这次大放水，无人察觉……

一个月前，金融市场发生了一件事情——

新台币大幅度升值。

2025年5月1日，新台币兑美元的汇率还在32.1以上；

到了5月6日，新台币兑美元的汇率已经变成了20.2。

最夸张的是5月2日和5月5日，短短两个交易日，新台币兑美元的汇率从32.13升值到28.82，升值了11%。

新台币升值的背后原因很复杂，我们这里且不去探讨。但新台币升值，却像蝴蝶的翅膀，扇动了大中华经济圈另外一个经济体的货币政策剧变。

没错，说的就是香港。

下面的这个图表，是2025年3月31日到6月9日，新台币兑美元汇率、港币兑美元汇率、香港银行同业市场流动资金总结余、香港银行同业市场隔夜拆借利率（Hibor-隔夜）四个数据的变动情况。

从图上我们可以看出：

5月2日和5月5日，新台币大幅度升值，大量的国际资本盯上了港币；

5月6日和7日，鉴于香港市场上出现了大量的美元抛售单，香港金管局紧急入市干预，疯狂用港币买入美元，短短两个交易日，将香港银行同业市场的港币流动资金，从450亿港元左右迅速推升到了1741亿港币；

同样是5月6日到7日，香港银行同业市场的港币隔夜拆借利率，从前两天的4%左右迅速降低到0.5%以下；

由此，带来港币兑美元汇率不升反贬，从5月初的7.75附近一路贬值到现在的7.85附近。

换句话说，在短短两个交易日里，香港金融市场上可自由流动的港币资金，就从450亿元暴增了300%还多。

不管是同业市场的隔夜拆借利率，由4%突然暴降至接近于0，或是同业市场流动资金结余，暴涨了3倍以上，这对于狭小的香港金融市场而言，可谓是一次超级大放水了。

不信的话，如果你投资港股或美股使用的是香港券商，你可以问问他们，是不是从一个月前开始，港币的融资利率开始大幅度下降？

看我前面的叙述，你可能觉得很正常，金融市场不就这个样子么？

没这么简单。

众所周知，在货币制度安排上，香港是全世界实施货币局制度最成功的经济体，自1983年10月17日开始实施港币挂钩美元的联系汇率制度以来，1美元≈7.8港币，这个汇率，已经维持42年没有变化了。

为什么香港的联系汇率制度，能够坚持42年都屹立不倒呢？

要知道，津巴布韦、阿根廷等国，也都曾实施过联系汇率制度，但都是坚持了没多久就不行了，在国际金融市场上徒留笑柄。

还有如新台币、新加坡元、沙特里亚尔、阿联酋迪拉姆，甚至包括1993年之后的人民币，都可以理解是采用了联系汇率制度，虽然坚持的时间也都足够久，但由于这些货币相对于美元的汇率波动区间都非常大，在国际金融市场上，通常不会被视作“等同于美元”。

在过去40年的全球金融市场上，只有港币，一直被视作“等同于美元”。

原因在于，港币发行，采用100%准备金制度。

什么意思呢？

香港没有中央银行，只有一个金融管理局（香港金管局），将印钞的事儿，委托给3家商业银行——中银香港、汇丰银行和渣打银行来处理。

这三家银行只有拿到美元外汇，将这个作为准备金，交给金管局，才能发行港币。1美元发行7.8港币，不许多也不许少，没有美元，就不能发行港币，这就是100%准备金货币。

从42年前到现在，所有的港币，都是这么“印”出来的。

因为是100%准备金制度，理论上说，任何时候，这三家银行的美元外汇储备加起来，按照7.8的价格，一定可以买下市场上的全部港币。

有人问了，如果因为什么特殊原因，40多年时间，你懂的，什么事儿都有可能发生，大家如果疯狂买入港币或者卖出港币，港币兑美元的汇率，就不可能刚性地维持在7.8嘛！

的确如此。

一般情况下，香港金管局并不会主动插手干预外汇市场，港币兑美元的汇率稳定，主要是透过香港三家发钞银行（中银香港、香港上海汇丰银行、渣打银行）进行套利活动达成。

比方说市场上港币兑美元汇率贬值，来到了7.83，那么这三家银行，自然就愿意拿美元找你兑换成港币；

反之，如果市场上港币兑美元汇率升值，来到了7.77，那么这三家银行，自然就愿意拿港币找你兑换成美元；

银行的买入卖出活动，自动压低或抬升了汇率，也就自动维护了港币兑美元汇率的稳定。

然而，有时候市场的力量过于强大，比方说有人一直卖出港币，导致港币兑美元的汇率来到了7.85，三家发钞行已经没有美元买入港币了怎么办？或者有人一直在买入港币，导致港币兑美元的汇率来到了7.75，三家发钞行已经没有港币卖给他了怎么办？

这个7.75和7.85的汇率，就分别被称为强方兑换保证和弱方兑换保证。

一旦港币兑美元汇率到达这两个点位，金管局就会出面。

如果你要卖出港币，按照1/7.85美元的价格，无论多大的量，金管局会动用香港所有美元外汇储备来购买；如果你要买入港币，那么金管局就会按照1/7.75美元的价格，你要多少港币，就卖给你多少港币。

就是这样，在过去40多年间，港币兑美元的汇率，始终维持在7.74-7.85之间变动，港币也是这个世界上最著名的“小美元”，从40年前到现在，任何时候，拿着港币≈拿着美元，这也是香港能够成为全球金融中心的保证。

例如，从1986年底到现在，新台币兑美元汇率，主要在25-35的区间波动，也就是说，新台币相对于美元升值或贬值的最大区间，是40%；新加坡元兑美元的汇率在1.2-2.0之间波动，也就是说，新加坡元兑美元升值或贬值的最大空间，在60%……相比之下，港币兑美元的汇率，在过去40年时间里，基本都在7.74-7.86之间波动，波动区间只有0.12，或者说，港币升值或贬值的最大空间，只有1.5%。

借用区块链行业的话来说，过去40年的历史证明，港币就是全世界最佳美元稳定币！

正是因为币值严格挂钩美元，40年如一日的稳定，再加上背靠中国这个巨型国家，这使得香港一度成为仅次于纽约的全球金融中心。

现在，可以回过头来说说，一个月前的香港市场，为什么会有大放水了。

就是在新台币急剧升值的5月2日和5月5日，港币也迅速升值，兑美元的汇率触及强方兑换保证7.75，而在触及强方兑换保证之后，鉴于中美竞争的复杂性，人们又开始进一步考虑，港币是不是也会考虑跟随人民币升值？港币兑美元汇率，有没有可能脱离金管局确定的7.75-7.85区间？

为了打消这种市场上的疑虑，凸显香港作为国际金融中心之一的信用，香港金管局入市，大手笔买入美元卖出港币，在一周之内一口气买入了1260亿港币的美元，从而将港币兑美元的汇率，从7.75打到了7.8以上。

这不，到了6月9日，现在港币兑美元汇率，已经变成了7.848，马上就要触及7.85。

由此也创造了一个记录，就是港币兑美元的汇率，在1个月之内，从强方兑换保证给干到了弱方兑换保证。

也正因为金管局大手笔的放水，导致了当前香港金融市场上港币流动性泛滥，以至于，几天前还高达4%香港同业市场隔夜拆借利率，几乎降到了0利率的水平。

为什么说是一次大放水，看下面的图就知道了。

在香港金融市场，利率由高位迅速降到接近于0，同时同业市场流动资金暴增超过1000亿元的情况，在过去的20多年间只发生过3次：

2008年10月全球金融危机爆发；

2020年4月疫情危机在全球爆发；

2025年5月。

如果不那么严格地算，2003年非典爆发的时候，也算是一次大放水，但当时金管局所释放的港币，只有500多亿港币……

关于这次香港金融市场的大放水，对于港股以及香港金融市场的影响，我将会在知识星球和小红圈上同步做一个分享，欢迎大家去围观。