国际医学未来的“方向”……

全国首个民营三甲医院上市公司国际医学（000516.SZ），交出了一份答卷。

日前公布的2024年年报显示，该公司营收同比增长4.28%，逼近50亿规模“门槛”，亏损则处于持续收窄状态。

就多年财务数据而言，国际医学的投资规模是比较大的。合计20多亿的在建工程“趴”账面上几年，遑论建设医院、购置设备、吸纳人才等方面的费用……

对医院而言，高成本、重资产这是行业前期投入的显著特征。比如，2016年港股上市的瑞慈医疗（01526.HK），旗下拥有综合医院业务在内的五大板块，此前因新建体检中心及专科医院等导致持续亏损，直至近些年体检业务爆发、各大项目投入运营后，才逐步实现扭亏。

可以预见，就国际医学的基本面而言，由亏转盈也只是时间问题。

特别是公司投入重金提升医疗水准、床位规模，再加上质子中心等优质在建项目的投入，未来有望成为新的增长点。这事早有先例，2023年，在门急诊服务量翻番、北院区全面开诊等背景下，国际医学一举创下了营收历史最高（46亿元），超出2022年近20亿元。

至于国际医学近几年切入一些新兴业务能否进一步形成盈利支撑，以及这家上市公司的未来走势，对投资者来说尤为值得关注。

趋势向好

作为国内大型医疗服务集团，国际医学的年报，向外界透露了两大亮点。

其一，门急诊量、营收双增。

2024年，国际医学营收48.15亿元，同比增长4.28%，医疗业是国际医学的支柱，占营收的比重达97.87%，同比增长5.49%。

对比历年数据，除2022年特殊原因外（停诊三月），公司营收连续五年增长，旗下两家医疗院区高新医院、中心医院的营收、门急诊服务量同样延续了这一特征，合计门急诊服务总量达257.27万人次，同比增长7.7%。

同时，国际医学医疗业务回款周期稳定，资金周转状况良好，经营活动产生的现金流量净额连续两年保持在10亿元以上。

提升服务，增加科室、门诊，覆盖更多的患者，是国际医学增长背后的主要动能。

年报显示，2024年，国际医学旗下两家医院均新增了特色门诊、科室，如西安高新医院开设消化道早癌筛查、头痛专病、围绝经期专病等10个特色门诊，整形医院自在山院区扩建投用。

同时，国际医学还注重就医体验，用服务吸引患者，如西安国际医学中心医院开展陪诊导医、手续协办，组建外语志愿服务团队，对60岁及以上老年患者实施便民门诊挂号费全免。

改善就医感受，提升患者体验，也是国家卫健委倡导的方向，国际医学的一系列举措，也是医疗服务改革的具体实践。

其二，亏损收窄，降本增效明显。

2024年，国际医学归属于上市公司股东的净利润为-2.54亿元，同比减亏31.01%。而且，近三年内，亏损幅度大幅收窄，2022年、2023年分别亏损11.77亿元、3.68亿元。

减亏主要是挣钱多，花钱少，成本控制得好。年报显示，2024年，公司销售、管理、财务费用分别下降11.26%、13.99%、19.5%。这与旗下医院推行的精细化管理相关，如推行科室成本核算与病种成本分析，通过病种结构优化、日间手术推广及设备共享，实现成本降低与效益提升。

为何还亏？

再说说为什么亏损。

国际医学在年报预告中有一段解释，公司整体医疗业务保持了稳定的发展态势，学科实力持续增强，营业收入稳步增长，但营业收入规模尚未能覆盖运营成本和期间费用。

民营综合医院天然具有前期成本高、重资产的特征——需要投入大额资金用于建设医院、招聘人才、购买设备，这是行业特性决定的，包括卓正医疗、树兰医疗等在内的多家民营医疗机构，均因重资产投资，处于亏损状态。

国际医学同样如此，尤其是建设国内超大型单体医院——西安国际医学中心医院，耗费巨资。年报显示，截至2024年12月31日，国际医学在建工程与固定资产合计76.14亿元，占资产总额的71.59%。

重资产之外，人力、医疗耗材、设备折旧等都是成本。2023年与2024年，国际医学的运营成本分别为41.77亿元、43.6亿元。

其中，国际医学在人力资源上投入巨大，从全国各地招引了不少医疗行业领军人物。

从国际医学中心医院官网公示的专家团队栏目来看，有来自空军军医大学西京医院、唐都医院，西安交通大学第一、二附属医院，兰州大学第一、二附属医院等知名三甲医院的一大批著名专家，包括各科室的带头人也基本上都是领域内的大咖。

还有折旧层面，近两年间固定资产折旧对净利润的影响均在7亿元左右。

医院建设再到投入运营，需要一定的运营周期覆盖成本。以港股上市的瑞慈医疗为例，该公司旗下拥有医院、体检、养老、妇儿及数字医疗五大板块，其因新建体检中心及专科医院等持续亏损，直至近几年间体检业务爆发、各大项目投入运营后才逐步出现扭亏态势。

尽管连年亏损，但国际医学的减亏态势明显，若营收保持现有增速，再有在建设项目的投运，新业务开展所带来的业绩增长，由亏转盈，只是时间问题。

如何看待

其实，亏损并非意味着经营失败。

互联网企业就是一个典型，前期普遍亏损，依然重金投入，目的是先把市场拿下来，美团、京东等皆是如此，重金补贴只为积累用户、扩展市场。

国际医学亦有相似之处。

首先，公司拥有非常稀缺的医疗资源，国际医学是上市公司首家三甲医院股，并且前期重金投入之下，医疗水准、床位规模已达到行业领先，尤其是引入了众多行业顶级专家、教授，可开展一系列技术含量高、难度大的复杂型医疗项目，包括多项世界首例、国内首例、西北首例复杂手术。

同时，国际医学布局了医美整形、辅助生殖、健康管理、老年病、质子治疗等特色专科医院及中心，公司辅助生殖医学项目具备每年4万例IVF周期运行能力，将是国内规模超大的生殖医学中心之一；正在建设的质子治疗中心项目，是全国第6家，西北首家获批质子放射治疗系统配置许可的医疗机构。

优质医疗资源带动下，越来越多的患者会向此聚集，就诊量必然上涨。

其次，切入高端医疗和银发经济。

年报提及，消费升级趋势下，高端医疗服务需求年增速超15%；我国银发经济市场规模约为7万亿元，约占国内生产总值的6%，这一比例还将增大。

国际医学早已布局其中，一面引进高端医疗人才，一面培育中西医结合诊疗、高端健康管理、智慧中医养生等特色项目，应对行业变化。

此外，结合整个医疗改革热点来看，也有一些值得关注的地方。

拿“AI医疗”来说，国际医学已经完成医疗智能模型的相关部署，且其在年报中提到，将通过与华为、迈瑞医疗、华大基因等行业领军企业的合作，推动数字化转型和技术创新。

再加上陕西作为西北的门户，医疗资源已辐射至甘肃、青海、新疆等周边地区，数据显示，国际医学的外地患者占比已达39%。

立足陕西、辐射中西部，凭借优质医疗资源，国际医学有望走出一条独特的增长曲线。

（图片来源：国际医学官微）