全世界，都在期待美国大降息！

8月12日，在特朗普炒掉美国劳工统计局局长之后，劳工统计局的第一份重磅数据发布，这就是美国的CPI相关的数据：

7月CPI同比2.7%，预期2.8%（前值2.7%），核心CPI同比3.1%，预期3%（前值2.9%）；

7月CPI环比0.2%，预期0.2%（前值0.3%），核心CPI环比0.3%，预期0.3%（前值0.2%）。

数据公布之后，全球金融市场随即就欢腾起来。

美股标普500指数，在极高位的基础上，再度大涨1.13%，纳斯达克100指数更是上涨1.33%，接下来，8月13日的日股、A股、港股一同上涨……

为啥市场这么高兴呢？

因为降息预期。

7月份的通胀数据，对于市场判断关税对通胀影响的判断至关重要，因为4-6月份美国的关税政策，一直在小怂鸡的嘴巴上来回变动，市场无法对关税的影响进行整体的评价，而且在关税预期之下，美国进口商在1-3月大量抢进口（由此还导致了美国一季度GDP因为进口太多而增长欠佳，二季度又因为进口太少而受益），这些商品在4-6月份进行销售，所以短期内看不出来关税影响。

7月份，虽然还是在关税暂停期，但关税水平已经基本稳定下来，可以看出一部分关税的影响，而最新公布的CPI数据似乎表明，关税对于通胀的影响看起来相当的弱——7月份的关税敏感型商品价格涨幅甚至还不及6月份。

例如，音响设备环比边际放缓至2.2%（前值2.9%），虽然连续四个月提价，但环比在变弱，玩具环比涨幅放缓至0.2%（前值1.8%），更弱，家用电器环比甚至转负，录得-0.9%（前值1.9%），而一般家用产品的环比放缓至0.2%（前值1.1%），整体上关税敏感型商品的涨价相比上个月已经明显边际放缓。

正是这个原因，永远怕不热闹的小怂鸡，赶紧跳出来，在他的社交媒体上再度对自己的关税政策和美国经济表现，大肆吹捧一番，然后再次要求鲍威尔立即降息，小怂鸡声称，鲍威尔给美国经济造成的伤害是无法估量的，“幸运的是，我们已经击穿了鲍威尔和自满的理事会。”

上周，小怂鸡已经宣布提名其经济顾问斯蒂芬-米兰，出任美联储理事，填补前理事库格勒突然辞职留下的空缺，算是开始给美联储理事会里增加“自己人”，掺沙子，小怂鸡甚至恨屋及乌，说就是因为其第一任期的财政部长史蒂文-姆努钦给他推荐鲍威尔这么一个“极品”。当前，现任财政部长斯科特-贝森特正在主导下一任美联储主席候选人遴选工作。

自特朗普上任以来，几乎每次通胀报告、就业数据和美联储决议之后，他都会公开要求美联储降息，并抨击鲍威尔——而且在小怂鸡奇怪的脑回路里，美国政府为其债务支付巨额利息，不是因为政府开支失控导致的债务庞大的原因，而是因为美联储和鲍威尔不肯降息的原因。

小怂鸡甚至说，他正考虑针对鲍威尔提起相关诉讼，因为鲍威尔在美联储大楼修缮上“表现糟糕且无能”，该项目耗资30亿美元，而这“本应是一个花费约5000万美元的修缮工程”。

正是这份CPI数据，显示出关税政策对于通胀的影响在持续减弱，点燃了市场对于美联储降息的信心，CME的利率期货交易所显示的降息预期，立即飙升到了100%，而且有了降息50个基点的预期。

正是因为金融市场预期到了美联储将在9月份降息，而且还有可能是大降息，所以美股才在高位继续大涨。

不仅仅美股是这样，某种程度上说，A股和港股的大涨，其实也在很大程度上依赖于美国9月份的降息叙事。

拿港股来说，过去14年间，以美国国债收益率作为无风险收益率的港股恒生指数的股权风险溢价（ERP），基本都在5-10%之间，只有股市来到极高位（牛市顶部）或者极低位（熊市底部）的时候，股权风险溢价才会超出这个区间——而且，超出这个区间的时间短，通常也不会超过2个月。例如，股权风险溢价率低于5%的2017年年底到2018年年初、2021年2-3月，持续时间都很短。

那么，现在的港股以美债收益率为基准的ERP是多少呢？

答案是：4.3%左右，而且在低于5%的位置上已经有3个月时间。

为什么这一次港股的美债ERP能在5%以下持续如此之久而且短期还看不到调整的迹象呢？

源头，正是2025年5月份以来市场对于美联储的降息预期发酵——只要美国未来将利率进行下调，美国的无风险收益率降低，那么，基于美股的股权风险溢价就能够抬升上去，这样一来，当前看上去高估的港股，其实就显得没有那么高了。

A股也同样如此。

观察2024年9月底以来的创业板指数与中美国债利差的对比，发现两者还是存在着较强的相关性的，中美国债利差（负值）缩小，则创业板指数会出现明显的涨幅，而中美利差扩大，则创业板容易出现下跌——从8月初到现在，中美利差其实没有什么大变化，甚至还有所扩大，但A股却一路不管不顾的上涨，上证指数连续8个交易日上涨……

就是因为，大家都在预期美联储9月份降息的事儿，只要美联储降息，中美国债利差可能就会明显收窄，国内货币政策空间就能打开，A股的流动性就会变好很多……

所以，一个美国的CPI数据出来，搞得全球金融市场都出现了大涨，连加密货币都大涨应对，比特币创出历史新高，而加密货币“二哥”以太币，更是大涨25%。

很显然，全世界的金融市场，都在期待着美联储降息呢！

在通过关税把整个世界搅得不得安宁之后，小怂鸡用最新CPI数据吹嘘自己的政绩，痛骂鲍威尔的同时，顺便贬低一下高盛公司。

“数万亿美元正通过关税流入（美国），这对我们的国家、股市、总体财富以及几乎所有方面都极其有利。已经有证据证明，即便到了现在这个阶段，关税也没有引发通胀，或者给国家带来其他问题，除了大量现金源源不断地涌进财政部的金库。此外，事实也表明，在大多数情况下，消费者根本没有在支付这些关税，主要是企业和各国政府——其中很多是外国的——在买单。但大卫-所罗门（高盛董事长兼CEO）和高盛，拒绝在应得之处给予肯定。他们很早以前就在市场反应和关税问题上做出了错误预测，而且错得离谱，就像他们在很多事情上都错了一样。我认为，大卫应该去找一个新的经济学家，或者干脆专注于做DJ，而不是操心经营一家大型金融机构。”

小怂鸡的意思，是高盛分析其关税政策影响的报告，结论是错的——与你们高盛的结论相反，美国经济在我的关税大法之下，政府收入大增，也没有通胀……

关于关税的影响，高盛首席经济学家最新的测算是：

到6月，美国消费者承担了关税成本的22%，企业承担了64%，外国出口商14%；但到年底，消费者的份额可能升到 67%，企业降到10%以下，外国出口商升到25%。

也就是说，在高盛看来，关税对于通胀的影响当前还远远没有体现出来，现在，只不过是过渡期，美国消费者、美国的进口和销售企业、外国出口商正在协调相关的关税成本，而这种关税影响，会让美联储最爱的核心PCE通胀到年底冲到3.2%（没有关税影响的话是2.4%）。

不仅仅市场预期美联储9月份将会降息，连美国财政部部长贝森特也赶紧跳出来凑热闹（一般而言，财政部长不会对美联储利率调整做出评论），他说他预计美联储不仅会降息，而且会在9月份直接就降息50个基点。

好嘛，这都在向小怂鸡学习，想把美元世界货币的信用都榨干，把全世界的好处都吃下，把全人类的便宜都占尽，这是不嫌全球金融市场火热，准备再添一把火呢，让全球股市的沸腾，来得更猛烈一些吧！

至于我个人，对当前中、美、港股市的看法，看我圈子里的周报吧。