支撑金价的重要因素。

部分实物金条缺货

菜百主营黄金珠宝业务，旗下“菜百首饰”品牌为中华老字号，同时为中国金币特许零售商及上海黄金交易所综合类会员，也是北京市民购买黄金的主要目的地之一。

10月31日，菜百营业不足半小时，20克、300克、500克、1000克普通投资金条已暂时售罄，生肖款目前仅有5克或1000克规格。销售人员表示，上午通常不会到货，下午一般会补货，但补货数量尚不确定。

当日上午，主要跟随国际金价波动的菜百投资金价基本稳定在840元/克，不少在柜台后等待的人已是菜百常客，每日关注菜百小程序公布的投资基础金价，若价格处于某一时段的相对低点，他们便会来到现场，等待当日相对低点入手。

投资金条的购买流程为：投资者选定克数后，柜员为其开具一张小票，票面标注实时金价，投资者按票面价格付款。

一位投资者表示，此前国内金价约为900元/克时，她认为已是低点，一次性买入200克；此后金价逐渐上涨，涨至略高于本金时，她急于变现获利，最终200克盈利约5000元。后续金价一度涨至1000元/克，本可获利更多，她对此后悔不已。由于大克重买入经常盈利较少而亏损较多，她决定在相对低点分批以小克购入，以增厚收益、减少损失。

火热的购金热潮并非仅出现在菜百广安门门店。向西几公里之外的天雅珠宝城同样客流不断。珠宝城一层以黄金首饰销售为主，10月31日多款饰品金价已低至980元/克，市场交易氛围同样火热。

（多款饰品金价低至980元/克。摄/顾欣宇）

近期，金价围绕4000美元/盎司关口反复拉锯，黄金产业链各方的“众生百态”随之显现。一位业内资深人士表示，国有大行私人银行及券商超高净值客户对此相对乐观，纷纷咨询当前是否已到抄底时点。

产业链上游则是另一番心态。据上述业内资深人士观察，矿商惜售，产量优先匹配战略客户、落实长期协议，不把黄金当普通商品抛售，而是视作信用资产保留。中游精炼加工企业按订单锁定原料，不追高囤库，并借助场外期权把波动锁掉。终端珠宝零售商则以销定采、收紧终端溢价，不赌方向、只控敞口，防止金价跳涨击穿毛利。

上述业内资深人士接触到的交易商与机构相对更有耐心：他们在4000美元/盎司下方分批建立底仓，用场外期权做尾部风险保护，等待价格出现明确的止跌、反转等趋势确认信号后，再进一步加仓。

部分投资需求撤离

金价在4000美元/盎司附近反复拉锯、屡次刺破该关口，数据显示，部分投资需求有所撤离。

美国商品期货交易委员会数据显示，2026年9月8日当周至2026年10月13日当周，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货与期权合并口径下，非商业净多头持仓连续5周环比下降。

部分黄金交易型开放式基金（下称“黄金ETF”）持仓亦在减少。2026年9月30日至2026年10月30日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares（GLD）持仓减少约14.043吨，下降约1.33%。

顾冯达表示，这是多重短期事件扰动下的情绪出清。

北京时间10月29日，美联储以10比2投票的结果将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变。美联储主席凯文·沃什表示将不会在缺乏紧急情况、缺乏危机的情况下提供前瞻性指引。与此同时，沃什宣布，在2027年的8次会议中，有一次会议将专门讨论广泛的货币政策战略，预计不会就联邦基金利率进行投票，也不会发布政策声明。

10月29日的议息会议后，芝商所美联储观察数据显示，截至10月30日晚，市场预计美联储12月底加息25个基点的概率为70.7%，相比一个月前的58.2%大幅上升。

顾冯达认为，这把利率高位维持的时间进一步拉长，令金价承压。

此外，10月初以来，原油价格不断上升，截至2026年10月30日，布伦特原油价格升破117美元/桶。美国能源信息管理局10月报告显示，在中东周边针对石油基础设施和油轮的袭击增加后，原油价格上涨。这些事态中最引人注目的是对沙特阿拉伯东西输油管道的袭击，该管道是用于绕开霍尔木兹海峡的关键绕行通道，袭击一度使其输送中断。

对此，顾冯达表示，油价高企反噬通胀预期，金价受到“高利率+强美元+通胀反复”三重压制。

Wind数据显示，美元指数自9月9日的98.7911不断上行，尽管10月上旬有所波动，但9月9日至10月30日期间累计涨幅仍超过3.2%。

值得注意的是，自10月初起，美股多个指数与金价同步下行。10月7日至10月30日，纳斯达克综合指数跌幅超过7.63%，标普500指数跌幅超过2.84%，费城半导体指数大幅下跌超过18%；同期，金价下跌4.4%。

国金证券分析师宋雪涛、陈瀚学表示，10月29日的研报认为，美股多个指数共振式下跌，可能还是触发了局部去杠杆，造成杠杆投资者需要抛售资产换取现金，以补充保证金仓位的短期需求，黄金因此被抛售。

世界黄金协会10月初公布的数据显示，8月全球央行继续保持购金步伐，净购金量达39吨，其中中国（20吨）位居首位。截至9月底，中国人民银行黄金储备量2409.59吨，环比增加约23.02吨，连续23个月增持黄金。

展望未来，有些国际大行仍然看好黄金后市，各国央行仍在持续大力购金是它们看好黄金的重要理由。

高盛10月19日发布的研报仍将央行需求视为黄金的结构性支撑。此外，高盛数据显示，8月，外国央行在纽约联储的黄金持有量减少40吨，而在英格兰银行的托管持有量增加46吨。高盛表示，对黄金和储备安全的关注正扩展至新兴市场央行以外。发达市场央行日益关注黄金的存放地点，这反映出对储备安全和跨国信任的更广泛担忧。

瑞银财富管理投资总监办公室10月22日认为，各国央行仍在持续大力购金，加上中国买盘强劲，以及市场对公共债务和偿债成本上升的担忧，继续为黄金的结构性需求提供支撑。金价进一步下跌的空间有限，逢低买盘有望在目前价位附近形成支撑。

“金价回落至4000美元/盎司以下时，是增加黄金敞口的良好时机。”瑞银表示。

责编 | 陈湘

题图来源｜视觉中国