浙江
11月金融数据，全面弱于预期，却呈现结构性增长。货币总量宽松，结构更趋保守。
当前A股市场跟着口罩的情绪在变幻，纵观11月的经济数据，宏观经济基本面难以支持A股大涨。
【M2、M1、社融】M2高增，M1滑坡，社融降速。广义货币（M2）同比增长12.4%；狭义货币（M1）同比增长4.6%；社融存量同比增长10%。
【CPI、PPI】不必再担心物价上涨，总体是一个通缩和衰退的迹象。
【PMI】制造业PMI的5个分类指数，均下降，均低于临界点。
11月金融、社融数据
广义货币（M2）同比增长12.4%，比上年同期高3.9个百分点；社融存量同比增长10%。社融数据弱于预期，M2大幅增长是从何而来？
【货币总量】
M2-M1剪刀差再次扩大，关键M1降速的斜率很大，比上个月回落1.2个百分点。参考图中，自2020年10月至今，M1降速超过1%的情况，只发生在今年1月份。投资上除了看M2-M1剪刀差，目前更要关注M1增速，无论这些钱进入实体，还是进入投资市场，都比不愿意流通要好。
M2同比走强，主要来自居民存款增速提升。11月末，人民币存款余额，同比增长11.6%，比去年同期高3个百分点；人民币存款增加2.95万亿，同比多增1.81万亿，其中，居民存款增加2.25万亿，企业存款新增只有1976亿，差异明显。究其原因，11月上旬债券大跌，银行理财收益率大幅回撤。很多人赎回理财产品，重新存回定期。已有上市银行理财子公司联系大客户，务必不要赎回。
另一个方面，在今年3月底，企业活期存款同比增速为2.9%，而定期存款增速为9.8%；这一项数据到10月底，活期存款同比增速为4.1%，而定期存款增速已经飙升至14.1%。
背后反映出“风险厌恶情绪的上升”，投资行为更趋保守，短期看M2和M1背离的情况将会延续。
【信贷】
11月，企业中长期贷款新增7367亿，主要来自制造业和基建。从基建看，截止10月底，基建投资增速为11.4%，体现了投资的关键作用，基建投资仍然是宽信用和准财政的主要抓手。从制造业看，制造业贷款得益于监管部门对信贷投放的考核，鼓励商业银行加大对制造业中长期贷款的信贷投放力度。但内外需同步走弱，对制造业盈利的预期产生冲击，进而掣肘制造业融资意愿。
【社融】
11月新增社融1.99万亿，比去年同期减少6109亿元。新增社融中多个细分数据低于预期，其中，企业债券和政府债券成为主要拖累。企业债券新增596亿，同比少增3410亿元；政府债券6520亿，同比少增1638亿元。
今年以来M2保持较高增速，再说没放水已经很难解释了。8月M2同比增长12.2%，创下2016年4月以来的新高。9月、10月稍有回落，11月M2增速再创新高。近3年M2增速显著高于名义GDP增速，从总量看，数据指向放水；但从11月份细分数据看，反映出“风险厌恶情绪的上升”，投资行为更趋保守。前三季度居民储蓄存款增加了13万亿，截止11月底达到15万亿。居民储蓄大增对商业银行来说，势必会增加商业银行的利息负担，央行需要尽快出台政策扭转这种局面。
近期，有一些关于MMT理论的声音，从日本和美国的经验来看，短期是有效的，长期有几个问题基本也是无解的，例如：贫富分化、通胀等，而这几个难以解决的问题，与我们的价值观和共同富裕战略基调背道而驰。同时，短期将持续货币宽松和利率走低的趋势，预期宽松周期将持续到2023年中旬。进入四季度，货币政策出现的提法和表述，一是正确的货币政策；二是短期流动性宽裕，宽松周期将持续到2023年中旬。
金融数据偏空，意味着政策还要进一步加码。从投资来讲，难以支撑A股大涨，仍是结构性机会。
宏观在左，交易在右，资本永不眠！
本文由爱撸铁的程序猿原创。
文|爱撸铁的程序猿
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