老巴的远见

股市、房地产，某种程度上讲，都相似，写点感悟，房地产投资的童靴也可以做参考。来日方长，成长不灭。

过去2年，股市里渐渐弥漫着一股小情绪：巴菲特也不过如此。因为标普连续两年录得25%左右的增长，你只需要买入被动指数基金就可以击败伯克希尔。

以至于，当巴菲特在去年11月爆出连续8个季度减持美股的时候，还是有相当部分投资者认为不足为惧，巴爷爷老了。也有不少投资者选择继续相信老巴，因为美股实在很贵。以我推测，大部分投资者最后选择了：相信老巴的警示，不再增加投资，但心存侥幸，没有撤出。

去年11月，我写过一篇小文《巴菲特大抛售的警示与启示》，讨论巴菲特大幅卖出苹果、连续8个季度净卖出、现金水平迭创记录（持有现金3252亿美元，现金持股比高达57%）。我当时指出，我选择相信巴菲特的判断：美股太贵了，巴菲特指标已经超过了历史上任一时刻。那个时候，市场对此存在重大分歧，相当多的观点认为，那不代表什么。

如今站在二季度伊始回头看，许多投资者一夜之间又重新开始对巴爷爷顶礼膜拜：姜还是老的辣。今年以来，标普500指数跌近7%、纳指跌超12%、M7平均下跌超过20%，而伯克希尔呢，大幅上涨了超过18%，完美的熊市堡垒。事实证明，巴菲特又一次堪称完美的避开了美股大幅下跌的风险——一直到去年底，巴菲特持有的现金水平达到3342亿美元，相比去年第三季末又增加了卖出。

这是很多年轻投资者，包括我们作为房地产市场的参与者，少有的能够近距离接触到股神的实盘操作机会。从这里可以学习到很多，就我的总结，可以有三个值得学习深思的地方。

第一，重新去理解“价值投资”的精髓。一般投资者理解价值投资，给人的感觉就是：买入一家好公司，然后长期持有。但实际上价值投资的核心应该是在于判断“价值”，而不在于“时间”，或者说，时间是第二位的，价值才是第一位的，时间要服从于价值。再好的公司，如果价格不再是“合理价格”的时候，或者整体市场出现严重高估的时候，你会看到，就算是好公司，巴菲特他也会卖。原因很简单，太贵了，不可持续，而不可持续就要卖掉。所以说，巴菲特不择时，不关心宏观，未必尽然，只是他择的是“大时”，不是“小时”。这样的时候不经常，往往意味着一个较大周期的完结，而且事前常常有许多线索预警，并非是突如其来，用常识一般也能看得出来。比如茅台股票本轮的大回撤、房地产本轮的大回撤，事前都有太多的迹象预警。但只有老司机才可以做到，全身而退，并在事后成为后人的学习经典。现在这次也一样，新手做不到这点，抄作业你可能都抄不会。因为新手会带有太多的侥幸心，四处出击，频繁操作，把过多的决策建立在短期预测之上，而不是风控与应对。这是投资方法论的区别，即便作业抄对（买同样的股）最终结局也一样是南辕北辙。

第二，模糊的正确大于精确的错误。如果说上一个原因是根本原因、不容易参透，那我觉得技术上看，这一个是最直接、最容易明白的原因，也是这次展现的非常经典的“巴式策略”。老巴卖股，基本上都发生在美国本次大选之前，其中一个关键原因是：他认为美债不可持续，未来势必加税，所以提前卖出苹果。我记得，当时市场上也有诸多评论指出这一点，而他在去年5月的股东大会上亦有提及。但是，恐怕当时大部分投资者都没有意识到，今天川普是以这样的关税形式展开全球征税的。也就是说，你判断出未来势必会发生加税，但你不知道它将在何时以及以何种形式展开。后一个不重要了，你只需要做出前一个判断，就够你决策用了。这可能就是所谓“常识”的力量吧。

第三，能力圈。能力圈理论是巴菲特创建的重大理论，对于个体的人生成长我认为都是极其重要的教诲。这个内容博大，比如包含：耐心、纪律、集中投资、正确的挥杆等等思想。想想看，过去这几年，美股科技股的上涨趋势多么的可怕，特斯拉在疫情那一年涨了7倍，英伟达过去两年涨了8倍，也催生了不少著名的投资大佬——比如木头姐——为全球所知。毫无疑问，她们也都拥有自己独到且令人印象深刻的投资哲学。但是这好几年来，伯克希尔几乎没有搞过大手笔的投资，一股脑儿全买了西方石油，我印象中买了三年，持股比例都到30%了，看起来没赚到几毛钱。在今年之前，我们还经常看到，因为这个，市场质疑巴菲特已经“廉颇老矣”的言论此伏彼起。但是，老巴还是严格恪守纪律，不碰科技股，并且一再强调看不懂。不碰，也不眼红别人赚钱。

在我看来，对于年轻投资者而言，巴菲特不碰科技股不是重点，值得学习的是他知行合一展现出的“能力圈”投资哲学，人最重要的是了解你自己，直到自己能做什么，不能做什么。他用行动展现一个简单的事实：有人专门投资M7科技巨头可以非常成功，有人不碰科技巨头也可以持续成功，有人做量化也可以非常的牛批，这本身并没有高下之分。但是，它的背后所展现出的共性启发是：每个投资者都应该寻找到自己适合的能力圈，并在自己的能力圈内正确挥杆，徐徐图之，积跬步以至千里。在能力圈之外，你不要不懂装懂，不仅要做到不去碰，更要学会不眼红，直到你扩展了你的能力圈。做到这一点，太难了，因为这本质上是反人性的。回到过去，面对任何的热点趋势，谁又能做到既不碰、又不眼红？太难了。正因为难，它是大多数投资者亏钱的主要原因，也是伯克希尔能够持续成功的主要原因。

这是一个值得记录的典范案例，我建议后台的小伙伴们也跟踪观察，共勉。