小米汽车，还能撑起多大的想象？

过去几个月，雷军低调了不少。但关于小米汽车的争议却并没有减少，小米SU7 Ultra因碳纤维双风道前舱盖涉嫌虚假宣传引发退车风波；小米YU7因订车霸王条款再次引发争议……

仅仅一个季度之前，小米还因为交出了最强财报和千亿市值，让雷军成为了“挂在热搜上的男人”；但如今的小米，却选择主动远离舆论漩涡，毕竟“流量”能载舟，也能覆舟。

外界再次将焦点投向小米的业绩，2025年二季度，小米依然保持高速增长，实现营收1160亿元，同比增长30.5%；经调整净利润108亿元，同比增长75.4%。

但从增速来看，小米明显已经迎来了拐点。在这份财报发布前，小米的港股股价已经连续调整近一个月，在财报发布当日，小米港股股价也轻微下跌1.23%。

资本市场如此的反应，到底是因为小米“高处不胜寒”，还是“百尺竿头更进一步”，小米正在自我调整并准备蓄力起跳？

羡煞车圈的盈利能力

8月19日，小米发布了2025年二季报，总营收1160亿元，连续三个季度超千亿，连续5个季度同比增长超30%，但增速较一季度的35%已有所放缓。

这一次雷军没有再用“最强财报”来形容小米，但全文多次出现的“创历史新高”，也暗暗展现了雷军对于这份成绩单的满意。

值得一提的是，小米汽车的表现堪称惊艳。根据财报，小米智能电动汽车及AI等创新业务分部收入213亿元，其中电动汽车收入为206亿元，二季度共交付8.13万辆汽车。

2025年上半年，按照单一品牌计算，小米在今年上半年共交付15.7万台，在新势力销量榜中位列第四名，仅次于零跑汽车、理想汽车、小鹏汽车。

不过，最让同行羡慕的是，在全球车企陷入“以价换量”的恶性竞争时，小米汽车的毛利率却不降反升，由2024年二季度的15.4%上升至2025年二季度的26.4%，超过一众豪华车企。

小米总裁卢伟冰在二季报业绩电话会上表示，“小米汽车的平均售价达到了25.3万元，如果将税率计算在内，小米汽车的平均售价将达到28.7万元。这是一个非常高的平均售价，小米汽车实际上已经进入了高端车的阵营”。

在小米汽车高单车均价和规模效应的带动下，小米汽车业务也在持续减亏，经营亏损由一季度的5亿元收窄至3亿元，卢伟冰指出，小米汽车有信心在今年下半年能实现单季盈利。

在外界看来，小米是“后来者先上岸”。毕竟，一直以超高毛利率著称的特斯拉，近年单车毛利率已从最高约30%下滑至今年二季度的18.2%，赚钱能力早已今非昔比。

在新势力市场上缠斗十年的“蔚小理”，也仅有理想率先走出亏损泥潭，蔚来、小鹏都还在努力完成今年内盈利的目标，在此之前，蔚来的累计亏损更已高达千亿元。

不过，如今新能源汽车市场已经进入淘汰圈，某种程度上来看，大部分车企都面临着“先活下去”还是“先做品牌”的选择，哪怕是一直坚持高端定位的蔚来，也不得不推出子品牌“乐道”下沉至中端市场，先争取盈利，再反过来为高端品牌的长期发展输血蓄力。

为什么小米汽车偏偏可以独善其身？一方面，小米SU7单一车型的规模效应显著，能够带来明显的成本摊薄效应，没有将摊子铺得太大，给了小米更多的试错空间。另一方面，小米在二季度开始交付SU7 Ultra车型，拉高了汽车业务整体毛利率。

考虑到小米汽车的销售势能，小米YU7在18小时内就锁单24万辆，只要交付不出问题，其应该能顺利完成35万台的年销售目标，距离盈利真的只差一步了。

“养家”业务持续承压

不过，在汽车业务之外，小米的手机业务和IoT业务则各有各的“难处”。今年二季度，小米手机业务实现营收455亿，同比下滑 2%；IoT业务实现营收 387 亿，同比增长44.4%，环比下滑约10%。

尽管小米汽车的势头非常猛，但负责“赚钱养家”的却是智能手机和IoT业务业务，两大业务加起来贡献了842亿元收入，占总收入的72.6%。但这两大业务都出现了增长放缓的情况，手机业务收入出现七个季度以来首次下滑。

先看手机业务，尽管本季度收入出现下滑，但小米手机的出货量已连续8个季度实现正增长。二季度，小米手机出货量为 4240 万，同比增长 0.5%。

因此，小米手机业务收入下滑，并非是因为手机卖少了，而是手机行业实在太卷了。低价竞争导致小米手机的平均销售单价从2024年二季度的1103.5元下降至2025年二季度的1073.2元，再叠加内存、电池材料价格上涨的压力，毛利率也从去年同期的12.1%降至11.5%。

近年，全球智能手机市场整体承压已是不争的事实。据IDC报告，2025年第二季度，中国智能手机市场出货量为6886万台，同比下降4.1%，结束了连续六个季度的增长态势。

在这个萎缩的市场中，小米要面临华为、苹果等强劲对手的激烈竞争，也不得不通过降价促销来维持市场地位。为此，小米管理层再一次强调了智能手机的高端化发展，要从4000元到6000元的高端区间，转移到6000元以上的超高端区间。

不过，目前几乎所有手机厂商都在打高端市场的主意，根据知名爆料博主“RD观测”数据， 2025年上半年国内6000+高端手机市场份额排名，苹果与华为合计占据九成以上份额，小米手机要实现“跃级”发展，并不是简单的事情。

再看IoT业务，今年二季度，小米智能大家电的收入同比增长66.2%，创下历史新高。虽然整体增速较前两个季度有所放缓，但主要是因为国补政策推动效果有所减弱。

不过，在“国补”之外，小米家电的表现也并不逊色，今年单季度的空调出货量已经相当于去年全年的近80%。近年，小米空冰洗等大家电品类强势崛起，在公司整体营收结构中的占比逐年提高，成为小米除手机业务之外的另一条增长曲线，也让传统家电巨头感受到威胁。

前段时间，#小米7月空调线上销量超格力#的话题登上了热搜，格力电器市场总监朱磊在线上提出了质疑。最终，网友发现是因为奥维云网的统计口径差异导致，但从中也可以看出家电行业竞争之激烈。

卢伟冰曾表示，小米家电的目标是在2030年进入市场前三。这也意味着美的、海尔、格力其中一家或会被小米“挤下桌”，在如此白热化的竞争态势下，家电巨头必然会更猛烈地反扑。小米虽然增长迅速，但跟传统巨头之间的较量，才刚刚进入“刺刀见红”阶段。

还是“最强小米”吗？

如果说今年的一季报让外界看到了“最强小米”，那么二季报则让外界看到了“最强小米”背后的压力。过去一个月，小米港股股价持续回调，资金可能在担忧其手机业务放缓带来的不利影响。

不过，对于现阶段的小米来说，低调和回调未必是坏事。手机和家电受市场收缩影响，聚焦这两大市场只会越来越卷，不想困在既有的竞争格局中，小米就必须找到新的突破口。

首先，将小米汽车的高端调性融入用户认知，为手机、家电等主营品类的高端化突破注入核心驱动力，推动各业务板块形成明确的协同效应。

雷军曾表示，“没有一个顶级品牌是做低端产品的，造车也是小米高端化非常重要的一步。”他曾在投资者会议上展示，小米SU7系列产品购车用户群体中，BBA用户占29%，苹果用户占52.5%。这种高净值、高认知度用户群体的结构性渗透，对小米的其他产品的高端化有着重要的辐射作用。

其次，出海寻找新增量。在国内市场竞争已然进入红海厮杀阶段的背景下，出海成为开辟增长新空间的关键方向。卢伟冰表示，小米计划于 2027 年正式进军欧洲电动汽车市场。

进军欧洲市场并非易事，但小米也有自己独特的优势。小米手机在欧洲市场份额已跃居第二，今年发布的最新一代旗舰产品小米15 Ultra在欧洲的起售价更达到1499欧元，超过了当时苹果最贵的机型iPhone 16 Pro Max。

去年，小米在全球发布了小米“人车家全生态”战略，通过“手机-汽车”的生态联动，小米可以进一步提高在海外用户的转化率，这种生态优势是其他车企难以复制的。

最后，AI将成为小米生态的胜负手。在小米15周年之际，雷军召开了一场内部沟通会，他提到了小米过去5年的得与失，最重要的就是小米始终坚持技术为本。

雷军表示计划在5年内砸上千亿元在研发投入上。如果说小米汽车通过全场景智能联动带动小米高端化，那么技术实力才是支撑小米生态持续进化的底层根基，不仅让小米汽车在自动驾驶、交互体验等核心领域形成差异化优势，更将“人车家”的智能生态闭环推向新高度。

尽管小米在上半年经历了一系列舆论风波，但从“史上最强”到“创历史新高”，其发展的脚步依然沉稳。特别是小米汽车在二季度的表现，更在高端化道路上迈出了令人瞩目的一步。

但对于小米和雷军来说，手机业务只是小米高端化的上半程答卷，智能汽车的加速突围，才是打开小米想象空间，冲击超高端的后半程战役。

要成为能够对标并超越苹果、特斯拉的硬核科技引领者，小米还需要更多的时间。诚如雷军所言，“继续走下去，直到我们被完全证明的那一天。”