潘行长的含金量还在上升

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【正文】

本文聚焦金融监管部门一把手在2025年北京金融街论坛上的主题演讲。

一、事件：金融监管部门一把手在北京金融街论坛上齐发声

（一）2025年10月27日，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽及证监会主席吴清在北京金融街论坛上分别发表主题演讲（2024年金融街论坛三巨头的主题演讲时间为10月18日）。目前看，市场对三巨头的发声评价较高，尤以潘行为最为突出。

（二）北京金融街论坛目前为国家级论坛（审批层级较高），一般持续3天，与上海的陆家嘴论坛（一般持续2天）并列，因金融监管部门一把手加持而备受关注。

2024年金融街论坛上，潘行长提出2024年底前择机再降准0.25-0.5个百分点及正式发布股票回购、增持专项再贷款政策文件。

（三）本次金融街论坛的举办时间在四中全会及金融系统学习全会精神会议之后，故金融监管部门一把手的发言对于窥测未来金融发展方向显得更为重要。

二、何副总讲话的三个要点（新闻稿在500字左右）

何副总讲话的新闻稿篇幅在500字左右，不过这里的新闻稿并非原文，故其在内容完整性会差一些。从新闻稿来看，大致有如下信息值得关注，

（一）提出了“十五五”时期金融系统的任务，即在推动自身高质量发展、加快建设金融强国的同时，要高质量参与“十五五”规划。显然，“高质量发展”“金融强国”这两个针对金融系统的提法在“十五五”规划中有出现。

（二）“防风险、强监管、促高质量发展”的工作主线和“稳步推进金融领域更高水平对外开放”大概率也是“十五五”规划的提法。

（三）未来五年的任务是提升中国金融体系的国际影响力和地位，即要积极参与全球金融治理研究、稳步推动全球金融治理改革。

以上三个要点是“十五五”规划对金融系统提出的要求，分开来看大致为一是自身要高质量发展、二是服务好“十五五”规划、三是提升全球影响力和地位。

三、潘行长演讲的信息量最大（篇幅在5800字左右）

潘行长本次主旨演讲的篇幅在5800字左右。

（一）揭示了“十五五”规划涉及金融的部分表述

虽然四中全会公报未提及“金融”，但从潘行长的讲话中大致能够得到如下信息：

1、“十五五”规划建议稿针对金融有提出“要构建覆盖全面的宏观审慎管理体系”，这应该是“十五五”规划建议稿中的原话，意味着人行的宏观审慎管理职能将会被大幅拓展，亦说明决策层对未来五年宏观风险的关注度较高，可预期的是后续人行在这方面的动作会比较多（以全覆盖为主要方向）。

2、潘行长提出要扎实做好“十五五”时期宏观调控和金融发展开放稳定的各项任务。这一表述意味着，人行在“十五五”时期的很重要任务是配合宏观大局，既要推动发展，亦要推动不断开放，还要维护发展和开庭过程中的稳定。

（二）重申货币政策的支持性立场并提出将恢复公开市场国债买卖操作

潘行长在演讲中针对“关于适度宽松的货币政策”和“关于央行在公开市场买卖国债”这两个市场比较关注的问题进行了回应。

1、提出继续坚持支持性的货币政策立场及保持社会融资条件相对宽松，这表态意味着保持融资条件相对宽松是人行的努力方向，即货币政策不会收紧。同时，“强化货币政策的执行和传导”这一表述说明人行对空转的容忍度也会比较低，同时亦说明政策部门对金融资源的引导力度会比较强。

2、表示公开市场买卖国债操作将会重启，意味着自2025年1月暂停的公开市场国债买卖操作将会重新启动，这对市场无疑是利好。实际上，今年8月以来，人行通过各项工具投放的流动性便呈整体上升态势，体现出人行的有意呵护。

（三）重申对数字人民币的支持态度和对稳定币的审慎态度（美国刚好相反）

1、本次演讲中潘行提出“研究优化数字人民币在货币层次之中的定位，支持更多商业银行成为数字人民币业务运营机构”，这体现出央行对数字人民币的支持态度，毕竟数字人民币是主权货币，对中国而言完全自主可控。

同时，潘行的表态亦说明数字人民币在货币层次之中的定位可能会由M0升至M1，这一调整意味着数字人民币的功能将会被进一步拓宽，其资产属性将会有所增强。

2、针对备受市场关注的稳定币，潘行的讲话中显然比较审慎，其对稳定币的担忧也大于鼓励，即它不可控，且可能会在一定程度上削弱主权国家在前期的一系列努力。

中国和美国对数字货币、稳定币截然相然的态度表明，数字货币与稳定币已经成为地缘博弈的聚焦点，具有主权性质且资本无法控制的数字货币是美国竭力排斥打击的对象，具有非主权性质且资本能够控制的稳定币则是美国极力鼓励的对象。凡是资本能够控制的对象，都是美国所鼓励的，毕竟单从资本力量对比看，美国是没有对手的（仅国家力量可抗衡）。

（四）拟实施一次性的个人信用修复政策

潘行在演讲中提出拟实施一次性的个人信用修复政策，即对于疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人违约信用将不在征信系统中展示。这一举措既释放了部分人的信贷需求空间，也提升了潜在消费需求潜力。

（五）其它要点：改革MPA（拆分为两部分）探索向非银机构提供流动性的机制安排

其它要点主要集中在中国宏观审慎管理体系构建方面，当然这也是“十五五”规划建议稿对人行提出的具体要求。其中，值得关注的两个重点分别是，

1、潘行长提出研究将MPA拆分为两部分（一部分聚焦评估货币政策的执行情况，另一部分则聚焦宏观审慎和金融稳定评估），目前已形成初步方案（待沟通完善后再执行）。

2、潘行长提出“目前正探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排”，意味着人行的最后贷款人角色由银行拓展至非银机构，标志着人行职责范围的显著扩大。

四、证监会与金融监管总局一把手的讲话（篇幅分别在2400字和1800字左右）

（一）证监会主席吴清的演讲篇幅在2400字左右，大致要点如下，

1、在科创板“1+6”政策的基础上，将启动实施深化创业板改革，使新兴领域和未来产业的创新创业企业上市变得更容易，即为这些企业设置新的上市标准。

2、将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道。

3、继续完善“长钱长投”市场生态。

4、开放方面力度将继续加大，境外上市的便利度将有所提升、互联互通机制将会加强。

5、健全长效化稳市机制及加强监管等。

（二）金融监管总局李云泽的演讲篇幅在1800字左右，大致要点如下，

1、提出“将推动构建直接融资与间接融资协同、投资于物与投资于人并重、融资期限与产业发展匹配、国内市场与国际市场联动的金融服务新模式”，这一表述意味着投贷联动模式和跨境金融模式将大有可为。

2、提出“为传统产业、新兴产业和未来产业培育壮大提供更多金融资源”，意味着金融监管部门将会引导金融资源向“智能化、绿色化、融合化”方向聚集。

3、提出“推动现代金融机构体系建设取得新进展”。

4、提出“坚决纠正无序竞争行为，切实维护健康公平的金融秩序”。

5、提出“不断提高中资机构跨国经营管理能力，有力保障高质量共建‘一带一路’”。

6、提出“巩固风险处置成果，稳妥有序推进中小金融机构兼并重组、减量提质。加大不良资产处置和资本补充力度，丰富处置资源和手段…加快构建与房地产发展新模式相适应的融资制度”。

五、结语

（一）此次潘行长讲话的信息量最大，诸多增量信息表明后续一段时期会有一系列增量政策出炉，亦说明人行的职责范围被大幅拓展了。换言之，中国金融监管部门的职责定位大致是“监管交给金融监管总局和证监会、风险和发展交给人行和证监会”，而人行在机构监管、行为监管、功能监管、穿透监管和持续监管等五大监管中的地位被大幅提高了。

（二）此次讲话透露出“十五五”规划建议稿对金融系统的要求，具体包括防风险、强监管、金融高质量发展、加快建设金融强国、走中国特色金融之路及构建覆盖全面的宏观审慎管理体系等等。这意味着，后续五年金融系统要为中国式现代化提供强大保障。

（三）中美对数字货币与稳定币截然相反的态度值得高度关注。其中，高度自主可控是中国对数字货币和虚拟货币的底线要求，而美国对主权货币是排斥的。

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