A股，全球独一份

4133个交易日，2022天收在3000点以下，东方财富替一代股民算过这笔账：从2007年2月到2024年2月，整整十七年，A股的一半时间在底下趴着，五十多回“3000点保卫战”，保卫的人换了一茬又一茬。

今天，证监会主席在首届中国资本市场学术年会开幕式上致辞时说，“A股有2亿多股票投资者、8亿多基金持有人，这一国情市情在全球独一无二。”人数庞大，独一无二，但是，依旧无法解释为什么市场间歇性“发疯”“失灵”“失能”。

网友们嘴毒，A股这行情，全球独一份：17年前3000多点，17年后还是3000多点，磨刀霍霍对着散户一茬一茬地割，连喘息的机会都不给，一路下杀毫不手软。2007年10月16日冲到6124点，那根针插在天花板上，快二十年了，拔不下来。

现在都3600多了，今年五月还摸过4258。2026年11月13日上证收3634.35点，2025年全年也是涨的。可你上街拉十个炒股的问问，有几个觉得赚回来了？指数爬上来一截，账户没跟着爬。今年六月指数站上4100点那阵，全市场五千多只票，七成多的股价还趴在3000点时的位置。指数牛，个股熊，牛的是那几根权重。

这不是玄学，是算术。2007年A股不到1500家公司、总市值15万亿；到2026年10月，5570家、103万亿。市值涨了近六倍，指数原地转圈。多出来的钱哪来的？不是股价长个儿，是人头加出来的。新股一只只上，增发一轮轮来，股本一摊薄，每股收益就矮一截。美股那边过去十二个月回购1.02万亿美元，注销、缩股、做减法；咱们2025年回购1427亿元，还不少拿去做股权激励。

一个把蛋糕切给股东，一个把股东切给蛋糕。

对散户的镰刀其实在上市那天就磨好了，2022年新股平均超募幅度超过38%，超募一倍以上的公司占了近一成。有只科创板新股，招股书说要7.3亿，市场硬塞了55.78亿，多出来的48亿一时没处去，公告拿45亿去买理财。还有一家计划募2.79亿、实募8.09亿，后来募资用途说改就改，存款还“失踪”了，被立案。2022年9月，注册制新股首日破发率78.6%，科创板超募最狠的前三十家，近九成破发。

招股书写的是未来，减持公告写的是现在，中间那截叫“上市圈钱”。

证监会2025年查办701起案子，其中信披违法200起、财务造假97起，罚没154.74亿，142人被市场禁入。有家公司四年虚增收入利润，拿假数据去定增，一口气募了22亿，被认定欺诈发行，公司加个人罚了2.73亿；还有一家虚增货币资金近900亿，五万多名投资者最后赔了24.59亿。

罚单开给公司，公司是全体股东的，绕一圈还是那句话：最懂公司的人在卖，最不懂的人在买。

更离谱的是连离婚都能上公告。2025年全年13家A股公司实控人离婚分股，按公告日算，涉及的股份市值82.88亿，历史上最贵的一次分掉235亿。股民怕的不是人家感情破裂，怕的是“技术性离婚”，股份一分为二，减持额度也跟着一分为二。所以公告出来第二天，常见的走势是跌7个点。人民日报社的《中国经济周刊》问过一句：董事长离婚“分手费”过亿，最终买单者，不会是股民吧？有家公司把离婚协议藏了七年才公告，公司罚70万、责任人合计205万；那笔股份一解冻，九个交易日股价跌35%，28亿市值没了。

几十万的罚单，二十八个亿的账单，中间那道缝，都是靠散户自己填的。

Wind的账更直白：2018到2023年，IPO加再融资8.2万亿，重要股东净减持1.6万亿；同期新股首日平均涨44%，一年内破发62%，原始股东累计套现1.2万亿。2025年重要股东减持约4200亿，比前一年翻了一倍多，控股股东和一致行动人占七成以上。这条链子干净得很，一级市场低价拿票，锁定期一过，二级市场高价递出去，递给谁，谁心里没数？

于是就有了那本老账：十个人里，一个赚，一个平，八个亏。

这话谁也拿不出正式出处，可谁也不觉得离谱。翻了下硬材料，清华那篇研究调了上交所四千万个账户，2014到2015年那十八个月，资金最小的85%账户合起来亏了2500亿，最顶上0.5%赚了2540亿；上交所另一份账户级数据说，10万元以下的账户平均亏20.53%，机构同期赚11.22%。散户拿着两成流通市值，贡献了八成成交量，平均持股不到三个月。

散户们忙活半天，忙的是给这个市场提供流动性。

2024年5月最严减持新规落地，离婚分股要合并计算额度；2025年6月募集资金新规不让超募拿去永久补流；2025年116只新股只有12只超募，多年来头一回全年零破发，发行市盈率中位值从2022年的33倍降到17倍；2026年10月又出了穿透认定“马甲账户”的处罚规则，12月施行。

篱笆确实一年比一年密，可篱笆是后来扎的，前些年跑掉的那群羊，找谁要去。

还有笔账最会糊弄人。上证是价格指数，分红直接从点位里扣，十七年成分股分掉约10万亿；市盈率从44倍挤到13倍，每股收益涨了228%。听着像好消息，泡沫挤干了。可挤了十七年，挤掉的是谁的成本？是2007年44倍冲进去那批，和后来每一茬在3000点排队的人。

证监会公布，2025年分红加回购2.68万亿，头一回把1.26万亿的IPO和再融资按了下去。可国有六大行一家就分掉4200多亿，前二十家公司占六成多。你账户里没银行，这2.68万亿跟你基本不熟。总量是水多了，你碗里还是那点。退市也一样，2024年退52家创了历史新高，摊到5000多家公司里连1%都不到；2025年新上116家、退31家，池子只进不出，进来的还都张着嘴。

说到底，3000点不是底，是尺。它量出十七年里，谁在往灶里添柴，谁在往外端锅。老股民见面早不问“买啥”了，问“还敢看盘吗”。

刻度没怎么动，人换了好几茬，镰刀倒是越磨越亮。

炒A股，如同在粪坑里捡豆子。