42亿GPU采购背后，游族网络跨界AI算力生意

文 | 不慌实验室，作者｜任天勤，编辑｜王以沫

11月3日晚，游族网络（002174.SZ）披露一笔42.25亿元GPU产品重大合同，金额相当于公司2025年全年营收的三倍。

图片来源：游族网络公告

这家靠《少年三国志》等产品起家的游戏公司，正在向AI算力产业链延伸。但比合同规模更值得关注的是，游族网络能否在GPU供应紧张的市场中，建立一门可持续的新生意？

42亿大单，巨额采购义务

公告显示，游族网络全资子公司上海游族信息技术有限公司近日与A公司签署《销售合同》，游族信息向A公司采购型号为PRO5500（PCIe）的GPU产品，协议总金额42.25亿元（含税）。

2025年，游族网络营业收入14.02亿元，归母净利润-3.47亿元。一笔GPU合同，金额便达到全年营收的约三倍。该合同首先意味着一笔巨额采购义务，后续能否转化为收入，还取决于设备用途和商业安排。

值得注意的是，42.25亿元是含税金额，最终收入仍取决于实际交付和会计确认。

另一个看点是GPU型号。

据媒体10月20日报道，字节跳动、阿里巴巴和腾讯已向供应商提出大规模RTX PRO 5500采购需求，但由于需求超过计划供应量，英伟达无法保证全部交付。这类专业级GPU正成为部分中国企业开展AI推理业务的替代选择。

游族网络合同中的PRO5500（PCIe）与上述产品名称相近，但尚不能确认完全相同。如果属于同类产品，公司面对的将是一个需求旺盛、供应紧张、交付能力决定商业价值的市场。

游戏公司，开始做硬件生意

过去，游族网络主要依靠游戏研发和全球发行赚钱。2025年，公司海外市场收入占比达到66.52%，但游戏主业仍面临增长压力。

2026年前三季度，游族网络营收10.63亿元，同比增长4.31%；归母净利润1.42亿元，同比增长85.97%。

看似盈利明显改善，扣非归母净利润却只有2717.62万元，同比下降33.93%。同期公允价值变动收益约8188.50万元，对利润形成较大支持。第三季度归母净利润亏损1.11亿元，扣非归母净利润为938.91万元。

比利润波动更值得注意的是资产负债表。

截至2026年9月末，游族网络存货达到9.75亿元，上年末这一项目为零；短期借款8.07亿元，较年初增长130.34%；前三季度经营现金流净流出6.51亿元，上年同期仅净流出5367.97万元。

这些变化与公司进入硬件业务密切相关。

2026年9月，游族网络通过全资子公司增资取得智存合盈（深圳）科技有限公司51%股权，并将其纳入合并报表。该公司经营范围包括电子设备、计算机软硬件及相关产品销售。

三季报显示，新增存货主要来自智存合盈并表，经营现金流下降也与该主体新增商品采购支出有关。

叠加此前与曦望Sunrise等企业开展算力合作、联合落地先进封装项目，游族网络的AI布局正从游戏内部应用走向硬件产业链。

过去，AI主要用于降低游戏研发和运营成本；如今，公司试图通过硬件交易或相关服务创造新增收入。商业模式改变，资金需求和经营风险也随之改变。

GPU生意，考验的是现金流

游戏产品上线后，数字内容可以重复销售，边际交付成本相对较低。GPU硬件交易却不同，每笔订单都涉及采购、运输、交付和回款。

尤其在供应紧张时，企业可能需要提前锁定货源，而客户付款周期又可能拉长资金占用时间。即使42.25亿元最终全部形成销售，也不意味着能够留下可观利润。

更大的考验来自供应链。

在GPU需求超过计划供应量的情况下，拿到订单不等于锁定货源。稳定、合法且可验证的采购渠道，以及交付能力，才可能构成真正的竞争壁垒。

游族网络目前经营现金流承压，短期借款超过8亿元，新增存货也已接近去年全年营收的七成。虽然不能认定这些存货存在积压，更不能全部归因于此次合同，但硬件业务扩张正在明显改变公司的资产结构。

如果合同顺利执行，游族网络未来的收入结构可能发生变化，游戏业务占比也可能下降。

然而，收入规模扩大，并不必然带来企业价值同步提升。

游戏业务依靠研发、IP运营和发行能力，GPU业务更依赖供应链、客户信用和资金周转效率。两种生意的利润结构、经营风险和估值逻辑截然不同。

未来真正需要观察的，是这批GPU后续的落地方式、设备来源、交付进度、客户回款，以及最终能够贡献多少毛利和经营现金流。

过去，市场关注游族网络能否推出下一款爆款游戏。如今，一笔42亿元GPU合同打开了新的想象空间。

但决定这次跨界成败的，不是合同签下了多少钱，而是游族网络能否把巨额订单转化为真实利润和持续现金流。