四川
每经编辑：赵云
今日A股震荡走低，早盘一度上攻，然尾盘再次收绿。板块层面，养殖、影视等板块上涨，AI、通信、创新药等板块跌幅居前。截止收盘，上证指数报3634.35点，下跌0.59%，深证成指下跌2.05%，创业板指下跌3.32%。个股层面，不足800家上涨，4700余家下跌。成交方面，沪深两市成交额约1.67万亿，较昨日缩量明显。
本周A股先扬后抑，指数在震荡调整中前行。周一早盘沪指一度冲高，临近20日均线抛盘逐渐涌现，当日收中上影线，上方压力逐渐显现。周二，受外围情绪回暖刺激，上证指数跳空高开，但资金承接力度仍偏弱，当日高开低走，指数再次承压。周三早盘交投情绪仍较为低迷，但进入下午，通信等前期滞涨板块的赚钱效应逐渐扩散，成分股普涨，场外资金蜂拥而至，做多情绪再次占优。而周四，市场在短暂上攻到距3700点一步之遥后再次遇阻回落，属于典型的放量分歧换手而非增量资金入场信号。
市场阶段性见底以来，指数的反弹已历经十余日，可以看到，部分板块确实出现了可喜的修复行情，但指数整体的反弹幅度不及市场参与者的预期。究其原因，内部因素来看，股票型ETF合计净流入数千亿元，产业资本回购公告密集出现，这些资金的特点是接低不追高，这决定了市场的下限被夯实，但也意味着反弹的斜率或并不陡峭。外部因素来看，海外通胀数据超预期、市场对下一次议息会议加息的定价明显抬升，同时海外AI链对数据中心政策与资本开支可持续性的担忧仍在发酵。
展望后市，国内资金面和海外预期面的因素均是投资者需要关注的核心变量。前者决定市场有没有“钱”和“胆”，后者决定高估值资产还愿不愿意给“价”。对内而言，量能和两融余额的变化直接展示了场外资金的风险偏好与进场意愿，两者共振才意味着场外资金从观望转为进场。对外而言，利率和产业方面的扰动影响了风险资产的估值中枢。利率端，市场对12月加息的定价接近充分、美元指数走强、实际利率维持高位，这持续压制了科技板块的估值弹性；产业端，海外龙头的治理变动、资本开支节奏与政策变化，都会通过产业关联和波动率曲面传导到国内相关板块。
拉长视角看，本轮调整并未改变我们对A股中长期走势的乐观判断，价格回撤或意味着配置窗口的打开。政策面上，稳市机制与中长期资金入市的制度安排、回购增持与流动性工具的常态化，都不因一轮回撤而改变方向。基本面上，能源通胀对国内经济不构成明显拖累，国内仍面临价格负反馈的压力，而上市公司盈利保持修复态势，A股的基本面支撑依然稳固。资金面上，中美货币政策周期并不同步，国内经济修复力度仍偏弱，货币政策不具备随海外收紧的条件，美联储的政策取向难以引发A股流动性的系统性收紧。
港美股方面，本周均呈现震荡下行的格局。港股在短暂反弹后重回下行通道，短期来看，走势仍受美联储偏鹰表态、上市公司预期与海外资金情绪三重压制，以宽幅震荡而非趋势修复为主，但下行空间正被低估值与南向资金逐步托住，属于“赔率改善、催化缺位”的阶段。而美股则是另一幅图景，指数层面韧性很强，内部却在剧烈波动，资金出现明显的偏好漂移和逻辑重塑。
（风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资）
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