接下来，要谨防A股“踩雷”

文 | 付一夫

近期，A股走出了一波独立行情。最令人称奇的是，每逢大盘日内出现下跌，总会催生出上证50、沪深300、中证500等主要指数ETF的放量，而上证指数更是几乎实现了日线“10连阳”的壮举，并从3040点一路逼近3300点，着实反映出“神秘力量”的对于市场的高度呵护，这也是对于高层“稳住股市楼市”相关部署的有力执行。

然而对于很多投资者来说，近期市场赚钱效应似乎并不像大盘表现那般强势：一方面，市场多数时间里都是“红少绿多”，赚钱效应往往集中在银行、煤炭等红利板块里，而人气更高的机器人、AI算力等科技题材却一直在调整；另一方面，市场成交量持续萎缩，甚至一度跌破了万亿规模，侧面反映出市场交易热情非但不高，反而还有些谨慎。

究其原因，除了部分投资者对于海外局势的种种不确定性仍存担忧外，更为主要的影响因素，便是A股的业绩密集披露期即将来临。

事实上，每年3月下旬与4月份都是上市公司年报和一季报的披露期，而4月下旬的披露会更加密集，这一阶段亦是市场两极分化最为严重的窗口期。因为业绩就如同一面“照妖镜”，让A股诸多妖魔鬼怪不得不现形，届时很多基本面经不起考验的公司都可能会接连爆雷，比如财务造假、业绩下滑等等，其中不乏大量变身为ST的公司。

需要指出的是，在“新国九条”的政策基调下，监管部门对于资本市场乱象堪称零容忍，对于上市公司的退市监管力度也在持续加码，推动垃圾公司的出清已然是大势所趋。而随着“害群之马”的悉数离场，市场生态不断净化，A股的投资价值也将迎来重塑，届时留在市场中的都将是优质的上市公司，广大投资者将有望获得更加理想且稳定的投资回报，而资本市场的健康可持续发展也将更有保障。

从这个角度看，清退垃圾公司当然是极大的利好，但就当下的时间节点来看，随着业绩的不断披露，市场上那些长期业绩不佳、财务造假、合规性存在问题的公司，很可能随时面临严峻的ST乃至退市考验。倘若有投资者不幸持有这样的个股，一旦忽然“踩雷”变成ST，那么无异于一场灾难——因为接下来迎接他们的，很可能将会是连续的一字跌停，想卖都卖不掉，只能无奈地看着账户巨幅缩水，却什么也做不了，这种感觉一定是痛不欲生。

近期的东方通就是最好的案例。

4月14日晚间，东方通忽然披露公告称，因公司涉嫌定期报告等财务数据存在虚假记载，证监会决定对公司立案。随后的4月15日至18日，公司股价连续两个20cm一字跌停，随后继续大跌，短短4个交易日，股价就累计下跌超过50%，惨烈程度可见一斑。

另一个典型案例是张家界。

4月16日，张家界公告称，公司最近三个会计年度净利润均为负值，且最近一个会计年度审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，根据相关规定，深圳证券交易所将对公司股票实施其他风险警示，股票简称由“张家界”变更为“ST张家界”。随后三个交易日里，公司股价已经连续三个一字跌停，数万投资者被埋。

正因如此，在4月下旬上市公司业绩最后的密集披露期里，还有多少家公司会毫无征兆地忽然“爆雷”，谁也无法预料，尤其是部分此前涨幅过高但缺乏扎实基本面支撑的科技股，其业绩往往难以匹配已经相对较高的估值，很有可能会上演以杀估值的方式向基本面回归的剧情，甚至不排除ST风险。这样难免会让市场的谨慎情绪不断扩散，而部分风险偏好低的投资者，很可能已经选择阶段性休息，待短期风险消化完毕、各方面形势都愈发明朗后再回归——这便是近期市场成交量持续萎缩的核心原因。

那么问题来了：有没有什么办法可以帮助投资者避免“踩雷”呢？

答案当然是肯定的。在我看来，最好的办法莫过于要加强对上市公司基本面的研究。比如，要更加仔细分析公司的财务状况、业绩表现、行业地位、竞争优势等，也可以通过查看公司的财报，关注营收、利润、负债率等关键指标，避免投资那些财务状况不佳、有债务隐患或业绩下滑明显的公司。

说起来容易，实践起来却不是所有人都会研究上市公司基本面。在此不妨介绍一个简单容易上手的方法，那就是利用ROE指标来研判上市公司质量。

ROE的全称是“Return on Equity”，又称净资产收益率，是公司净利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率以及股东权益的收益水平；通常情况下，ROE数值越大，投资带来的收益越高。如果按照经典的杜邦分析法来进行拆解，可以发现ROE指标涉及到销售净利润率、资产周转率、权益乘数三个部分，分别表征公司的盈利能力、运营能力和财务杠杆。

正因ROE的背后是一套全面系统的分析思路，故而“股神”巴菲特格外推崇这一指标，他曾不止一次说过：

“如果非要我用一个指标来选股，我会选择用ROE。”

值得一提的是，只有ROE数值能达到至少20%时，才能入得了巴菲特的眼——而且光一年达到这个数字还不行，必须得是连续10年以上。只有这样，巴菲特才会认为这是一家能够在漫长的时间长河里经得起考验、能够持续稳定获得超额收益的好公司。就像巴菲特投资的可口可乐，ROE连续很多年都保持在20%~30%的高水平，这也为巴菲特带来了极为丰厚的投资回报。

对于普通投资者来说，效仿巴菲特的选股方法当然是一个高效快捷的思路，感兴趣的读者不妨自己尝试挖掘一下，看看A股有哪些公司能够符合巴菲特的审美。

不过话说回来，ROE虽然有助于帮助投资者分析公司基本面，但我们绝不能过度迷信这一指标，只因公司基本面并非左右股价的唯一要素。因为股价是公司基本面、市场情绪和资金共同作用的结果。就像近几年，市场走势表现为明显的“牛短熊长”特征，在相当长的一段时间里，市场多数公司的股价都是处于下跌通道的，由此便造成了不少公司ROE水平的下滑，其中不乏一众优质公司。从这个角度看，只依靠ROE来选股依旧是不够的，还需要多方面研判才能胜率更高。

除了基本面研究之外，投资者还应该优化自己的资产配置策略。比如，可以适当向着绩优股、核心资产、高分红等方向倾斜，并且尽量避免把所有资金集中在一个或几个投资标的上，要通过分散投资于不同行业、不同类型的资产等，来降低单一资产波动对整体资产组合的影响，继而减少因某个特定领域出现问题而导致重大损失的风险。